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上篇講了美債（美國國債）的發(fā)展史，但很多人更關(guān)心的是：中國持有1.07萬億美元的巨額美債，一旦美國還不起，我們豈不是虧慘了？
美債規(guī)模早就超過了美國GDP。由于疫情持續(xù)蔓延，根據(jù)最新的消息，截至4月10日，美債規(guī)模突破了24萬億！也就是說，2020年才過去4個(gè)月不到，又增加了7000億。
特別是美國一些信口開河的政客，一會(huì)嚷嚷著要凍結(jié)中國購買的美債，一會(huì)叫囂要求中國減免美債，這更加增加了中國人的擔(dān)憂。
在我看來，這些擔(dān)憂純屬杞人憂天。
一
財(cái)政可以支撐
美國并不需要把所有國債一下子全部還清，每年只需要支付利息就好了，本金完全可以借新還舊，拆東墻補(bǔ)西墻。
不止是美國，幾乎所有的國家都是這么玩的，大多數(shù)企業(yè)也是這么操作的。結(jié)清本金，辦不到，也沒想過。
所以，債務(wù)崩盤的上限，并不是債務(wù)總額超過GDP，而是每年債務(wù)付息>全年收入現(xiàn)金流。一旦現(xiàn)金流覆蓋不了利息，那就是龐氏騙局，離死不遠(yuǎn)了。
2019年美債23.3萬億，利息支出5000億；聯(lián)邦政府的財(cái)政收入3.46萬億美元，財(cái)政支出4.44萬億。按照一般慣例，把剛性支出取財(cái)政支出的一半來算。
3.46萬億收入，減去2.22萬億剛性支出，就是1.24萬億的收入現(xiàn)金流，足夠覆蓋美債利息。
而且，利息支出只占財(cái)政支出的11%，可以說，美債并沒有給美國政府帶來很大的財(cái)政負(fù)擔(dān)。
從財(cái)政角度講，降低美國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從兩方面著手：
1、發(fā)展經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大稅基，從而提高財(cái)政收入；
2、控制發(fā)債增速，降低利率，從而減少利息支出。
特朗普時(shí)期，美國經(jīng)濟(jì)增長率明顯好于奧巴馬時(shí)期，美債的平均利率有所下行，應(yīng)該說，美國現(xiàn)在的財(cái)政情況看起來比較好。
當(dāng)然，大家也會(huì)擔(dān)心，此一時(shí)彼一時(shí)，萬一美國經(jīng)濟(jì)走下坡路，美債利息上升，接近收入現(xiàn)金流規(guī)模，也要出問題啊。
繼續(xù)往下看。
二
哪些人購買了美債？
眾所周知，美國一直靠發(fā)債維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，"借新還舊"已然不是秘密，但龐大的債務(wù)還是讓很多人瞠目結(jié)舌。21世紀(jì)后，可以說是突飛猛進(jìn)，用10年時(shí)間就干到了過去用200年才有的規(guī)模，現(xiàn)在絲毫沒有慢下來的意思。
我們以2019年底的數(shù)據(jù)為依據(jù)，看一看美債是誰購買的？
看圖說話。
美債由兩部分構(gòu)成，政府內(nèi)部債務(wù)和公共債務(wù)，分別為6.03萬億和17.27萬億美元，共計(jì)23.3萬億。
政府內(nèi)部債務(wù)6.03萬億的構(gòu)成：社�；鸷驼B(yǎng)恤基金，統(tǒng)稱為美國政府基金。相當(dāng)于政府內(nèi)部認(rèn)購，跟企業(yè)員工買企業(yè)自己發(fā)的債一樣。
公共債務(wù)17.27萬億的構(gòu)成：外國投資35%即6.7萬億（中國一萬億，日本一萬億就算在這一塊），美國商業(yè)銀行1萬億，美聯(lián)儲(chǔ)自己買了2.33萬億，其他美國實(shí)體7.22萬億，這些實(shí)體包括基金、保險(xiǎn)、蘋果等現(xiàn)金充裕的公司，以及個(gè)人。
我們可以看到，23.3萬億的美債，除了6.7萬億的外國投資者，其他都是美國自己人買的，占比71%。
說白了，美債已經(jīng)綁架了美國經(jīng)濟(jì)。
所以，美債絕不敢違約！倒不是為全球經(jīng)濟(jì)著想的圣母心，而是全民持槍的美國人，會(huì)直接干翻美國政府的。
一旦財(cái)政出問題，美國會(huì)竭盡所能償還國債。主要有三種方法：
1、開動(dòng)印鈔機(jī)，將債務(wù)貶值；
2、加息縮表剪羊毛，以鄰為壑，將他國的財(cái)富吸引過來，緩解債務(wù)危機(jī)；
3、改變游戲規(guī)則，獲取超額利潤，化解債務(wù)困境
這個(gè)時(shí)候又有人會(huì)質(zhì)問：雖然美債沒什么違約風(fēng)險(xiǎn)，但它這么玩，我們似乎有點(diǎn)吃虧啊。
其實(shí)，我們不吃虧的，繼續(xù)往下看。
三
中國的美債是怎么產(chǎn)生的？
很多人都會(huì)抱怨：中國怎么這么傻，拿著白花花的銀子買美債，主動(dòng)把錢借給美國使用，這不是助紂為虐嗎？
這真是大大的冤枉。
說中國買美債之前，必須先說說中國的外儲(chǔ)，因?yàn)槲覀兪怯猛鈨?chǔ)買的美債。
外儲(chǔ)來自于兩方面：貿(mào)易順差和外商投資。
中國企業(yè)出口商品，由于美元是唯一的國際結(jié)算貨幣，中國企業(yè)拿到的是美元。但是美元在國內(nèi)沒法用啊，你拿個(gè)美元去買煙，店主不僅不收，還說你傻x。所以，企業(yè)必須把美元兌換成人民幣。
企業(yè)拿到手的人民幣去買買買，兌換掉的美元就是外管局的外儲(chǔ)。法理上，這是中國自己的錢，想怎么花就怎么花。但是，外管局不能這么任性。
因?yàn)椋?STRONG>中國人也需要兌換美元。比如，中國企業(yè)要去海外投資和買原料、中國人要拿一部分美元來增值保值，我們?nèi)赓ILV，用信用卡刷美元，這也是消耗外儲(chǔ)。
所以，外管局絕不能一把梭哈，賬上要保持充足的流動(dòng)性。
引進(jìn)外資也是一樣的，人家拿著美元在中國沒法投資，必須換成人民幣才行。與貿(mào)易順差不同的是，這部分資金不屬于中國，外資可以隨時(shí)帶走。
外商今年投了1美元，一年后賺了0.5美元，他要將總共1.5美元兌換出來的，如果我們拿不出來，以后就沒法混了。沒有外資，我們的經(jīng)濟(jì)就失去了一大引擎，要吃大虧的。
因此，這部分錢，外管局只是代為保存，并不是據(jù)為己有，跟銀行對待存款一樣。
總之，無論是貿(mào)易順差，還是外商投資，這些外儲(chǔ)，是暫存于央行的，它的所有權(quán)不屬于央行。區(qū)別僅僅在于，外商的支取我們無法控制，國內(nèi)的支取我們可以適當(dāng)控制節(jié)奏，但不能阻止。
所以，外儲(chǔ)的流動(dòng)性是第一位，一旦發(fā)生擠兌，就完了。
自從加入WTO后，中國經(jīng)濟(jì)紅紅火火，外儲(chǔ)一飛沖天，一度接近4萬億美元，現(xiàn)在是3.1萬億，占全球外儲(chǔ)規(guī)模的30%。這是一個(gè)了不起的成績。
這里有一點(diǎn)要指出，中國的外儲(chǔ)并不全是美元，還有歐元、日元、英鎊等等，因?yàn)橐环矫嫖覀兏鷼W洲、日本等國也有貿(mào)易關(guān)系，另一方面外幣分散化，對沖美元貶值。
中國外儲(chǔ)的幣種結(jié)構(gòu)沒有對外明確公布過，目前屬于國家金融機(jī)密。一般認(rèn)為美元資產(chǎn)占2/3左右，也就是2萬億美元左右。
外儲(chǔ)是中國人不靠殖民、自己辛辛苦苦一針一線攢下來的財(cái)富。從安全性角度講，放著不動(dòng)是最好的。但是，這樣一筆巨款，白白躺在賬上，就挺可惜的。就好比，你卡上有100萬，你也不會(huì)放著不管，肯定想法做點(diǎn)投資，賺點(diǎn)利息。否則，貨幣貶值，豈不是虧大發(fā)了？
外管局也是這么想的。
那么很多人又說了，雖然外儲(chǔ)只是暫存在央行這里，那你也不能買美國國債啊，你買啥不行，買啥都比這個(gè)好啊，比如你去海外投資，買黃金買銀行買港口，買高科技也行啊。
首先，中國確實(shí)這么想過，前幾年鼓勵(lì)國企走出去，加強(qiáng)海外并購，意圖其實(shí)很明確了，利用手中的大量外匯，讓中國做大做強(qiáng)。但是事與愿違。
中國海外投資虧損嚴(yán)重，基本上九負(fù)一勝的節(jié)奏，在利比亞一把就損失了200億美元。說白了，這些國企養(yǎng)尊處優(yōu)、肥頭大耳的，根本就干不了戰(zhàn)略投資這一行，沒有了國家政策的保護(hù)，敗家仔的本色就暴露無遺。
而且，國家后來摸底調(diào)查，這里面的損公肥私、貪污受賄，十分驚人。
其次，不是你想買就能買的。誰也不是傻子，那些高科技和有戰(zhàn)略價(jià)值的機(jī)場港口，多少錢人家也不賣。如果你動(dòng)用了大量的外匯儲(chǔ)備購買了黃金石油等戰(zhàn)略物資，又會(huì)非常被動(dòng)。
美國給你定一個(gè)操縱大宗商品價(jià)格的罪名，讓你吃不了兜著走。然后它可以用各種手段讓外資撤離中國，如果這個(gè)時(shí)候的外儲(chǔ)不夠用，就完?duì)僮恿恕?/P>
所以，外儲(chǔ)是不能輕舉妄動(dòng)的。外管局在自己公布的《2018年報(bào)》中就披露，中國外匯儲(chǔ)備投資以“安全、流動(dòng)、保值增值”為經(jīng)營管理原則。保值增值，那是最后考慮的事情。
那可不可以存銀行呢？也可以實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)。但是，沒有銀行敢要！因?yàn)樯先f億的規(guī)模，你存進(jìn)來別人當(dāng)然樂呵呵，但你提取存款，可以直接讓銀行倒閉。
銀行最怕的是什么？不是壞賬，不是沒人貸款，不是存款少，而是大額存款的提取，因?yàn)橹苯涌梢园雁y行擠兌關(guān)門。你要是去一個(gè)支行說我要把10億存款提走了，支行行長、分行行長可以嚇得直接跟你下跪磕頭。
最后想來想去，這2萬億的美元外儲(chǔ)，也就美債最劃算了。
美債是美國信用的體現(xiàn)，跟美國經(jīng)濟(jì)牢牢綁定，大部分又是美國國內(nèi)投資者買的。我跟著他們屁股后面買一點(diǎn)，安全是有保證的。
因?yàn)槊纻銐虬踩�，它的流�?dòng)性也好，萬一外管局急需現(xiàn)金，可以把美債賣出去，不缺買家。
而且，美債收益率也不低。中國外管局披露的2005年至2014年的10年平均收益率為3.68%，而21世紀(jì)以來10年期美債的平均利率5.5%左右，扣除2%左的通脹，收益率妥妥地超過3%。
所以，各國政府爭相儲(chǔ)備美債，是有道理的，是各國精英認(rèn)真思考全盤考慮的最優(yōu)選擇，不要認(rèn)為他們都傻，實(shí)際上你能想到的，他們都想過了。
退一萬步講，如果美債違約了，中國應(yīng)該是最開心的。因?yàn)槟蔷鸵馕吨涝詸?quán)和美國經(jīng)濟(jì)完蛋了，我這一萬億美債就當(dāng)是充公做軍費(fèi)。我就可以入關(guān)了。
最終，中國買了1萬億美元的美債，占中國外儲(chǔ)規(guī)模的1/3。這是中國目前情況下的最佳選擇，最有利于中國。
網(wǎng)上總是有些無知群眾，覺得中國購買的美債這么多，整天叫囂把美債全賣掉，搞垮美國。其實(shí)這種做法完全行不通。
我們的美債只占美債規(guī)模的4%多一點(diǎn)，這個(gè)量級(jí)掀不起風(fēng)浪，而且美債日均交易量超過5000億美元，中國全部拋售，市場兩天就能消化掉。
所以，這種幼稚行為，不僅傷害不了美國，還把自己玩殘了�？梢哉f這種做法是在賣國，做出這種提議的人就是愛國賊，會(huì)以愛國的名義毀滅整個(gè)國家。
現(xiàn)在網(wǎng)上有很多這樣的愛國賊，比如不給某國生產(chǎn)口罩、留學(xué)生不要回國防疫、外資企業(yè)阻礙本土商業(yè)發(fā)展，以愛國之名，將國家推向深淵。
繼續(xù)說美債，還是有人會(huì)擔(dān)憂：美國政府不敢賴全部的美債，但可以單獨(dú)賴掉中國的債啊。
如果美國敢這么做，那就是自掘墳?zāi)埂?/P>
四
信用是生命線
我們可以將美國政府看成融資企業(yè)，對于企業(yè)而言，它不僅要保證融到錢，還希望成本越低越好。這不僅僅是利息的問題，關(guān)系到以后能不能借到新債。
對于債券投資者而言，他最在乎的是本金安全，其次才是利率。因?yàn)閭睦适潜容^低的，誰也不會(huì)為了那點(diǎn)利息冒著損失本金的風(fēng)險(xiǎn)。這是跟股票投資者的關(guān)鍵不同。
利息越低，說明企業(yè)的信用越好，不僅我的本金有保障，而且我中途想用錢了，可以很快把債賣給下家，不至于爛到我手里，把我給拖死。
如果美國賴掉中國的美債，這就會(huì)引起連鎖反應(yīng)。其他各國就會(huì)想：臥槽，美國敢對全球老二這么干，肯定也敢對我這么干，我得少買點(diǎn)。
這種負(fù)面新聞，引發(fā)大家購買美債的熱情降低，甚至拋售手中的美債，就會(huì)導(dǎo)致一個(gè)后果：美債的利率升高。
不要小看了利率升高的危害，其影響是深遠(yuǎn)的。法國波旁王朝就是這么拖死的。英法七年戰(zhàn)爭，到1763年時(shí)，英法兩國的債務(wù)規(guī)模幾乎旗鼓相當(dāng)，但英國利率只有法國一半，最終法國在這場燒錢競賽中出局。
到1788年，法國每年的利息支出占財(cái)政收入一半，成為法國大革命的導(dǎo)火索。而同時(shí)期的英國，國債/GDP遠(yuǎn)超法國，但依靠低成本的國債融資體系，蒸蒸日上。
美國現(xiàn)在的國債利息每年5000億，只占財(cái)政收入15%，若升高一倍，就是1萬億，占比30%，只需兩年就可以抵消掉中國購買的美債。但是，要化解負(fù)面新聞和重大事件對美債的影響，可遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止兩年。
中國手中的美債只占美債規(guī)模的4%左右，為了這么點(diǎn)小錢，就把美債的信用搞砸，這種因小失大的蠢事，以商業(yè)立國的美國才不會(huì)干。
特朗普敢這么干，就是要?dú)Я嗣纻?30年清譽(yù)，華爾街大資本家可以直接把他轟下臺(tái)，回頭還要提兩瓶茅臺(tái)(600519)登門造訪：金主大哥，不好意思，有人不懂事，給您添麻煩了，希望您大人不記小人過，以后還請多光顧光顧我的國債生意。
畢竟，這是關(guān)乎王朝壽命的頭等大事！
所以，甭說美國逼迫中國減免美債，即使中國主動(dòng)要求減免一部分美債，讓美國少還點(diǎn)或延期償還，美國都要思考三天：這是幫我還是害我呢？三天之后特朗普就會(huì)發(fā)推：中國匹夫，你個(gè)損粗，安敢欺我？
小結(jié)
說這么多，就是告訴大家：美債的償還，可以十萬個(gè)放心。那些打嘴炮的美國官員，也意不在此，而是將疫情責(zé)任甩鍋給中國，轉(zhuǎn)移國內(nèi)不滿。
意淫一時(shí)爽，實(shí)操傷身體。我們要是真答應(yīng)了美國的減免要求，要鬧翻天的肯定不是我們，而是太平洋(601099,股吧)對岸。
—END—
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提取閱讀《美國國債200年：一出生就沒想還清》
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