在宣布上市消息數(shù)月后，Coinbase如今邁向公開上市的最后一步。

不過面對市場超過1000億美元的市值預期、超300倍的市盈率，以及所有股票都不存在鎖定期的狀況，Coinbase接下來的股價表現(xiàn)或存在較大的不確定性。

作者 | 谷昱

2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申請，計劃將其A類普通股在納斯達克全球精選市場直接上市，股票代碼為「COIN」，高盛、花旗集團、摩根大通等公司擔任交易顧問。如若成功獲批上市，Coinbase將成為第一家在傳統(tǒng)資本市場上市的頭部加密貨幣交易所，并成為加密行業(yè)的里程碑事件。

多年以來，Coinbase被認為是加密貨幣市場最具影響力的參與者，盡管其交易量并非是業(yè)內(nèi)最高的交易所，但憑借其合規(guī)性與專業(yè)性受到大量業(yè)內(nèi)人士的認可，故而其上市計劃一經(jīng)宣布即受到頗高關(guān)注。目前，Coinbase在其核心交易業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，還在拓展資產(chǎn)托管、加密支付、風險投資等多方面業(yè)務(wù)。

隨著Coinbase向SEC提交的S-1文件正式公布，該公司大量的財務(wù)狀況與細節(jié)也得以透露。為了更加深入地剖析Coinbase的發(fā)展狀況，鏈捕手對Coinbase的S-1文件進行了詳細研究與分析，摘取其中重要信息點整理成文，具體可見以下內(nèi)容：

01

財務(wù)數(shù)據(jù)

根據(jù)該文件，Coinbase在2020年總營收為12.77億美元，較2019年增長128%，凈利潤3.22億美元，歸屬于普通股股東的每股凈收益為1.58美元，而2019年全年凈虧損3040萬美元。

在收入來源方面，Coinbase約85.8%的收入來自客戶交易手續(xù)費；約3.5%的收入來自訂閱與服務(wù)收入，這部分收入主要是客戶支付的資產(chǎn)托管費用；約10.6%的收入來自其他收入，根據(jù)文件解釋，這部分收入主要是指在交易系統(tǒng)意外中斷期間，Coinbase使用自身持有的加密資產(chǎn)幫助客戶完成交易而獲得的收入。

在營業(yè)開支方面，占比最高的部分是一般行政費用，為2.79億美元，較去年增長20%；其次是技術(shù)與發(fā)展費用，為2.71億美元；以礦工費為主的交易費用為1.35億美元，同比增長64%；銷售與營銷費用為5678萬美元，同比增長135%。

截至2020年12月31日，在不計算USDC總價值的情況下，Coinbase持有的加密資產(chǎn)總價值為1.879億美元（總成本為6230萬美元），其中BTC價值占比為69%（約4550枚），以用于投資和運營目的。

DeFiance Capital創(chuàng)始人Arthur 對此發(fā)表評論稱，Coinbase作為交易量最高的交易所之一，資產(chǎn)負債表中的加密貨幣數(shù)量卻少得出奇。這或許與Coinbase處理其手續(xù)費資產(chǎn)的方式有關(guān)，根據(jù)S-1文件解釋，該公司每日會定期檢查以加密資產(chǎn)形式收取的手續(xù)費余額，一旦其金額超過100美元就會轉(zhuǎn)換為法幣以降低市場風險，如果發(fā)現(xiàn)其金額超過5000美元，則只將5000美元以下部分轉(zhuǎn)換為法幣。

截至2012年12月31日，Coinbase持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為106.2億美元，總資產(chǎn)為585.5億美元，負債總額為482.9億美元，股東權(quán)益總額為96.3億美元。總員工為1249名，其中40％以上為工程、產(chǎn)品或設(shè)計。

此前，F(xiàn)TX交易所已經(jīng)上線了Coinbase的股權(quán)通證交易，目前價格為408美元，按照Coinbase S-1文件披露的2.5億普通股數(shù)量，該公司目前的估值達到1020億美元，這也意味這其市盈率達到驚人的316倍。

不過考慮到今年的加密市場更加火熱以及Coinbase今年1月至今的交易量表現(xiàn)，The Blclok研究總監(jiān)Larry Cermak發(fā)推指出，Coinbase今年第一季度交易量預計將達到3626億美元，即去年第四季度的四倍，由此產(chǎn)生約24.4億美元的手續(xù)費收入，這也將為Coinbase的估值帶來更多支撐。

02

交易業(yè)務(wù)信息

Coinbase在S-1文件中還詳細披露了近幾年的用戶與交易量數(shù)據(jù)。截至2020年12月31日，Coinbase經(jīng)驗證用戶數(shù)量為4300萬，較2019年底增長34%，較18年3月底增長87%。2020年全年，Coinbase加密貨幣交易量為1930億美元，較2019年增長141.7%。

截至2020年12月31日，Coinbase代表客戶持有的法定貨幣與加密貨幣總價值為903億美元，較去年增長432.2%，其中加密貨幣總價值868億美元，占加密市場總市值11.1%。數(shù)據(jù)還顯示，BTC、ETH和其他加密資產(chǎn)分別占Coinbase平臺資產(chǎn)的70％、13％和13％，不過BTC與ETH在Coinbase整體交易量中的占比分別是41%與15%，其余加密資產(chǎn)交易量則占據(jù)44%。

值得注意的是，Coinbase數(shù)據(jù)顯示，在2020年第四季度交易量中，零售用戶交易量占比為36%，機構(gòu)用戶占比為64%。而在2018年第一季度的交易量中，零售用戶交易量占比為80%，機構(gòu)用戶占比僅為20%。這個數(shù)據(jù)與2020年加密市場熱潮由機構(gòu)交易者主導的主流說法相吻合。

2020年第四季度，Coinbase平均月度活躍交易用戶為280萬，較2019年第四季度增長約180%，但2018年第一季度平均月活為270萬，即基本持平。

目前，Coinbase已支持用戶對45+種加密資產(chǎn)進行交易，以及對90+種加密資產(chǎn)進行托管。該公司還表示已經(jīng)申請在美國運營另類交易系統(tǒng)AST，從而允許該平臺支持根據(jù)《美國聯(lián)邦證券法》被視為「證券」的加密資產(chǎn)，但尚未獲得監(jiān)管機構(gòu)的批準。

03

股東、投資與愿景

綜合截止1月31日前已發(fā)行的A類與B類普通股計算，Coinbase第一大股東是該公司創(chuàng)始人兼CEO Brian Armstrong，占比為20.7%；第二大股東是a16z關(guān)聯(lián)實體，占比為15.4%；第三大股東為聯(lián)合廣場風投（USV）關(guān)聯(lián)實體，占比為7.2%；第四大股東是Ribbit Capital，占比為6.2%，此外老虎基金與Paradigm均持有約1%股份。

由于Coinbase采取了直接上市的方式，所有股票沒有鎖定期，這意味著早期員工和投資者可以立即出售股票，Coinbase也在文件中警告稱「現(xiàn)有注冊股東可能會在短期內(nèi)出售其A類普通股的股票，從而導致A類普通股供過于求，對價格產(chǎn)生不利影響。」

尤其引起關(guān)注的，Coinbase創(chuàng)始人Brian Armstrong在2020年薪酬總額接近6000萬美元，其中包括100萬美元的薪水與價值5670萬美元的以公允價值授予的股票期權(quán)，以及約180萬美元的「人身安全開支」補償。

在S-1文件中，Coinbase還表示近年來已經(jīng)累計投資100多家公司，累計投資2614萬美元，平均單筆投資不到26萬美元，其中在18年4月向Compound labs投資20萬美元，在20年1月向Amber Group投資15萬美元，在20年2月向Arweave投資30萬美元。考慮到近期眾多Coinbase投資項目代幣迎來大漲，預計該公司從中也能獲得豐厚收益。

Coinbase還披露了過去三筆收購交易的具體價格。19年1月，以640萬美元收購區(qū)塊鏈情報公司Neutrino；19年8月，以6830萬美元的價格收購Xapo機構(gòu)托管業(yè)務(wù)；20年7月，以4180萬美元的價格收購加密貨幣經(jīng)紀公司Tagomi。

根據(jù)Coinbase的表述，該公司正在通過廣泛的自營業(yè)務(wù)與投資布局編織一個龐大的加密生態(tài)體系，旨在將基于加密的金融服務(wù)提供給任何擁有智能手機的人，成為35億智能手機用戶訪問加密經(jīng)濟的第一入口與主要入口。

「加密經(jīng)濟將在未來幾十年內(nèi)擴展為主流，并觸及全世界的每個人和企業(yè)。」Coinbase表示，「加密技術(shù)有可能像互聯(lián)網(wǎng)一樣具有革命性并被廣泛采用。加密資產(chǎn)的獨特屬性將其定位為黃金等價值存儲物的數(shù)字替代品，從而能夠創(chuàng)建基于互聯(lián)網(wǎng)的金融系統(tǒng)，并為當今無法想象的應用程序提供開發(fā)平臺。這些市場和資產(chǎn)類別共同代表著今天的數(shù)百萬億美元價值。」

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這是「鏈捕手」的第358期文章，

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