2020 年預(yù)報盈利同比增長98-105%

　　藍思科技(300433,股吧)公布2020 年業(yè)績預(yù)報:歸母凈利潤48.9-50.6 億元,同比增長98-105%,中值超出我們預(yù)期2%,超出市場預(yù)期7%,扣非凈利潤44.4-46.2 億元,同比增長121-129%。對應(yīng)4Q20 單季度凈利潤14.6-16.3 億元,同比增長7-20%,中值超出市場預(yù)期26%,主因蘋果iPhone 12 持續(xù)熱銷。

　　藍思是我們長期看好標(biāo)的之一,我們在1H19 景氣低點看好2H19、2H20 蘋果等新機創(chuàng)新趨勢,藍思業(yè)績也從3Q19 起連續(xù)6 個季度業(yè)績超出市場預(yù)期,我們預(yù)計1H21 這一勢頭仍將延續(xù)。主要得益于蘋果iPhone 熱銷以及iPad、Apple Watch 等創(chuàng)新趨勢。

　　中長期來看,正如我們在《消費電子2021 展望:新十年周期的起點,中國企業(yè)將成為引領(lǐng)者》中所說,智能汽車、AIoT 等驅(qū)動的電子新10 年周期正在開啟,藍思等龍頭企業(yè)將會受益:1)基于玻璃結(jié)構(gòu)件的強勢地位,藍思成功延伸到金屬結(jié)構(gòu)件、系統(tǒng)組裝等關(guān)鍵環(huán)節(jié),未來也有望在更多零組件迎來突破,形成結(jié)構(gòu)件/零組件+系統(tǒng)組裝的垂直能力;2)我們看好智能汽車、AIoT 等新機會,藍思配合汽車電子、AIoT(ARVR 等)領(lǐng)域重點客戶不斷擴張品類,未來10 年將受益于上述領(lǐng)域高成長。

　　關(guān)注要點

　　蘋果持續(xù)高景氣,高成長仍將延續(xù)。1)蘋果iPhone 12 持續(xù)熱銷,4Q20 銷量創(chuàng)下歷史單季度新高,我們預(yù)計1Q21 仍將延續(xù)高成長,ASP 方面,2H20 藍思配合的超瓷晶面板ASP 有明顯提升,我們預(yù)計2H21 有望進一步提升;2)Apple Watch 表現(xiàn)超出此前市場預(yù)期,我們預(yù)計未來iPad 也有望復(fù)制iPhone 雙玻璃趨勢,藍思都將受益。

　　順利進軍金屬件、系統(tǒng)組裝,三步走戰(zhàn)略已然成型。1)藍思去年底順利完成可成泰州廠并購,完成結(jié)構(gòu)件最后一塊拼圖,我們認(rèn)為對藍思業(yè)績增厚、強化結(jié)構(gòu)件龍頭地位以及進軍系統(tǒng)組裝都將有積極意義;2)我們?nèi)ツ晏岢鏊{思三步走戰(zhàn)略——玻璃->其他結(jié)構(gòu)件/零組件->系統(tǒng)組裝,隨著金屬結(jié)構(gòu)件能力布局完畢,我們預(yù)計今年藍思系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù)有望迎來迅速突破,帶來明顯營收增量。

　　重點布局汽車電子,增量前景可期。我們看好下一個10 年智能汽車機會,藍思在汽車電子布局多年,已成為特斯拉、賓利等客戶的中控、B 柱核心供應(yīng)商,隨著長沙智能座艙募投項目的投建,我們預(yù)計未來藍思在更多客戶及車身結(jié)構(gòu)件、電子件將迎來突破。

　　估值與建議

　　考慮iPhone 12 強周期及收購可成泰州廠增厚業(yè)績,我們上調(diào)2020/21e 盈利預(yù)測3%/9%至50.25/68.86 億元,引入2022e 盈利預(yù)測90.80 億元,當(dāng)前股價對應(yīng)2021/22e 25.6/19.4x P/E。我們維持跑贏行業(yè)評級及目標(biāo)價45.0 元,對應(yīng)2021/22e 32.5/24.6x P/E,對比當(dāng)前仍有27%上升空間。

　　 風(fēng)險

　　 iPhone 及AIoT 出貨量不及預(yù)期;汽車業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期。

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