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目前BTC的價(jià)格離2017年大牛市最高點(diǎn)的19798.68美金也就一步之遙，且市場(chǎng)表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)；相反，ETH的走勢(shì)有點(diǎn)偏弱，振蕩了兩個(gè)半月，還未超過(guò)9月初DeFi小高峰時(shí)的高點(diǎn)。

后續(xù)ETH的表現(xiàn)會(huì)如何呢？能否掀起像2017年那樣的超級(jí)漲幅？我們認(rèn)為答案是一定的，原因就是質(zhì)押經(jīng)濟(jì)的到來(lái)，質(zhì)押經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)ETH的崛起。

1、什么是質(zhì)押經(jīng)濟(jì)？

質(zhì)押經(jīng)濟(jì)通俗來(lái)說(shuō)，就相當(dāng)于我們把錢存在某個(gè)地方，只要存著，每時(shí)每刻就能得到一定的收益。

那么一個(gè)數(shù)字貨幣的質(zhì)押經(jīng)濟(jì)就是把某個(gè)數(shù)字貨幣存在某個(gè)地方，然后就能獲得一定的收益，這個(gè)收益的形式可以是其他的數(shù)字貨幣也可以是該數(shù)字貨幣本身。

注意：我們這里講的質(zhì)押經(jīng)濟(jì)比圈內(nèi)的“質(zhì)押經(jīng)濟(jì)（Staking Economies）”范圍要寬泛一點(diǎn)，圈內(nèi)的Staking Economies一般是指POS或DPOS公鏈代幣在自身公鏈上質(zhì)押產(chǎn)生收益，而我們這里的質(zhì)押經(jīng)濟(jì)是指，只要用戶通過(guò)質(zhì)押數(shù)字貨幣（不管是在哪里質(zhì)押的）產(chǎn)生了收益都叫質(zhì)押經(jīng)濟(jì)。或者更直接一點(diǎn)，我們這里的質(zhì)押經(jīng)濟(jì)可以叫做鎖倉(cāng)經(jīng)濟(jì)，只要用戶將自己的數(shù)字貨幣進(jìn)行了鎖倉(cāng)然后獲取收益，都叫質(zhì)押經(jīng)濟(jì)。

2、ETH的質(zhì)押經(jīng)濟(jì)

ETH的質(zhì)押經(jīng)濟(jì)來(lái)自于兩個(gè)方面，一是DeFi（去中心化金融）；二是ETH 2.0。

（1）DeFi（去中心化金融）

DeFi（去中心化金融）包括去中心化交易所（比如Uniswap）、去中心化借貸協(xié)議（比如Aave）、去中心化聚合理財(cái)平臺(tái)（比如Yearn Protocol）、去中心化保險(xiǎn)協(xié)議（比如Nexus Mutual）等等。DeFi協(xié)議是ETH質(zhì)押經(jīng)濟(jì)（鎖倉(cāng)經(jīng)濟(jì)）很大的一個(gè)板塊。

根據(jù)Defilpulse的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到今天上午，鎖定在去中心化交易所等各類DeFi協(xié)議中的ETH數(shù)量達(dá)到了880萬(wàn)枚，占整個(gè)以太坊流通量的8%。

中心化金融也是ETH質(zhì)押經(jīng)濟(jì)的渠道之一，只是與中心化金融相比，DeFi（去中心化金融）對(duì)ETH的質(zhì)押經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)要大的多。這主要體現(xiàn)在交易所方面。

我們剛才講到DeFi包括去中心化交易所、去中心化借貸、去中心化理財(cái)和去中心化保險(xiǎn)等協(xié)議，與之相對(duì)應(yīng)的也有中心化交易所、中心化借貸平臺(tái)、中心化理財(cái)平臺(tái)和中心化保險(xiǎn)協(xié)議。其中，去中心化金融跟中心化金融相比，二者在ETH的質(zhì)押經(jīng)濟(jì)上相差最大的是在交易所方面。

為什么呢？主要的原因是去中心化交易所跟中心化交易所采用的交易制度不一樣。去中心化交易所一般采用AMM（自動(dòng)做市商制度），而中心化交易所一般采用撮合交易制度。

在AMM（自動(dòng)做市商制度）下，買方和賣方之間不是直接進(jìn)行交易，而是分別跟做市商交易，這就要求做市商那里要有足夠的流動(dòng)性，要有買方需要買的數(shù)字貨幣，同時(shí)又能接受賣方賣出的數(shù)字貨幣。同時(shí)，為了吸引做市商提供流動(dòng)性，去中心化交易所一般會(huì)給予做市商交易手續(xù)費(fèi)收入分成和平臺(tái)代幣的獎(jiǎng)勵(lì)。這也就是我們這里說(shuō)的質(zhì)押經(jīng)濟(jì)。

以去中心化交易所Uniswap為例，通過(guò)給予做市商交易手續(xù)費(fèi)收入分成和平臺(tái)代幣獎(jiǎng)勵(lì)的流動(dòng)性挖礦機(jī)制，截止今天上午，其首期執(zhí)行流動(dòng)性挖礦的四個(gè)資金池就鎖定了將近23億美元的數(shù)字貨幣資產(chǎn)。

如上圖所示，去中心化交易所Uniswap的ETH-DAI、ETH-USDC、ETH-USDT和ETH-WBTC四個(gè)流動(dòng)性池鎖定了近23億美元的數(shù)字貨幣資產(chǎn)。

而采用撮合交易機(jī)制的中心化交易所是沒(méi)辦法進(jìn)行這樣的資金鎖定的。因?yàn)榇楹辖灰變H是把交易所中現(xiàn)有的買方和賣方的交易訂單按照價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的機(jī)制進(jìn)行撮合成交，這里面沒(méi)有用戶資金池的概念，用戶存在中心化交易所中的資產(chǎn)是隨時(shí)處于交易狀態(tài)的。

所以，由于去中心化交易所的AMM交易制度，使它可以具有中心化交易所所不具有的“鎖定”用戶資產(chǎn)流動(dòng)性的功能。

剛才我們講到根據(jù)Defipulse的數(shù)據(jù)，當(dāng)前，DeFi協(xié)議里面共鎖定了880萬(wàn)個(gè)ETH，那么隨著DeFi協(xié)議的發(fā)展，其鎖定的ETH資產(chǎn)最高會(huì)達(dá)到多少呢？

根據(jù)分析平臺(tái) ViewBase 數(shù)據(jù)，10家中心化交易所持有近 2600?萬(wàn)枚ETH，中心化交易所中排名第四的 Coinbase 就擁有 8,521,807 枚 ETH，占總供應(yīng)量的 7.5%。

如果說(shuō)，這10家中心化交易所里面的ETH有一半搬到去中心化交易所去提供流動(dòng)性（這是完全有可能的，一方面是由于中心化交易所面臨的監(jiān)管壓力，另一方面是因?yàn)檫@2600萬(wàn)用戶的沉淀ETH在中心化交易所是不能獲取任何收益的，而如果他們遷移到去中心化交易所去提供流動(dòng)性則可以獲得手續(xù)費(fèi)收入分成和平臺(tái)代幣的獎(jiǎng)勵(lì)），那么僅DeFi協(xié)議里面的去中心化交易所這一項(xiàng)就可以再鎖定將近1300萬(wàn)枚ETH，這還不包括去中心化借貸協(xié)議、去中心化保險(xiǎn)協(xié)議和去中心化理財(cái)協(xié)議里面新增加鎖定的ETH的數(shù)量。

所以，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在DeFi協(xié)議里面鎖定的ETH的數(shù)量將至少達(dá)到2180萬(wàn)枚（880+1300），占目前ETH總量的19.2%。

（2）ETH 2.0

ETH 2.0的啟動(dòng)門檻是在ETH 2.0的存款合約中至少有524288（32*16384）個(gè)ETH存入，這524288個(gè)存入的ETH僅是ETH 2.0的啟動(dòng)門檻，ETH基金會(huì)設(shè)定的第一個(gè)里程碑是達(dá)到1000萬(wàn)個(gè)ETH的存入，到那時(shí)，ETH質(zhì)押的收益率將由啟動(dòng)時(shí)的約23%下降到約4.9%。

如下圖所示：

（注意：ETH的質(zhì)押收益率=每年新挖的ETH數(shù)量/質(zhì)押的ETH數(shù)量）

但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，每年4.9%的收益率對(duì)質(zhì)押者來(lái)說(shuō)依然是高的，所以，我們有理由相信，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，ETH的質(zhì)押數(shù)量還會(huì)增加。綜合已有的各類文章的分析，普遍認(rèn)為ETH的質(zhì)押率達(dá)到30%-45%是合理的。我們?nèi)∑淦骄�值，則ETH 2.0到來(lái)后，ETH的質(zhì)押率長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講可以達(dá)到37.5%（（30%+45%）/2），質(zhì)押數(shù)量為4252.5萬(wàn)枚。

3、總結(jié)

綜合以上的分析，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，DeFi協(xié)議里面鎖倉(cāng)的ETH數(shù)量加上ETH 2.0中質(zhì)押的ETH數(shù)量一共可以達(dá)到6432.5萬(wàn)枚，占ETH當(dāng)前總量的56.72%。

56%多的ETH被鎖倉(cāng)必將帶來(lái)ETH價(jià)格的大幅上漲。

所以，我們認(rèn)為DeFi和ETH 2.0所帶來(lái)的質(zhì)押經(jīng)濟(jì)必然會(huì)帶來(lái)ETH的崛起。

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