隨著疫情沖擊導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇波折加大，越來(lái)越多主權(quán)財(cái)富基金將中國(guó)資產(chǎn)視為重要的避險(xiǎn)港灣。

上周末，全球最大主權(quán)財(cái)富基金——挪威政府全球養(yǎng)老基金公布2020年年報(bào)顯示，截至去年底，其持有的中國(guó)股票資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3205億元人民幣，較2019年底增加844億元人民幣。與此同時(shí)，挪威政府全球養(yǎng)老基金的中國(guó)股票投資覆蓋736家注冊(cè)地為中國(guó)內(nèi)地的公司。

在百達(dá)集團(tuán)合伙人Renaudde Planta看來(lái)，這凸顯全球主權(quán)財(cái)富基金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置熱情持續(xù)高漲。究其原因，一是在疫情期間，中國(guó)是極少數(shù)能保持經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，二是中國(guó)相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策支撐人民幣匯率走高，帶動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)吸引力上升，三是眾多主權(quán)財(cái)富基金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)仍處于低配狀況，隨著中國(guó)資產(chǎn)日益納入全球主流投資指數(shù)，他們需要持續(xù)提升中國(guó)資產(chǎn)的投資比重。

數(shù)據(jù)顯示，盡管去年底挪威政府全球養(yǎng)老基金持有的中國(guó)股票資產(chǎn)達(dá)到3205億元，但占其資產(chǎn)管理規(guī)模的僅有3.8%，依然低于中國(guó)股票在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的約10%權(quán)重。這意味著這只全球最大主權(quán)財(cái)富基金還將繼續(xù)增持中國(guó)股票資產(chǎn)。

“現(xiàn)在很多主權(quán)財(cái)富基金面臨的一大挑戰(zhàn)，是缺乏專業(yè)的中國(guó)股票配置團(tuán)隊(duì)，直接影響著他們?cè)龀种袊?guó)股票的步伐。”一位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者直言。

記者注意到，早在今年初，挪威政府全球養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)——挪威央行投資管理公司（NBIM）正計(jì)劃擴(kuò)充中國(guó)股票投資團(tuán)隊(duì)，他們正尋覓兩類中國(guó)股票操作機(jī)構(gòu)，一類管理A股，一類則管理海外上市的中概股與紅籌股等。

值得注意的是，除了中國(guó)股票備受青睞，中國(guó)債券同樣受到主權(quán)財(cái)富基金與海外央行的大舉增持。

數(shù)據(jù)顯示，去年境外央行類投資者凈持境內(nèi)債券規(guī)模達(dá)到471億美元，高于過(guò)去五年平均值411億美元。截至去年底，境外央行類投資者持有境內(nèi)債券余額達(dá)到2637億美元。

“尤其是在當(dāng)前美債收益率走高導(dǎo)致金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的情況下，海外央行與主權(quán)財(cái)富基金加倉(cāng)中國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)的熱情反而更加高漲，因?yàn)樗麄円庾R(shí)到，越是動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)，越需要將資產(chǎn)配置到安全品種才能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健保值增值�！币晃淮笮秃暧^經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理指出。

加倉(cāng)中國(guó)股票路徑“多元化”

主權(quán)財(cái)富基金對(duì)中國(guó)股票的配置，不僅僅局限在A股市場(chǎng)。

以挪威政府全球養(yǎng)老基金為例，其持有的中國(guó)股票前三大重倉(cāng)股分別為阿里巴巴、騰訊控股、美團(tuán)，持倉(cāng)市值分別為425億元、380億元、127億元。其持有的前兩大A股品種則分別是中國(guó)平安(601318)（持倉(cāng)82億元）與貴州茅臺(tái)(600519,股吧)（42億元）。

上述華爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管表示，這也符合當(dāng)前主權(quán)財(cái)富基金對(duì)中國(guó)股票的配置風(fēng)格，將海外上市的紅籌股、中概股與A股股票悉數(shù)納入中國(guó)股票資產(chǎn)統(tǒng)一配置。此舉既能做到最大限度分散投資，又能捕捉中國(guó)各個(gè)行業(yè)龍頭股實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資穩(wěn)健獲利。

記者多方了解到，當(dāng)前挪威政府全球養(yǎng)老基金對(duì)中國(guó)股票的配置，主要側(cè)重選股獲利模式，即他們會(huì)鑒于基本面研究和長(zhǎng)線投資理念，通過(guò)精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，通過(guò)“選股”（而不是“擇時(shí)”）獲取長(zhǎng)期可觀回報(bào)。因此他們會(huì)特別看重這些中國(guó)股票是否符合ESG長(zhǎng)期配置條件，以及能否通過(guò)極低的換手率實(shí)現(xiàn)較高投資回報(bào)。

他坦言，挪威政府全球養(yǎng)老基金之所以能重倉(cāng)配置逾3200億元中國(guó)股票，除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面相當(dāng)良好，另一個(gè)重要原因是他們專門配置了專業(yè)的中國(guó)股票投資團(tuán)隊(duì)，從而對(duì)中國(guó)股票資產(chǎn)相當(dāng)熟悉了解。相比而言，其他國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金因缺乏專業(yè)中國(guó)資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)，只能采取委托投資或跟隨MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)被動(dòng)投資中國(guó)股票。

不過(guò)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情期間迅速?gòu)?fù)蘇，這種狀況正在悄然改變。一是越來(lái)越多主權(quán)財(cái)富基金將中國(guó)股票作為單一資產(chǎn)類別進(jìn)行配置，從而持續(xù)調(diào)高中國(guó)股票的配置額度，二是他們不再一味跟隨MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重被動(dòng)投資A股資產(chǎn)，紛紛加碼主動(dòng)投資選股的投資比重。

記者獲悉，目前已有主權(quán)財(cái)富基金通過(guò)加碼主動(dòng)投資選股，將中國(guó)股票占新興市場(chǎng)資產(chǎn)的投資比重調(diào)高至1/3-1/2。不過(guò)，主權(quán)財(cái)富基金對(duì)中國(guó)股票的具體加倉(cāng)比重，一方面與中國(guó)股市投資潛力密切相關(guān)，另一方面也與人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣的地位提升緊密聯(lián)系。隨著美元趨于長(zhǎng)期貶值，越來(lái)越多中國(guó)企業(yè)正加大人民幣開(kāi)展跨境貿(mào)易投資結(jié)算的額度，令不少國(guó)家基于人民幣的經(jīng)貿(mào)往來(lái)規(guī)模隨之提升，帶動(dòng)這些國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金將更多人民幣資產(chǎn)納入儲(chǔ)備資產(chǎn)。

“在加碼主動(dòng)投資中國(guó)股票同時(shí)，這些主權(quán)財(cái)富基金都有著明確的投資邏輯。” Bluebay Asset Management新興市場(chǎng)策略師Timothy Ash認(rèn)為。無(wú)論是構(gòu)建專業(yè)的中國(guó)股票投資團(tuán)隊(duì)，還是通過(guò)委托投資加大主動(dòng)配置比重，這些主權(quán)財(cái)富基金都會(huì)對(duì)中國(guó)股票有著自己的偏好，以及自己看好的行業(yè)板塊與評(píng)判尺度。只有第三方資管機(jī)構(gòu)或中國(guó)股票投資人才與他們的投資邏輯相吻合，才會(huì)最終達(dá)成相關(guān)合作。

在他看來(lái)，這意味著主權(quán)財(cái)富基金能否快速找到與自己理念相吻合的投資團(tuán)隊(duì)或第三方資管機(jī)構(gòu)，影響著他們加倉(cāng)中國(guó)股票的步伐。

中國(guó)債券配置吸引力走高

值得注意的是，近期美債收益率持續(xù)飆漲，或?qū)⒓涌熘鳈?quán)財(cái)富基金與海外央行配置中國(guó)債券的步伐。

“原先我們擔(dān)心美債收率走高會(huì)驅(qū)動(dòng)眾多主權(quán)財(cái)富基金或海外央行重返美債市場(chǎng)，但事實(shí)恰恰相反，近日多家主權(quán)財(cái)富基金主動(dòng)要求我們務(wù)必規(guī)避各類美元資產(chǎn)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將資金配置到中國(guó)債券等相對(duì)安全的資產(chǎn)類別�！币晃粴W洲大型資管機(jī)構(gòu)駐亞太區(qū)首席代表向記者透露。這背后，是這些主權(quán)財(cái)富基金管理機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美債收益率持續(xù)飆漲可能會(huì)導(dǎo)致全球其他債券價(jià)格悉數(shù)下跌，唯獨(dú)中國(guó)國(guó)債例外。因?yàn)橄啾绕渌麌?guó)家均采取量化寬松貨幣政策，中國(guó)相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策將支撐中國(guó)債券價(jià)格與收益率相對(duì)平穩(wěn)波動(dòng)，加之人民幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)也支撐了中國(guó)債券的收益前景。

與此對(duì)應(yīng)的是，面對(duì)1月美債收益率開(kāi)始回升飆漲，當(dāng)月境外機(jī)構(gòu)的人民幣債券托管面額達(dá)到30567.75億元，較去年12月環(huán)比大增1719.31億元。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)兼新聞發(fā)言人王春英對(duì)此表示，在疫情背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面率先實(shí)現(xiàn)修復(fù)，貨幣政策保持穩(wěn)健，中國(guó)債券收益率在全球主要國(guó)家中表現(xiàn)相對(duì)突出，人民幣資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)表現(xiàn)出一定的避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性，都是吸引外資持續(xù)進(jìn)入境內(nèi)債券市場(chǎng)的主要因素。

記者了解到，即便美債收益率持續(xù)飆漲令中美利差收窄至190個(gè)基點(diǎn)下方，眾多主權(quán)財(cái)富基金與海外央行對(duì)人民幣債券的配置熱情依然不減。究其原因，相比套取中美利差回報(bào)，這些長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)更看重中國(guó)債券持有到期的收益穩(wěn)健性。

多位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在美債收益率回升的沖擊下，今年海外資本增持人民幣債券的規(guī)模仍會(huì)突破萬(wàn)億人民幣大關(guān)，其中主權(quán)財(cái)富基金與海外央行的增持比重仍將超過(guò)50%。究其原因，一是在全球央行延續(xù)極低利率政策與超寬松貨幣政策的情況下，人民幣債券的收益性相對(duì)可觀，加之人民幣匯率趨于升值，都會(huì)吸引他們加碼中國(guó)債券配置，二是隨著中國(guó)債券先后納入彭博巴克萊等主要國(guó)際指數(shù)，眾多主權(quán)財(cái)富基金與海外央行將繼續(xù)跟進(jìn)增持中國(guó)債券，徹底扭轉(zhuǎn)低配中國(guó)債券的狀況。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴）