進(jìn)入市場(chǎng)這么多年，財(cái)富君也是深有體會(huì)，對(duì)于基金，很多投資者，尤其是理財(cái)小白，總有一種說(shuō)法：

基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)！

更為夸張的是，這種說(shuō)法還得到了很多人的贊同，有投資者還專(zhuān)門(mén)留言，曬出了自己的賬單，收益確實(shí)不怎么樣，但基金的收益率卻是很高。財(cái)富君不僅納悶，這到底是怎么回事？難道真的有這種情況存在？

帶著這些疑問(wèn)，財(cái)富君這次介紹的是鵬華基金“女神”基金經(jīng)理陳璇淼，對(duì)于“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的尷尬，她給出了事情的真相，結(jié)果真的有點(diǎn)讓人意外。

（1）怪圈

其實(shí)，這個(gè)事情，說(shuō)來(lái)有點(diǎn)偶然，財(cái)富君的同事，最近一直唉聲嘆氣，問(wèn)其原因，并不是最近市場(chǎng)下跌導(dǎo)致，而是在之前，她投資的一只基金凈值增長(zhǎng)率翻倍，但自己的賬戶(hù)卻顯示虧損，為此她百思不解，甚至懷疑投資了“假基金”。

還有這樣的事情？財(cái)富君的第一反應(yīng)，就是感到不可思議。在征得同事的同意后，她打開(kāi)了自己的基金賬戶(hù)。確實(shí)，就在收益一欄，財(cái)富君看到的是虧損的數(shù)字，而她投資的這只基金，在同樣的時(shí)間內(nèi)，累計(jì)漲幅超過(guò)100%。

這到底是咋回事？財(cái)富君首先想到的，是基金數(shù)據(jù)錯(cuò)誤。為此，還專(zhuān)門(mén)打開(kāi)基金公司官網(wǎng)，進(jìn)行相應(yīng)數(shù)據(jù)比對(duì)，發(fā)現(xiàn)沒(méi)有任何問(wèn)題，而再看同事的賬戶(hù)，也是正規(guī)的基金賬戶(hù)，更不可能出問(wèn)題。

那問(wèn)題出在哪里？仔細(xì)研究同事的賬戶(hù)，財(cái)富君還是發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，就是在同樣的時(shí)間內(nèi)，她進(jìn)行了頻繁操作：

2019年4月左右，隨著市場(chǎng)上漲，同事申購(gòu)了某消費(fèi)主題A基金，不過(guò)此次申購(gòu)后不久市場(chǎng)開(kāi)始調(diào)整，她便在6月份前后清倉(cāng)了這只基金。此后，該基金凈值一路上漲，她時(shí)隔8個(gè)月再次入場(chǎng)。

而在2020年4月份，她再次買(mǎi)入該基金，在隨后的8個(gè)多月時(shí)間里，合計(jì)18次買(mǎi)入該基金，同時(shí)她也在不斷賣(mài)出，最終“炒基”622天，25次操作為她獲得了-2.6%的收益。

一個(gè)更加扎心的結(jié)果是，如果她沒(méi)有頻繁買(mǎi)賣(mài)，那么在這段時(shí)間，她的累計(jì)收益率應(yīng)該是138.85%。

兩相對(duì)比，原因一目了然。

財(cái)富君發(fā)現(xiàn)，和很多理財(cái)小白一樣，她犯了同樣的錯(cuò)誤。

（2）擇時(shí)

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，這個(gè)問(wèn)題在普通投資者中非常常見(jiàn)，最主要原因有兩個(gè)，即擇時(shí)和追漲殺跌。

擇時(shí)是把雙刃劍，好的擇時(shí)能力可以錦上添花，反之則會(huì)拉低回報(bào)。股市波動(dòng)較大時(shí)，權(quán)益基金凈值隨之起伏，投資者往往在低位恐慌離場(chǎng)，在高位盲目追漲，最后高買(mǎi)低賣(mài)，影響收益。這在2018年和2019年的數(shù)據(jù)中，顯示95%左右的權(quán)益產(chǎn)品投資者，回報(bào)率都是小于基金凈值增長(zhǎng)率的。

對(duì)于追漲殺跌，這在普通投資者中也很常見(jiàn)，跟隨短期業(yè)績(jī)排行榜，頻繁切換不同基金，盲目追逐熱門(mén)主題基金，也會(huì)影響收益機(jī)會(huì)。每個(gè)基金經(jīng)理有其自身風(fēng)格和能力圈，在不同市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)會(huì)有所差異，不同規(guī)模、不同階段表現(xiàn)也會(huì)不一樣，只有拉長(zhǎng)周期來(lái)觀察，才能顯示基金經(jīng)理的真實(shí)實(shí)力。

有人專(zhuān)門(mén)做過(guò)一組對(duì)比：

X基金開(kāi)放運(yùn)作，成立初期凈值快速上漲，但期間單位凈值高位時(shí)規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)，之后短期業(yè)績(jī)迅速下滑，從客戶(hù)角度看，大量客戶(hù)是虧損套牢的。

Y基金三年封閉，由于封閉運(yùn)作，期間產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定，客戶(hù)均有大幅盈利體驗(yàn)。

（3）封閉

如果上面的例子，還不能說(shuō)服你，那么就來(lái)看一個(gè)數(shù)據(jù)：

就在基金的季度報(bào)告和年報(bào)里，都有個(gè)數(shù)據(jù)，名叫“基金本期利潤(rùn)”，本期利潤(rùn)=基金資產(chǎn)本期已實(shí)現(xiàn)收益+本期公允價(jià)值變動(dòng)收益，是基金資產(chǎn)作為整體的浮盈情況。一般來(lái)說(shuō)，我們看基金好壞，就是看復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率，因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù)比較直接。

那么，基金本期利潤(rùn)率，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率，這個(gè)數(shù)據(jù)是說(shuō)的一回事嗎？答案是否定的。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)楹芏嗳藳](méi)注意，開(kāi)放式基金可以隨時(shí)申購(gòu)贖回。

如果在市場(chǎng)高位買(mǎi)入，則基金資產(chǎn)可能“高位擴(kuò)容”，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩時(shí)，實(shí)際“損失”也被放大了。如果在市場(chǎng)低位賣(mài)出，則基金資產(chǎn)也可能“低位縮水”，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，基金整體資產(chǎn)所獲得的“利潤(rùn)”也打了折扣。

不過(guò)，有一種情況，利潤(rùn)增長(zhǎng)率完全等于凈值增長(zhǎng)率，即該基金為封閉基金且于報(bào)告期內(nèi)未分紅，報(bào)告期內(nèi)持有人賺到的錢(qián)與業(yè)績(jī)完全一致。

說(shuō)到這里，你應(yīng)該明白了吧？如何解決“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的尷尬，那么最合理、最可行的方式，就是封閉，或者是在一定期限內(nèi)封閉。這樣的結(jié)果，就是基民高買(mǎi)低賣(mài)、追漲殺跌，基本就無(wú)法操作了。

有基金公司專(zhuān)門(mén)做過(guò)研究，對(duì)近三年主動(dòng)偏股型開(kāi)放式基金做了計(jì)算（2017H1-2020H1）。在全部樣本內(nèi)，他們發(fā)現(xiàn)，交易損耗較大的基金，期初規(guī)模普遍較低，而期末規(guī)模較高。大多數(shù)人會(huì)傾向于追漲殺跌，從而導(dǎo)致實(shí)際到手收益率下降。

另有數(shù)據(jù)顯示，波動(dòng)率越高的基金，交易損耗越高，即低波動(dòng)的基金持有體驗(yàn)更好。如果按波動(dòng)率將基金分組， 2014年至2019年低波動(dòng)組的平均交易損耗為-2%，高波動(dòng)組的平均交易損耗為-6%，低波動(dòng)組的交易損耗顯著低于高波動(dòng)組。這也說(shuō)明了較大的波動(dòng)率會(huì)，對(duì)持有人的持有信心造成負(fù)面影響，也導(dǎo)致了基金增長(zhǎng)與基金持有人實(shí)際收益的差異。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，從賺錢(qián)效應(yīng)來(lái)看，買(mǎi)適合自己的，“拿得住”的基金同樣十分重要。

（4）陳璇淼

對(duì)于陳璇淼，作為鵬華中生代基金經(jīng)理，以及基金經(jīng)理陣營(yíng)中為數(shù)不多的巾幗女神，很多投資者還是有些陌生。不過(guò)，如果說(shuō)她是“鵬華一哥”王宗合團(tuán)隊(duì)的成員，那估計(jì)很多人立馬就知曉了。

財(cái)富君找到的資料顯示，陳璇淼于2012年7月加入鵬華基金，9年證券基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，5年基金投資經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任鵬華權(quán)益投資二部副總經(jīng)理/基金經(jīng)理，也是王宗合權(quán)益團(tuán)隊(duì)核心成員，目前掌管5只基金，現(xiàn)任資產(chǎn)管理規(guī)模為136.88億元，任職期間最佳凈值增長(zhǎng)率238.15%。

她的投資理念，就是精選底層增長(zhǎng)邏輯清晰的個(gè)股，堅(jiān)持以行業(yè)景氣度和公司業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向，分散配置，爭(zhēng)取超額收益；業(yè)績(jī)主要源自于對(duì)行業(yè)、個(gè)股的有效精選，倉(cāng)位有效性非常高。

就在她管理的基金中，有兩只頗有代表性：

一只是鵬華外延成長(zhǎng)基金，歷經(jīng)2016-2020年牛熊考驗(yàn)，憑借過(guò)硬的實(shí)力，獲得“規(guī)模、業(yè)績(jī)”雙增長(zhǎng)。其中，規(guī)模由最初接手時(shí)的4.7億元（2016-3-31）增長(zhǎng)至目前的44.1億元，單只產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)超10倍（2020-12-31），而從業(yè)績(jī)來(lái)看，據(jù)銀河證券顯示，該基金歷史多階段凈值增長(zhǎng)率超越同類(lèi)80%的產(chǎn)品，近1年凈值增長(zhǎng)76.05%，位居同類(lèi)前19%；近2年凈值增長(zhǎng)204.60%，位居同類(lèi)前8%，近3年凈值增長(zhǎng)134.91%，位居同類(lèi)前11%。截至2021年1月1日，鵬華外延成長(zhǎng)獲得銀河證券3年期、5年期五星，海通證券(600837,股吧)3年期、5年期五星。

另一只基金是鵬華優(yōu)勢(shì)企業(yè)，業(yè)績(jī)同樣表現(xiàn)不俗，就在過(guò)去一年、兩年、三年，她同期的業(yè)績(jī)累積漲幅為82.04%、216.22%、133.94%，最近一年凈值增長(zhǎng)率排名前13%，最近兩年凈值增長(zhǎng)率排名前4%。

對(duì)于今年的判斷，陳璇淼明確指出，有別于2020年“經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)”背景下估值擴(kuò)張帶來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，2021年在經(jīng)濟(jì)弱中趨穩(wěn)、政策穩(wěn)中有變的背景下，企業(yè)盈利有望夯實(shí)底部，而整體估值性?xún)r(jià)比已不在最優(yōu)區(qū)間，2021年市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力有望從“估值驅(qū)動(dòng)”切換至“盈利主導(dǎo)”。

具體到個(gè)股層面，陳璇淼認(rèn)為，聚焦具備成長(zhǎng)性的好公司，特別是具備成長(zhǎng)性的白馬龍頭股：一是商業(yè)模式頂尖的公司，組合可以長(zhǎng)期持有，在景氣度上行時(shí)，會(huì)多買(mǎi)一些，在行業(yè)景氣度下行時(shí)，會(huì)降低一些配置；二是超級(jí)賽道中的高成長(zhǎng)企業(yè)，這些公司處于高速成長(zhǎng)的行業(yè)，長(zhǎng)年保持30-40%的盈利增長(zhǎng)，估值不算便宜，但成長(zhǎng)性確定；三是行業(yè)景氣上行持續(xù)1-2年，行業(yè)格局決定了龍頭企業(yè)的盈利能力，龍頭公司占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。

（5）“定開(kāi)”利器

對(duì)于陳璇淼來(lái)說(shuō)，她掌管的鵬華遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)三年持有期基金將于3月10日正式發(fā)行，單從名稱(chēng)就能看得出，這是一只具有三年封閉期的基金。除去個(gè)人實(shí)力外，財(cái)富君猛然發(fā)現(xiàn)，陳璇淼的新基金，現(xiàn)在迎來(lái)多重利好。

首先，從外部環(huán)境來(lái)看，隨著白酒股、消費(fèi)股的持續(xù)調(diào)整，很多投資者都遇到了“跌媽不認(rèn)”的尷尬，如何從資產(chǎn)配置的角度，避免以后再次遇到類(lèi)似尷尬，具有封閉期的基金產(chǎn)品，肯定受到的關(guān)注度越來(lái)越高，這在近期的一只封閉期的基金發(fā)行就能看出端倪，盡管該公司規(guī)模不大，但發(fā)行第一天就凍結(jié)資金182億，直接造就了一只爆款。

就像陳璇淼所說(shuō)，很多事情其實(shí)短期都是看不清楚的，目前部分股票的估值都在比較高的位置，但是長(zhǎng)期又是有創(chuàng)新高能力的狀態(tài)，一旦你把考慮的時(shí)間維度拉到三年，那其實(shí)你能買(mǎi)的股票就已經(jīng)不多了。

“在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，看未來(lái)一年的絕對(duì)回報(bào)，我是真的看不清楚。所以我擔(dān)心，比如發(fā)行一只開(kāi)放式基金，可能基民沒(méi)有等到這些公司創(chuàng)新高的那一天，就會(huì)在里面虧錢(qián)贖回。但是如果你持有三年，那你的整個(gè)投資決策就會(huì)變得比較簡(jiǎn)單�！�

其實(shí)，陳璇淼的潛臺(tái)詞是，基金不同于股票，投資策略中比較忌諱頻繁交易、追漲殺跌，因?yàn)楦哔I(mǎi)低賣(mài)會(huì)人為增加包括交易手續(xù)費(fèi)在內(nèi)的投資成本，從而降低投資盈利，三年定開(kāi)基金恰好能夠避免這一點(diǎn)。

這一點(diǎn)在市場(chǎng)中早已得到證實(shí)。在這一方面，做的比較好的公司，除了鵬華外，東證資管、睿遠(yuǎn)、中歐等，都有類(lèi)似優(yōu)秀的基金產(chǎn)品，而在基金經(jīng)理層面來(lái)說(shuō)，睿遠(yuǎn)基金的陳光明、傅鵬博，東證資管的多名基金經(jīng)理，中歐基金的周蔚文等，都在三年定開(kāi)基金方面頗有建樹(shù)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，也正是這些曾在全市場(chǎng)客戶(hù)中廣獲認(rèn)同、口碑上佳、理念清晰的基金經(jīng)理，才有能力推出三年定開(kāi)基金，才有能力讓投資者愿意拿出真金白銀，與基金經(jīng)理共赴一場(chǎng)三年之約。

而從鵬華基金內(nèi)部來(lái)看，王宗合團(tuán)隊(duì)具有豐富的封閉式基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。從公開(kāi)資料來(lái)看，王宗合團(tuán)隊(duì)目前有三只封閉式基金實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，即鵬華精選回報(bào)三年、鵬華價(jià)值共贏兩年、鵬華優(yōu)質(zhì)回報(bào)兩年基金，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，最近6個(gè)月的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率，分別為41.44%、32.92%、27.84%，而自成立以來(lái)的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為110.71%、70.55%、42.85%。單從成立一年多的鵬華精選回報(bào)三年基金，就能看出追求長(zhǎng)線回報(bào)的優(yōu)勢(shì)。

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