公募基金在最近一輪牛市中的賺錢效應(yīng)起來后，廣大基民的投資熱情被激發(fā)，很多人都想趁著行情好的時候“賺一把快錢”。

然而，基金投資不是快進(jìn)快出的游戲，大家更應(yīng)該追求的是資產(chǎn)中長期持續(xù)的穩(wěn)健增值。在略顯嘈雜、浮躁的資本市場上，更多優(yōu)秀的長跑能手更值得被關(guān)注。

國海富蘭克林權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東的投資曲線是穩(wěn)而向上的。在最近幾次較大級別的市場調(diào)整中，他將風(fēng)險(xiǎn)控制得極為恰當(dāng)。以他管理最久的國富中小盤為例，2016年上證綜指全年下跌12.3%，該基金跌3.4%；2018年上證綜指全年下跌24.6%，基金跌16.8%；2021年開年市場劇烈震蕩，但國富中小盤截至3月1日今年以來漲幅達(dá)到了13.1%。

趙曉東如此業(yè)績，一方面是緣于他耐得住寂寞，這位優(yōu)秀的投資人并不熱衷網(wǎng)紅式營銷。另一方面，他對高估值股票保持謹(jǐn)慎，不追求極致，反而極其重視風(fēng)險(xiǎn)控制。時間拉長來看，行情好的時候，他跑贏了指數(shù)，行情不好的時候，又表現(xiàn)出了極強(qiáng)的抗跌性。

靜水流深的長跑型選手

投資是一場持久戰(zhàn)。中國資本市場跌宕起伏，風(fēng)格切換頻繁，此時旗開得勝、彼時折戟沉沙的案例不勝枚舉。趙曉東卻認(rèn)為，投資并不是那么復(fù)雜的事情，如果不踩雷、不去碰估值有風(fēng)險(xiǎn)的公司，長期收益不會太差。在他看來，積跬步而致千里——投資過程中，最重要的是控制風(fēng)險(xiǎn)，竭盡所能避免大虧，用一次次的小勝實(shí)現(xiàn)凈值長期持續(xù)上漲。

趙曉東并不追求短期的強(qiáng)勢爆發(fā)，他的產(chǎn)品業(yè)績的長期表現(xiàn)，凸顯了靜水流深的風(fēng)格。2020年，國富中小盤和國富彈性(450002)市值的漲幅分別為53.76%和44.53%。雖然都大幅跑贏滬深300指數(shù)，但在同類產(chǎn)品中似乎算不得多么出類拔萃。然而，拉長時間來看，這兩只成立時間超過十年的基金，在趙曉東任職期間，年化收益率均超過15%。

數(shù)據(jù)截至：2020年12月31日

晨星數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，國富彈性市值自趙曉東2014年12月19日任職以來年化收益率達(dá)21.42%，國富中小盤自成立以來年化收益率達(dá)15.93%，位居同類基金第2，堪稱長跑型產(chǎn)品中的佼佼者。通過基金凈值的長期走勢，我們發(fā)現(xiàn)，趙曉東之所以能做到逾十年年化收益率超15%主要原因有兩點(diǎn)：1、行情好的時候，他的投資業(yè)績能超越指數(shù)；2、市場行情差的時候，他又可以將回撤控制在較小的范圍內(nèi)。

以他的代表作國富中小盤為例，2016年、2018的跌幅分別為3.4%、16.84%，遠(yuǎn)低于A股上證指數(shù)和基金市場的平均水平。又比如，2月份新年開市后，很多同行的基金產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了暴漲暴跌，但他管理的產(chǎn)品回撤依舊較小。截至3月1日，國富中小盤基金凈值今年以來上漲了13.1%。

曉資管之所以舉國富中小盤的例子，只是基于這只基金是他基金經(jīng)理從業(yè)生涯管理時間最久的基金（長達(dá)11年），是他的代表作。趙曉東厲害之處絕非止于此，他管理的其他基金產(chǎn)品業(yè)績同樣可圈可點(diǎn)。比如，他管理的國富彈性市值基金在發(fā)生市場熔斷的2016年跌幅更是低至1.6%。優(yōu)秀的業(yè)績，讓兩只基金均獲封證券三大報(bào)頒發(fā)的金牛獎、金基金獎及明星基金獎等榮譽(yù)，并榮獲晨星等權(quán)威機(jī)構(gòu)的五星評級。

積累小勝，回避大虧

趙曉東性格不張揚(yáng)，投資風(fēng)格算不得激進(jìn)。安全性是他首要考慮的問題。針對組合中可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)，趙曉東都能通過不同的策略一一化解。比如，通過適度分散投資，降低集中配置某類資產(chǎn)帶來的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；通過高安全邊際的選股，降低個股回撤的風(fēng)險(xiǎn)，并減緩系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊；通過分散投資和大盤股價(jià)值投資，降低流動性風(fēng)險(xiǎn)。

趙曉東有效控制風(fēng)險(xiǎn)的方法論的核心要點(diǎn)即是精準(zhǔn)選股。趙曉東獨(dú)創(chuàng)了一套“五維”選股法。第一個維度是對“人”的識別，即對管理層的考察。除了與管理層本身交流，趙曉東也會訪談客戶、供應(yīng)商、內(nèi)部員工甚至競爭對手，調(diào)研管理層是否眼光長遠(yuǎn)，能前瞻布局、激勵到位，是否擁有較強(qiáng)的執(zhí)行力。

第二個維度是商業(yè)模式與核心競爭力識別，考察上市公司的商業(yè)模式、競爭壁壘和護(hù)城河，以探究公司盈利的能力和可持續(xù)性。

第三個維度是估值識別。作為低估值偏好者，趙曉東不僅關(guān)注PE（市盈率）與PB（市凈率），更重視現(xiàn)金流與ROE（凈資產(chǎn)收益率），并將其與估值結(jié)合起來。

此外，趙曉東也會對上市公司做可持續(xù)發(fā)展能力識別與風(fēng)險(xiǎn)識別，確認(rèn)公司財(cái)務(wù)是否穩(wěn)健，研發(fā)投入是否持續(xù)領(lǐng)先，銷售能力是否高于行業(yè)，是否存在業(yè)務(wù)模式被顛覆的可能，是否存在較高的政策風(fēng)險(xiǎn)。

“五維選股的本質(zhì)是構(gòu)建安全邊際�！壁w曉東認(rèn)為，這一投資框架中，最為核心的是人、商業(yè)模式與核心競爭力、估值三個維度，分別從長期、中期、短期為投資提供了保護(hù)。“五維選股”的有效性，在其管理的基金上也得到了驗(yàn)證。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年2月26日，國富中小盤的夏普比率（年化）為2.7878，高于同類的1.5867；年化波動率20.52%，低于同類的26.81%。

堅(jiān)持自我，逆向而為

2020年的牛市行情，讓整體業(yè)績飄紅的基金“出了圈”，甚至在社交媒體上引發(fā)一輪狂歡。白酒、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源等熱門板塊盡管估值高企，仍然受到資金的瘋狂追捧。

趙曉東選擇了避開“人多的地方”。這位逆向投資和價(jià)值投資的擁躉，在十余年的公募基金投資生涯中，始終執(zhí)著于尋找低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，習(xí)慣于左側(cè)買入并堅(jiān)定持有，直到被低估的行業(yè)和個股實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)�！霸S多人對白酒的鐘愛是一種信仰�！壁w曉東也認(rèn)可白酒龍頭的獨(dú)特價(jià)值優(yōu)勢，但坦言已經(jīng)超出自己的估值范圍，只能小倉位適當(dāng)參與一下。

趙曉東逆向操作的策略，在本輪股市回調(diào)中優(yōu)勢盡顯。海通數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日，國富中小盤和國富彈性市值今年以來收益分別為13%和11%，均位列同類產(chǎn)品的前4%（Wind數(shù)據(jù)）。

逆向投資猶如是孤獨(dú)者一種的嗜好。尤其在類似“抱團(tuán)股”大漲的行情下，堅(jiān)守就更加難能可貴。趙曉東認(rèn)為，投資需要堅(jiān)持三點(diǎn)原則：獨(dú)立思考，保持理性，不因短期的誘惑進(jìn)行投機(jī)性交易；堅(jiān)持自我的同時，該認(rèn)錯的要認(rèn)錯，但只要投資邏輯沒有發(fā)生變化，就要保持韌性，不能輕易轉(zhuǎn)變方向；不斷學(xué)習(xí)，擁抱新技術(shù)，擴(kuò)展能力圈。

2020年四季報(bào)顯示，國富中小盤和國富彈性市值的前十大重倉股中，有三四席都是銀行股。這似乎又是趙曉東的一次“不走尋常路”。他認(rèn)為，去年銀行利潤其實(shí)是不錯的，又計(jì)提了許多壞賬，也出讓了不少利潤，今年全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，整體利率大概率上行，對銀行是一個利好，因此銀行板塊的機(jī)會相對確定性較高。

展望今年全年行情，趙曉東認(rèn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然存在，上半年金融、化工、有色等順周期板塊可能有所表現(xiàn)；如果消費(fèi)、科技、醫(yī)藥回調(diào)到位，下半年也有望出現(xiàn)配置機(jī)會。中長期來看，中國資本市場依然具有較強(qiáng)的吸引力，權(quán)益市場或呈現(xiàn)震蕩上升的趨勢。

據(jù)悉，由趙曉東擔(dān)綱擬任基金經(jīng)理的國富興�；貓�(bào)混合基金（011152）將于3月22日起發(fā)行。這只基金的投資范圍同時涵蓋A股及港股，可通過港股通渠道投資香港市場。作為中外合資基金公司，國海富蘭克林的“海外基因”優(yōu)勢明顯，港股團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，可為該基金提供專業(yè)的研究支持。

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