此次天山股份(000877,股吧)的重組，是中國(guó)建材水泥業(yè)務(wù)板塊專業(yè)化重組的重要一步。

　　2月2日晚間，天山股份（000887.SZ）一連發(fā)布48份公告，擬采用發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式向中國(guó)建材等26名交易方購(gòu)買中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.9274%股權(quán)、西南水泥95.7166%股權(quán)及中材水泥100%股權(quán)等資產(chǎn)，支付對(duì)價(jià)981.42億元。

　　值得一提的是，如果這一方案最終獲得審核通過(guò)，或?qū)�僅次于招商蛇口(001979,股吧)（1458億元）和長(zhǎng)江電力(600900,股吧)（1043億元），成為A股史上第三大并購(gòu)重組案。同時(shí)，這也是中國(guó)建材集團(tuán)實(shí)現(xiàn)其旗下水泥業(yè)務(wù)專業(yè)化重組的重大步驟。

　　3月3日，天山股份股價(jià)開(kāi)盤(pán)漲停，報(bào)18.58元/股；隨后漲幅有所回落，收盤(pán)漲6.63%，報(bào)18.01元/股。中國(guó)建材（03323.HK）則出現(xiàn)下跌，報(bào)12.16港元/股，跌幅約3.2%。

　　A股“水泥一哥”易主

　　此次交易完成后，天山股份的水泥產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)巨量上升，總產(chǎn)能提升至月4.3億噸/年，水泥熟料產(chǎn)能提升至約3億噸/年，商品混凝土產(chǎn)能提升至4億立方米/年以上。

　　依據(jù)海螺水泥(600585,股吧)（600585.SH）此前的公告，該公司擁有熟料產(chǎn)能2.59億噸，水泥產(chǎn)能3.66億噸，并購(gòu)后的天山水泥將在水泥產(chǎn)量上超過(guò)海螺水泥，成為A股“水泥之王”，也是中國(guó)水泥產(chǎn)量最大的企業(yè)。

　　依據(jù)公告的具體評(píng)估結(jié)果，中聯(lián)水泥標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)219.6億元，南方水泥標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)487.7億元，西南水泥標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)160.89億元，中材水泥標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)113.2億元。

　　在需要支付的總對(duì)價(jià)981.42億元中，941.71億元對(duì)價(jià)由天山股份以發(fā)行股份的形式支付，39.71億元對(duì)價(jià)以現(xiàn)金形式支付。經(jīng)協(xié)商，天山股份本次發(fā)行股份的價(jià)格為13.38元/股，發(fā)行股票數(shù)量合計(jì)為70.38億股。

　　而在中國(guó)建材之外，交易對(duì)方還包括農(nóng)銀投資和交銀投資，農(nóng)銀投資持有西南水泥3.58295%的股權(quán)和南方水泥4.60172%股權(quán)；交銀投資則持有南方水泥2.30086%的股權(quán)。

　　本次收購(gòu)前，中國(guó)建材持有天山股份4.81億股股份，持股比例為45.87%。本次收購(gòu)?fù)瓿珊�，中�?guó)建材將持有天山股份70.77億股股份，在不考慮配套募集資金的情況下持股比例為87.51%。

　　也是因此，上市公司的控制權(quán)未發(fā)生變化，控股股東仍為中國(guó)建材，最終實(shí)際控制人仍為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

　　2020年7月，天山股份發(fā)布停牌公告稱，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，正與中國(guó)建材籌劃重大資產(chǎn)重組相關(guān)事宜，論證標(biāo)的資產(chǎn)包括中聯(lián)水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股權(quán)等，以期整合中國(guó)建材旗下水泥資產(chǎn)。

　　當(dāng)年8月，公司再度發(fā)布公告，宣布了對(duì)中聯(lián)水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥的股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃。最終，實(shí)現(xiàn)重組的三家建材旗下水泥資產(chǎn)為中聯(lián)水泥、南方水泥和西南水泥。

　　后續(xù)重組猜想

　　作為全球第一大水泥生產(chǎn)企業(yè)——中國(guó)建材，其重組旗下水泥資產(chǎn)的想法早已有之。

　　2016年，中國(guó)建筑(601668,股吧)材料集團(tuán)有限公司與中國(guó)中材集團(tuán)有限公司在京召開(kāi)重組大會(huì)，兩家公司合并重組，正式成立中國(guó)建材集團(tuán)有限公司。彼時(shí)公司董事長(zhǎng)宋志平透露，新公司將有序推進(jìn)重組，盡快釋放重組整合紅利，“新集團(tuán)將按照優(yōu)化資源配置、整合同類業(yè)務(wù)資源的基本方法，以優(yōu)勢(shì)企業(yè)為主體，以打造大上市公司為目標(biāo)，以避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易為原則，實(shí)施專業(yè)化重組�！�

　　而此次天山股份的重組，則會(huì)是中國(guó)建材水泥業(yè)務(wù)板塊專業(yè)化重組的重要一步。

　　中國(guó)建材稱，重組有利于整合優(yōu)質(zhì)資源，鞏固公司在水泥行業(yè)的領(lǐng)先地位，及推動(dòng)解決本公司附屬公司之間在水泥業(yè)務(wù)方面的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　“此次只有三家公司重組的主要原因，是天山股份作為一個(gè)上市平臺(tái)的體量不夠大�！币晃涣私庵袊�(guó)建材的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“等到天山股份的市值恢復(fù)到一個(gè)相對(duì)合理的水平之后，再通過(guò)增發(fā)配股等操作方式，再將其他資產(chǎn)裝進(jìn)來(lái)，這是一個(gè)比較合理的路徑�！�

　　目前，中國(guó)建材旗下其他水泥資產(chǎn)包括：北方水泥、中材水泥、寧夏建材(600449,股吧)、祁連山(600720,股吧)、上峰水泥(000672,股吧)和山水水泥。其中持股比例超過(guò)50%的是北方水泥和中材水泥。

　　在此前數(shù)年，中國(guó)建材貫徹聯(lián)合重組的戰(zhàn)略，在華東、東北及西南地區(qū)開(kāi)展小水泥廠的收購(gòu)兼并，陸續(xù)成立了南方水泥、北方水泥和西南水泥，又在2017年合并了中材水泥。

　　期間，中國(guó)建材通過(guò)股權(quán)和戰(zhàn)略協(xié)作，同海螺、亞洲水泥、金隅、亞泰、山水、臺(tái)泥、同力水泥福建水泥(600802,股吧)、萬(wàn)年青(000789,股吧)、尖峰水泥、上峰水泥等各區(qū)域水泥達(dá)成區(qū)域合作意向，從2005年的行業(yè)新兵一躍成為行業(yè)份額龍頭。

　　“水泥行業(yè)是一個(gè)有較強(qiáng)區(qū)域性質(zhì)，對(duì)區(qū)域控制能力要求較強(qiáng)的行業(yè)�！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者，“近幾年，中國(guó)建材的減量置換正在逐步完成，其效率也會(huì)逐漸走高，不過(guò)目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于建材并沒(méi)有一個(gè)合理的估值認(rèn)識(shí)�！�

　　一季度供需兩弱

　　今年1-2月份，水泥市場(chǎng)處于淡季，冬季施工減少，春節(jié)前下游也有提前停工放假，工人提早返鄉(xiāng)的情況。1月末開(kāi)始需求下降較快，直至元宵節(jié)前都沒(méi)有明顯恢復(fù)。

　　依據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，1月份全國(guó)水泥磨機(jī)開(kāi)工負(fù)荷率均值37%，2月份均值在10%。從供應(yīng)端來(lái)看，北方地區(qū)去年11月開(kāi)始陸續(xù)錯(cuò)峰生產(chǎn)，供應(yīng)端開(kāi)始收緊；而南方省份錯(cuò)峰生產(chǎn)在1月中下旬開(kāi)始。

　　全國(guó)水泥熟料庫(kù)位均值在春節(jié)前和春節(jié)后兩周最高，超過(guò)60%，其他時(shí)間在55%-58%之間，較全年平均水平略低。

　　“不過(guò)，供應(yīng)端的變化對(duì)2021年水泥價(jià)格走勢(shì)的影響仍將大于需求端。受限新增產(chǎn)能仍然較多，且存在區(qū)域性集中，南方地區(qū)占比明顯較高。這會(huì)加大局部省份的競(jìng)爭(zhēng)壓力，導(dǎo)致價(jià)格面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。”卓創(chuàng)資訊分析師王琦表示。

　　由于一季度水泥市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩弱的狀態(tài)，P.O 42.5散裝水泥全國(guó)均價(jià)從一月初436元/噸跌至2月低的413元/噸。

　　截至2月末，全國(guó)新型干法熟料線年產(chǎn)能17.74億噸。擬在建熟料線128條，年產(chǎn)能約2億噸，其中42條計(jì)劃在2021年內(nèi)投產(chǎn)，年產(chǎn)能約6800萬(wàn)噸。2021年擬關(guān)停熟料線42條，年產(chǎn)能3460萬(wàn)噸。2021年水泥產(chǎn)能凈增接近3400萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能多數(shù)預(yù)計(jì)在年底投產(chǎn)。

　　“預(yù)測(cè)2021年水泥需求24.43億噸，年增速3%，進(jìn)入疫情后周期。2020年基建投資加碼，在2021年實(shí)質(zhì)性開(kāi)工建設(shè)將陸續(xù)落實(shí)推進(jìn)，基建需求會(huì)有明顯提升。2020年下半年房地產(chǎn)新開(kāi)工情況好轉(zhuǎn)，也會(huì)提高2021年房地產(chǎn)施工需求。”王琦表示。

　　此外，由于2021年反壟斷力度上明顯加大，水泥企業(yè)在定價(jià)方面可能受到一定束縛，甚至可能影響到旺季價(jià)格上漲的空間。

　　“由于需求有較強(qiáng)的增長(zhǎng)預(yù)期，因此在諸如雄安新區(qū)此類重點(diǎn)工程項(xiàng)目集中的局部市場(chǎng)價(jià)格有大幅反彈的可能，價(jià)格或回到2019年高點(diǎn)�！蓖蹒�表示，“就全國(guó)價(jià)格來(lái)看，華東等輸入型市場(chǎng)旺季價(jià)格上漲幅度會(huì)加大，但北方資源南下的趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)，進(jìn)而導(dǎo)致淡季價(jià)格加速下跌，今年淡旺季價(jià)差可能拉大�！�