這幾天商品大多進(jìn)入到一個回調(diào)周期，化工調(diào)整的幅度尤其大，但是中間也有幾個厲害角色，基本就沒怎么跌，軟商品的兩個比較明顯，就是白糖和棉花，棉花我們明天再說，今天先來扯一下白糖。

白糖在去年也寫了不少的文章，基本明確的往上看多，而此次的回調(diào)也驗證了白糖上漲邏輯很硬，通脹的潮水褪去，白糖沒有被拍在沙灘上，也說明白糖的上漲并不全是通脹的結(jié)果，其本身邏輯有上漲的必要，下面我們分國際和國內(nèi)兩塊來簡單說一下其內(nèi)在邏輯。

首先我們來說一下國際供需的大框架，在去年我一直強(qiáng)調(diào)，國際白糖在一個去庫存的進(jìn)程中，而到現(xiàn)在，這個邏輯仍在進(jìn)行中，變動不大，國際糖業(yè)組織（ISO）上周發(fā)布報告，2020/21年度（10月至9月）世界糖產(chǎn)量預(yù)測值下調(diào)至209萬噸，至1.690億噸，反映出巴基斯坦、泰國，特別是歐盟的產(chǎn)量預(yù)計下降。全球糖消費(fèi)預(yù)測值也調(diào)低到1.738億噸，但是比預(yù)期產(chǎn)量仍然高出478萬噸。數(shù)據(jù)對比來說，就是今年的產(chǎn)出比今年的消費(fèi)低478萬噸，而這478萬噸的缺口則需要以庫存減少為代價。作為對比，去年的缺口350萬噸，全球糖庫存用量比也降低到了53.3%，創(chuàng)下三年來的最低水平。這也意味著今年的全球供需比去年更偏緊，如果國際糖價繼續(xù)上漲，也是符合邏輯的。

國際上比較確定，下面我們把目光轉(zhuǎn)到國內(nèi)，目前國內(nèi)正值淡季，在年后的這波大漲中，國內(nèi)供需并未給予太多的上漲驅(qū)動力，南方還在壓榨期，需求不振，終端采購也不積極，屬于階段性的供過于求。當(dāng)然這可能在未來一定的時間里得到改觀，南方糖廠在本月月底將陸續(xù)收榨，在目前國內(nèi)進(jìn)口白糖配額確定的情況下，國內(nèi)白糖的階段性供過于求將逐漸過去，當(dāng)然，如果說要進(jìn)入旺季，肯定是下半年才會有，09合約相比05合約有更大的空間往上。

最后一個是在全球通脹放水的背景下，作為大宗商品白糖也會受到影響，雖然沒有其他種類影響那么大，但是終究是受到影響的，而國際供需缺口明顯且在擴(kuò)大，今年的白糖肯定是要比去年能有所期待。

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