在全球新興市場(chǎng)數(shù)月的資金凈流入后，這一趨勢(shì)卻戛然而止了。

　　上周，對(duì)作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的美國(guó)國(guó)債利率上升的擔(dān)憂以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)債市不痛不癢的表態(tài)，喚起了市場(chǎng)對(duì)2013年“縮減恐慌”（taper tantrum）的記憶。這種情緒蔓延至新興市場(chǎng)，令全球投資者開始從新興市場(chǎng)股票和債券中撤資，使近來(lái)新興市場(chǎng)的資金流入戛然而止。多位分析師預(yù)計(jì)，這種資金流出還將持續(xù)下去。

　　去年10月來(lái)首次錄得資金凈流出

　　國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）編制的一份跨境資金流動(dòng)每日跟蹤報(bào)告顯示，上周末，新興市場(chǎng)股市和債市的全球資金流動(dòng)均錄得凈流出，為去年10月以來(lái)首次。該數(shù)據(jù)是IIF通過(guò)跟蹤30個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的每日可用資產(chǎn)數(shù)據(jù)獲得的。報(bào)告顯示，新興市場(chǎng)在整個(gè)1月共流入200億美元的資金，2月的平均每日資金流入約為3.25億美元，而過(guò)去一周，卻轉(zhuǎn)而錄得平均每日約2.9億美元的資金流出。

　　新興市場(chǎng)資產(chǎn)的價(jià)格也因此承壓。截至上周末，MSCI新興市場(chǎng)股票綜合指數(shù)（以美元計(jì)價(jià)）較不到一個(gè)月前的高點(diǎn)已下跌7%，摩根大通全球EMBI指數(shù)追蹤的新興市場(chǎng)債券價(jià)格也較去年底下跌了近4%。

　　全球資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)也突顯了這種市場(chǎng)情緒的變化。持有以美元、歐元和日元等主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣計(jì)價(jià)的新興市場(chǎng)債券的基金，在截至上周三的一周內(nèi)遭遇了自去年3月底以來(lái)最大規(guī)模的資金外流。不過(guò)，數(shù)據(jù)同樣顯示，本幣計(jì)價(jià)的新興市場(chǎng)債券基金在此期間的資金流動(dòng)基本持平，而股票類基金則繼續(xù)錄得資金流入。

　　“（新興市場(chǎng)的）資金流動(dòng)已轉(zhuǎn)為凈流出，這令人意外，因?yàn)槲覀兩刑幱谠?020年新冠肺炎疫情后經(jīng)濟(jì)反彈的早期階段。”IIF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）稱，“在去年11月疫苗接種開始推廣后出現(xiàn)的新興市場(chǎng)投資‘蜜月期’不幸結(jié)束了，我們正重復(fù)2013年‘縮減恐慌’時(shí)的情況�！�

　　分析師預(yù)計(jì)資金或?qū)⒊掷m(xù)流出

　　事實(shí)上，一段時(shí)間以來(lái)，分析師一直在警告稱，美國(guó)利率上升疊加美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行或?qū)⑾鳒p購(gòu)債計(jì)劃，將威脅新興市場(chǎng)資產(chǎn)。他們表示，受到這些變化的影響，對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)而言，此前存在的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體低收益率的“推動(dòng)”作用和新興市場(chǎng)潛在貨幣升值的“拉動(dòng)”作用都將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　新興市場(chǎng)資產(chǎn)此前通常提供比發(fā)達(dá)市場(chǎng)同類資產(chǎn)更高的回報(bào)來(lái)抵消持有這些資產(chǎn)的更大風(fēng)險(xiǎn)，從而吸引全球投資者。而當(dāng)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的資產(chǎn)收益率上升時(shí)，就削弱了新興市場(chǎng)資產(chǎn)的吸引力。而近期，美國(guó)10年期國(guó)債收益率從年初的約0.9%連續(xù)攀升突破關(guān)鍵位。更值得注意的，是作為全球最重要央行的美聯(lián)儲(chǔ)近期對(duì)美債收益率的表態(tài)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周四重申，在更多美國(guó)民眾重返就業(yè)崗位之前，將保持寬松的貨幣環(huán)境。他還淡化了投資者對(duì)美債收益率上升的擔(dān)憂。

　　這樣的表態(tài)令此前一直寄希望于美聯(lián)儲(chǔ)將出手干預(yù)債市的投資者失望，也加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美債收益率繼續(xù)走高的預(yù)期。

　　10年期美債收益率在3月5日一度漲至1.623%，創(chuàng)逾一年新高，最終收?qǐng)?bào)1.566%，周線漲幅約11.54%，為年內(nèi)第二大周線漲幅。高盛在上周四表示，預(yù)計(jì)10年期美債收益率將進(jìn)一步上升，到今年年底將升至1.9%。高盛還上調(diào)了對(duì)其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率的預(yù)期。

　　布魯克斯稱：“僅在10天前，投資者還認(rèn)為（美國(guó)加息）對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)只是小菜一碟，但鐘擺開始轉(zhuǎn)向了。如果美國(guó)利率繼續(xù)上升，新興市場(chǎng)將遭受重創(chuàng)�！�

　　布魯克斯補(bǔ)充稱，除非美聯(lián)儲(chǔ)出手穩(wěn)定長(zhǎng)期利率，否則投資者還將在未來(lái)幾周繼續(xù)從新興市場(chǎng)股票和債券中撤資。此外，對(duì)于新興市場(chǎng)貨幣，他表示，除了少數(shù)例外，大部分新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元目前的匯率水平也已“計(jì)入”了疫情消退對(duì)其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期提振作用。

　　匯豐的外匯研究全球主管麥克爾（Paul Mackel）上周五也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。他在給客戶的信中寫道：“美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)肯定會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)造成負(fù)面溢出效應(yīng)，尤其是對(duì)那些高收益貨幣而言�！辈贿^(guò)，他補(bǔ)充稱，許多新興經(jīng)濟(jì)體目前的對(duì)外收支平衡和債務(wù)狀況要好于2013年，“這并不意味著新興市場(chǎng)貨幣能夠完全免疫，但這確實(shí)有助于解釋為什么新興市場(chǎng)貨幣貶值壓力至少目前還沒有那么大�！�

　　巴克萊的新興市場(chǎng)信貸研究主管科爾貝（Andreas Kolbe）稱：“新興市場(chǎng)股票基金繼續(xù)吸引資金流入，反映出市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒總體上保持不變�！钡�全球投資者將更審慎地挑選新興市場(chǎng)目標(biāo)資產(chǎn)，比如由于更廣泛的全球債務(wù)拋售潮，企業(yè)債的表現(xiàn)尤其糟糕。他還在上周五給客戶的一份報(bào)告中預(yù)計(jì)，“我們相信，在不久的將來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)情緒將導(dǎo)致新興市場(chǎng)的資金進(jìn)一步外流。”