從需求指標(biāo)看，制造業(yè)需求回升較多。一是春節(jié)和疫情擾動過后，前期被壓抑的需求加快釋放，3月新訂單指數(shù)較上月提高2.1個百分點(diǎn)至52.3%，制造業(yè)需求擴(kuò)張明顯加快。二是在疫苗接種提速和政策刺激加碼的共同帶動下，全球主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇，新出口訂單指數(shù)較上月提高2.4個百分點(diǎn)至51.2%，重返景氣區(qū)間，對國內(nèi)總需求的支撐作用增強(qiáng)（見圖4）。

從供需指標(biāo)看，供需兩端同步性增強(qiáng)。疫情沖擊消退后，制造業(yè)供需兩端同步性增強(qiáng)，3月份兩者回升幅度相當(dāng)，制造業(yè)“生產(chǎn)和新訂單指數(shù)差”較上月回落0.1個百分點(diǎn)至0.3%，繼續(xù)位于歷史低位區(qū)間（見圖5）。往后看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)面的持續(xù)擴(kuò)展，制造業(yè)供需互動改善局面有望延續(xù)。

三、預(yù)計(jì)3月PPI約增長3.8%；企業(yè)步入主動補(bǔ)庫存周期

從價格指標(biāo)看，預(yù)計(jì)3月PPI約增長3.8%。受國際大宗商品價格持續(xù)高位運(yùn)行影響，3月份PMI原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為69.4%和59.8%，高于上月2.7和1.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)2017年以來新高點(diǎn)。原材料價格漲幅持續(xù)快于出廠價格，中小游企業(yè)利潤受到擠壓。原材料購進(jìn)價格指數(shù)繼續(xù)走高，預(yù)示3月工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI環(huán)比將繼續(xù)上漲（見圖6），預(yù)計(jì)3月PPI同比增長3.8%左右，全年約增長4.0%。

從庫存指標(biāo)看，企業(yè)步入主動補(bǔ)庫存周期。3月份原材料庫存和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為48.4%和46.7%，分別較上月提高0.7和下降1.3個百分點(diǎn)（見圖7），表明制造業(yè)企業(yè)進(jìn)入主動補(bǔ)庫存周期：一是隨著國內(nèi)外需求恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)和國際大宗商品價格普遍上漲，企業(yè)囤購原材料意愿增強(qiáng)；二是國內(nèi)外需求共振復(fù)蘇下，企業(yè)產(chǎn)成品銷售加快，產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)下降。

四、疫后服務(wù)業(yè)重啟加快，基建支撐建筑業(yè)景氣度回升

3月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.3%，高于上月4.9個百分點(diǎn)（見圖8）。分行業(yè)看：

服務(wù)業(yè)擴(kuò)張明顯加快。隨著國內(nèi)疫情影響受控，服務(wù)業(yè)場景限制再次放開，3月服務(wù)業(yè)PMI較上月提高4.4個百分點(diǎn)至55.2%，服務(wù)業(yè)重啟提速（見圖8）。分行業(yè)看，受疫情較大的住宿、租賃及商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)等接觸性、集聚性服務(wù)業(yè)PM均重回景氣區(qū)間。往后看，二季度將是國內(nèi)服務(wù)業(yè)加快重啟期，服務(wù)業(yè)高景氣度料延續(xù)。

建筑業(yè)重返高景氣區(qū)間。受天氣轉(zhuǎn)暖企業(yè)施工加快和基建政策落地生效影響，3月建筑業(yè)指數(shù)回升7.6個百分點(diǎn)至62.3%（見圖8），重返高景氣區(qū)間。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動大幅上升11.2個百分點(diǎn)，是建筑業(yè)景氣度回升主因。展望未來，隨著財政資金的陸續(xù)到位，二季度基建投資施工將有所加快，加之房地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)，建筑業(yè)短期高景氣仍有較強(qiáng)支撐。

免 責(zé) 聲 明|

本微信號推送報告由財信國際經(jīng)濟(jì)研究院提供，僅供本公司員工和客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司當(dāng)然客戶。

完整的投資觀點(diǎn)應(yīng)以財信國際經(jīng)濟(jì)研究院發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。完整報告所提供信息來源于公開資料，本公司對該信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。

本報告所載信息僅反映本公司初次公開發(fā)布該報告時的判斷，我司保留在不發(fā)出通知的情形下，補(bǔ)充、更正和修訂相關(guān)信息的權(quán)利，報告閱讀者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相關(guān)的更新或修改。

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本報告所載內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議。報告閱讀者的一切商業(yè)決策不應(yīng)將本報告作為投資決策唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報告可以取代自己的判斷，在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的直接或間接后果承擔(dān)任何責(zé)任。

本報告所有表述是基于分析師本人的知識和經(jīng)驗(yàn)客觀中立地做出，并不含有任何偏見，投資者應(yīng)從嚴(yán)格經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上理解。我司和分析師本人對任何基于偏見角度理解本報告所可能引起的后果，不承擔(dān)任何責(zé)任，并保留采取行動保護(hù)自身權(quán)益的一切權(quán)利。

本報告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式復(fù)制、發(fā)表、引用或傳播。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)，需注明出處為財信國際經(jīng)濟(jì)研究院，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

本公司對本免責(zé)聲明條款具有修改和最終解釋權(quán)。

    本文首發(fā)于微信公眾號：明察宏觀。文章內(nèi)容屬作者個人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。