唐建偉（交通銀行(601328,股吧)金融研究中心首席研究員）

劉學智（交通銀行金融研究中心高級研究員）

3月15日，國家統(tǒng)計局公布了1-2月份宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，主要經(jīng)濟指標同比大幅增長。一方面，去年疫情導致2月份同比基數(shù)很低；另一方面，經(jīng)濟運行延續(xù)了穩(wěn)健恢復步伐，剔除基數(shù)影響之外的主要經(jīng)濟指標仍有明顯上升。供需兩端增長都顯著加快，工業(yè)增加值增速加快、服務業(yè)指數(shù)進一步提升，投資、消費增長加快。

供給端繼續(xù)加碼

一是工業(yè)生產(chǎn)保持擴張，制造業(yè)產(chǎn)值增長較快。1-2月份工業(yè)增加值同比增長35.1%，實現(xiàn)快速增長。疫情導致去年同期工業(yè)增加值增速低至-13.5%，同比低基數(shù)抬升了今年1-2月份工業(yè)增加值增速。為了避開低基數(shù)的影響，以2019年為基期，今年1-2月份工業(yè)增加值增長了16.9%，也就是近兩年平均增速超過了8%，高于疫情之前工業(yè)增加值增速。因此，剔除基數(shù)影響以外的工業(yè)增加值仍然實現(xiàn)了較好增長。

分三大門類看，采礦業(yè)增加值同比增長17.5%，近兩年平均增長4.8%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長19.8%，近兩年平均增長5.5%；制造業(yè)增長39.5%，近兩年平均增長8.4%。制造業(yè)增加值增速較高，成為經(jīng)濟增長恢復的基礎。從產(chǎn)量來看，新能源汽車、載貨汽車、工業(yè)機器人、挖掘鏟土運輸機械、微型計算機設備產(chǎn)量同比增速均超過100%，近兩年平均增速均超過10%，表明高技術產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)以及順周期產(chǎn)業(yè)同步較快增長。

二是服務業(yè)延續(xù)了復蘇勢頭。1-2月份全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長31.1%，近兩年平均增長6.8%。雖然服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速低于工業(yè)增加值增速，但是剔除基數(shù)影響以外的服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)仍然實現(xiàn)較好增長。春節(jié)假期人員跨區(qū)域流動減少，全國公路貨運量、鐵路客運量、公路客運量以及旅客周轉(zhuǎn)量指標都偏低，對服務業(yè)帶來影響，導致服務業(yè)恢復慢于工業(yè)。隨著天氣轉(zhuǎn)暖以及疫情消退，未來服務業(yè)有望實現(xiàn)較好增長勢頭。

需求端穩(wěn)步恢復

一是剔除基數(shù)影響以外的固定資產(chǎn)投資小幅增長。1-2月份全國固定資產(chǎn)投資大幅增長35%，主要原因是低基數(shù)抬升作用明顯。剔除基數(shù)影響以外，近兩年1-2月份固定資產(chǎn)投資增速平均為1.7%，實現(xiàn)小幅增長。年初以來主要鋼材價格指數(shù)上升，特別是春節(jié)假期結束后呈加速上漲勢頭。重卡、挖掘機、水泥銷量成快速增長勢頭，預示投資增長前景較好。

民間投資增長36.4%，近兩年平均增長1.4%，剔除基數(shù)影響的民間投資增速止跌回正，前期積極抗疫政策和當前需求回暖促進民間投資得到修復�；�建投資累計同比增長36.6%，但剔除基數(shù)因素以外為負增長，基建投資規(guī)模相較2019年有所萎縮。前期宏觀政策對基建的拉動作用將延續(xù)到今年，今年財政赤字力度和專項債額度高于預期，以及“十四五”開局建設項目落實，將促進基建投資增速加快。房地產(chǎn)開發(fā)投資增長38.3%，剔除基數(shù)因素的近兩年平均增速為7.6%，增長勢頭較好。全國商品房銷售面積和銷售額大幅增長，顯示房地產(chǎn)市場需求較好。建安施工對開發(fā)投資形成支撐，房地產(chǎn)投資韌性仍在，仍將保持較好增長勢頭。制造業(yè)投資增長37.3%，剔除基數(shù)因素以外的近兩年同比增速僅為-3.4%，表明制造業(yè)投資還未完全恢復。隨著國內(nèi)需求的改善以及全球經(jīng)濟的逐漸恢復，預計未來制造業(yè)投資將實現(xiàn)較好的增長勢頭。

二是消費需求逐漸恢復。消費恢復弱于工業(yè)、好于投資，1-2月份消費增長33.8%，比2019年1-2月份增長6.4%，近兩年平均增長了3.2%。雖然消費實現(xiàn)快速增長，但是仍低于疫情之前水平。受疫情影響較嚴重的餐飲行業(yè)反彈很快，1-2月份餐飲收入同比增長68.9%，但是消費額仍然低于2019年，近兩年平均增速為-2%，表明餐飲行業(yè)仍未恢復到疫情之前水平。商品零售同比增長30.7%，近兩年平均增長3.8%，線下銷售逐漸恢復。春節(jié)期間新能源車銷售大幅增長，帶動1-2月份汽車類消費增速達到77.6%。需求的改善疊加國際原油價格上漲，石油及制品類消費增速上升到21.9%。1、2月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率呈小幅上升趨勢，就業(yè)形勢整體穩(wěn)定，有助于促進消費預期改善。消費仍然處于恢復階段，將成為今年拉動經(jīng)濟增長的重要動力。

三是出口增長勢頭較好。1-2月份全國貨物進出口總額54418億元，同比增長32.2%。其中出口30588億元，大幅增長50.1%；貿(mào)易順差達到6759億元。機電產(chǎn)品和一般貿(mào)易出口比重上升。我國對東盟、歐盟、美國和日本前四大貿(mào)易伙伴出口增速較去年同期均有大幅提升，美國成為最大出口目的地。

經(jīng)濟增速將顯著加快

低基數(shù)和經(jīng)濟復蘇共同促進了1-2月份宏觀數(shù)據(jù)的大幅增長，預示經(jīng)濟增速將同步加快。從供給端來看，工業(yè)生產(chǎn)和服務業(yè)生產(chǎn)擴張勢頭都較好，與按照生產(chǎn)法計算的季度GDP指標相關性較強。從需求端看，雖然增長勢頭要弱于生產(chǎn)端，但是投資和消費增速都有大幅度加快。全球經(jīng)濟逐漸復蘇，外需狀況有望保持穩(wěn)定，出口增長前景較好。3月份受同比低基數(shù)效應減弱的影響，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能低于2月份，但工業(yè)、投資、消費等仍能夠保持兩位數(shù)增長，預計一季度經(jīng)濟增速有望加快到15%以上。

在經(jīng)濟增速加快的同時，增長的質(zhì)量持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)結構得到升級。工業(yè)增加值中，1-2月份裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè)增加值增速分別為59.9%、49.2%。投資結構顯著改善，高技術產(chǎn)業(yè)投資同比增長50.1%，比整體投資增速快13.5個百分點；其中高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)投資分別增長50.3%、49.8%。高技術制造業(yè)中，計算機及辦公設備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長99.5%、66.6%；高技術服務業(yè)中，電子商務服務業(yè)、研發(fā)設計服務業(yè)投資分別增長88.4%、85.3%。消費升級類商品銷售快速增長，通訊器材類、體育娛樂用品類商品同比增速分別為53.1%、45.6%，顯著高于整體消費增速，近兩年平均增速均高于15%。

（作者：唐建偉,劉學智 ）