近日，中環(huán)股份(002129,股吧)（002129.SZ）發(fā)布2020年年報。報告期內(nèi)，中環(huán)半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190.6億，同比增長12.8%；凈利潤14.8億，同比增長17.0%；歸屬于上市公司股東凈利潤10.9億，同比增長20.5%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流28.6億，公司運(yùn)營效率與經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善，全面完成年度預(yù)算目標(biāo)。值得關(guān)注的是，這是中環(huán)股份混改引入TCL科技后發(fā)布的首份年度業(yè)績報告。

　　天津中環(huán)半導(dǎo)體股份有限公司前身為1958年成立的天津市半導(dǎo)體材料廠和 1969年組建的天津市第三半導(dǎo)體器件廠，2004年完成股份制改造，2007年4月在深圳證券交易所上市。2020年，中環(huán)股份控股股東中環(huán)集團(tuán)開展國有企業(yè)混合所有制改革，TCL科技斥資超百億元摘牌收購其100％股權(quán)。

　　一家是天津老牌國企，另一家是體制改革經(jīng)驗(yàn)豐富的的廣東民企，一南一北兩家大企業(yè)的成功混改，為各自的內(nèi)生增長和上下游延伸注入強(qiáng)勁動力，也為新一代國企混改提供了極具示范意義的最新案例。

　　業(yè)績符合預(yù)期 混改初顯成效

　　2020年，中環(huán)股份半導(dǎo)體光伏新能源產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入173.6億，同比增長12.4%。半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.2億，同比增長22.7%。年報透露，中環(huán)率先開發(fā)的G12單晶硅和硅片，產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢明顯，得到行業(yè)客戶認(rèn)可，210產(chǎn)業(yè)生態(tài)聯(lián)盟基本形成。2020年第四季度，公司在G12硅片市場占有率已超過99%。至2020年末，中環(huán)單晶總產(chǎn)能55GW，其中G12產(chǎn)能占比已達(dá)40%。

　　中環(huán)股份表示，2020年公司運(yùn)營效率與經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善，全面完成年度預(yù)算目標(biāo)，主要因素在于行業(yè)市場景氣度提升、研發(fā)創(chuàng)新成果顯著、天津DW智慧工廠制造效率提升、G12產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴(kuò)張超出預(yù)期等。此外，企業(yè)改制完成后，公司戰(zhàn)略方向清晰，組織團(tuán)隊充滿活力；經(jīng)營觀念獲得更新，產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化，強(qiáng)長板補(bǔ)短板；經(jīng)營提質(zhì)增效，競爭力全面提升，業(yè)務(wù)發(fā)展加快。

　　作為國企，中環(huán)股份過去的資金主要來源于銀行，財務(wù)費(fèi)用缺乏靈活性。去年7月TCL科技入股中環(huán)股份后，民營資本及更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)力量引入，更加市場化和更靈活的決策機(jī)制隨之而來。TCL科技發(fā)揮其金融及產(chǎn)業(yè)投資平臺優(yōu)勢，支持中環(huán)股份進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其資產(chǎn)運(yùn)營效率和盈利能力進(jìn)而得到相應(yīng)提高。TCL科技董事長李東生當(dāng)時指出，中環(huán)股份硅片業(yè)務(wù)與TCL的面板業(yè)務(wù)同屬于資金、技術(shù)密集的長周期行業(yè)，材料供應(yīng)商也有一定重合，能夠相互賦能。

　　去年底，中環(huán)股份總經(jīng)理沈浩平在《致中環(huán)人的一封信》中提到，公司在完成混改的大背景下將發(fā)揮民營機(jī)制的優(yōu)勢，以最優(yōu)的組織型態(tài)面對市場化競爭，滿足未來高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)。變革后，公司整體經(jīng)營管理效率有望持續(xù)優(yōu)化，相較于過往的經(jīng)營效率迎來正面向上的新預(yù)期。

　　隨著新的體制和機(jī)制優(yōu)勢初步顯現(xiàn)，混改后中環(huán)股份的市場表現(xiàn)也相應(yīng)攀升，其在光伏新能源以及大尺寸硅片領(lǐng)域的發(fā)展活力也受到激發(fā)，加之政策及行業(yè)利好消息的綜合影響，中環(huán)股份股價在2020年上漲超過100%，達(dá)116.47%，成交額高達(dá)4454.95億元。

　　2020年業(yè)績發(fā)布后，中金公司、光大證券(601788,股吧)、華泰證券(601688,股吧)等多家券商機(jī)構(gòu)給出中環(huán)股份“買入”評級，申萬宏源(000166,股吧)、國盛證券等也給出“增持”評級。綜合券商觀點(diǎn)，TCL科技入主后，通過強(qiáng)大的資金、管理優(yōu)勢、產(chǎn)投聯(lián)動能力賦能中環(huán)股份，加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張技術(shù)商業(yè)化轉(zhuǎn)換效率，使其在光伏及半導(dǎo)體材料及功率半導(dǎo)體器件領(lǐng)域持續(xù)快速增長。此外，隨著公司在財務(wù)費(fèi)用管控、供應(yīng)鏈管理、運(yùn)營模式轉(zhuǎn)變等的持續(xù)改善，業(yè)績空間有望進(jìn)一步釋放。

　　經(jīng)營預(yù)期向上 混改實(shí)現(xiàn)雙贏

　　在國家“碳中和”及“十四五”規(guī)劃的持續(xù)推進(jìn)下，光伏產(chǎn)業(yè)迎來持續(xù)發(fā)展機(jī)遇。2021年3月18日，寧夏中環(huán)光伏材料有限公司50GW（G12/210硅片）太陽能(000591,股吧)級單晶硅材料智慧工廠項(xiàng)目在銀川正式開工。沈浩平表示，210硅片在光伏產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)了行業(yè)的“蛙跳式創(chuàng)新”，這也是中環(huán)股份敢于在做銀川開設(shè)上述項(xiàng)目的決心和依據(jù)。

　　近年來，市場對G12硅片的接受度不斷提升，隨著中環(huán)股份定增及混改落地，公司運(yùn)營效率提升，在上下游適配及協(xié)同問題上亦獲助力，210硅片得到加速普及，規(guī)模化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)在望。

　　伴隨政策及行業(yè)利好，混改以來，TCL科技及其子公司多次增持中環(huán)股份，可見其對中環(huán)股份的未來增長信心十足。3月17日，TCL科技再發(fā)公告宣布其全資子公司天津中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司增持中環(huán)半導(dǎo)體股份，增持完成后，公司共持有中環(huán)半導(dǎo)體股份占中環(huán)半導(dǎo)體總股份數(shù)的29.80%。TCL科技表示，這是基于中國在半導(dǎo)體光伏領(lǐng)域已經(jīng)建立的競爭優(yōu)勢和半導(dǎo)體材料領(lǐng)域面臨的發(fā)展機(jī)遇，以及對新能源和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的長期看好。

　　TCL科技還在公告中透露了對中環(huán)股份接下來的支持策略。包括將發(fā)揮品牌和市場影響力，在新能源領(lǐng)域積極開拓能源客戶組件集采、電站開發(fā)業(yè)務(wù)；通過導(dǎo)入半導(dǎo)體材料和器件領(lǐng)域的生態(tài)圈資源加快產(chǎn)品認(rèn)證速度；依托TCL全球化在地業(yè)務(wù)體系，賦能并加速中環(huán)半導(dǎo)體全球業(yè)務(wù)布局和行業(yè)地位提升。

　　對TCL科技而言，入主中環(huán)股份也令集團(tuán)在光伏及半導(dǎo)體硅片、顯示半導(dǎo)體、功率半導(dǎo)體三大領(lǐng)域進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了協(xié)同發(fā)展和雙贏局面。通過混改，TCL科技借助中環(huán)在硅片領(lǐng)域積累的雄厚實(shí)力以及智造優(yōu)勢，完善了集團(tuán)在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的戰(zhàn)略儲備及產(chǎn)業(yè)鏈，同時，中環(huán)具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)4.0實(shí)力，可對TCL形成強(qiáng)有力的補(bǔ)充，集團(tuán)的半導(dǎo)體材料核心競爭力迅速形成。

　　多重利好下，3月18日，中環(huán)股份錄得漲停，截至當(dāng)日收盤，股價站上30.02元?dú)v史高位。同日，TCL科技收盤股價亦維持10.07高位。

　　據(jù)悉，隨著TCL天津北方總部的設(shè)立，TCL還將對中環(huán)投入60億元，并與天津海河產(chǎn)業(yè)基金共同發(fā)起設(shè)立100億科技發(fā)展基金，推動聚集一批新型制造服務(wù)企業(yè)。中環(huán)發(fā)展將由此得到更大助力，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進(jìn)程或?qū)⒌玫郊铀偻苿印?/p>

　　多家市場機(jī)構(gòu)預(yù)測，中環(huán)股份今年市值有望超過1300億元。截至3月30日收盤，中環(huán)股份總市值為889.25億，流通市值859.37億。在今年接下來三個季度中，中環(huán)股份能否達(dá)到機(jī)構(gòu)的高預(yù)期，值得期待。