中新經(jīng)緯客戶端4月2日電 題：《譚雅玲：對國際金融市場一季度評估與二季度預(yù)測》

作者 譚雅玲(中國外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

觀察2021年一季度國際金融市場，美股、美債等因素依然是市場關(guān)注的重點(diǎn)。比較之下美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性愈加明朗，反之外圍主要國家和地區(qū)分化進(jìn)一步加劇。具體而言，一季度通脹預(yù)期加強(qiáng)是焦點(diǎn)之一，石油走勢跌宕上行；受美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與政策影響，美元升值較為清晰；疫情逐步控制和疫苗接種加速推進(jìn)，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定向上，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定對金融市場產(chǎn)生重要支撐與輔助作用。

一季度國際金融市場的焦點(diǎn)

當(dāng)前國際金融市場輿論導(dǎo)向的刺激作用較大，重點(diǎn)體現(xiàn)在幾個(gè)方面。

一是股市上漲。其中美國股市上漲對全球股市拉動(dòng)效應(yīng)較強(qiáng)。一季度美國三大股指中道指、標(biāo)普及納指分別上漲7.8%、5.8%和2.8%，截至一季度末三大指數(shù)分別位于32000點(diǎn)、3900點(diǎn)和13000點(diǎn)之上。美股上漲具有美國上市公司財(cái)報(bào)和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支持。但美股的上漲或是為后期回調(diào)做技術(shù)鋪墊與準(zhǔn)備，這正是美股高漲與其它股市上漲的重大差異。此外，歐洲股市中，德國股指上漲明顯，有企業(yè)與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的內(nèi)在促進(jìn)作用，也有美股影響或貨幣競爭的關(guān)聯(lián)因素。

二是美國國債收益率上行。一季度美國國債收益率上行的表現(xiàn)備受關(guān)注，目前美國10年期國債與30年期國債均與2020年同期的低位水平相比反差巨大。這也是美股上漲因素之一，同時(shí)也是美元匯率與利率參考的重要指標(biāo)。美國國債收益率上行既有利于短期、中期國債銷售的增加，同時(shí)也有利于未來對美元基準(zhǔn)利率的扶持。當(dāng)前美元貨幣霸權(quán)依然存在，但是美元利率則是美元概念的短板。目前美元基準(zhǔn)利率處于低位，不及一般發(fā)達(dá)國家，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如新興市場，未來美元發(fā)威一定要結(jié)合匯率和利率這兩者，這對于美國十分重要。加之美國國債收益率上行已經(jīng)帶動(dòng)商品價(jià)格高漲，通脹預(yù)警不斷加強(qiáng)，美元基準(zhǔn)利率上行將順應(yīng)美元長期戰(zhàn)略組合，更有利于美元工具發(fā)揮作用。

三是國際黃金價(jià)格回調(diào)。一季度，疫情的逐步控制和疫苗接種帶來的心里預(yù)期是黃金回調(diào)的主因，加之技術(shù)周期與節(jié)奏修正的自然規(guī)律，助推黃金回調(diào)，但黃金價(jià)格維持1700美元/盎司以上為主的行情，預(yù)示黃金高漲的周期趨勢沒有根本改變。一方面，黃金上漲受制于美元反彈的現(xiàn)實(shí)；另一方面，黃金在疫情嚴(yán)重時(shí)期的快速上漲是目前黃金價(jià)格修正的影響因素。但總體而言，國際黃金依然具有作為避險(xiǎn)工具和對抗通脹的功能性，黃金上漲尚未終結(jié)，上漲動(dòng)力依然較為強(qiáng)勁。

二季度國際金融市場將以動(dòng)蕩為主

根據(jù)年初以來國際金融市場的變化，綜上分析比較，預(yù)計(jì)二季度國際金融市場以動(dòng)蕩局面為主，其中股指的動(dòng)蕩或成為焦點(diǎn)，政策與國債收益率變動(dòng)的擾亂因素較大，外匯市場修正行情有限度地推進(jìn)。具體來看：

預(yù)計(jì)二季度外匯市場美元升貶各異，未必偏向升值行情。按照目前美國經(jīng)濟(jì)與政策的情況，美元升值或難以避免，升值幅度應(yīng)偏高；但是美元貶值的主要宗旨明朗，貶值手法巧妙，因此美元有節(jié)制的升值或?yàn)橘H值鋪墊。因此預(yù)計(jì)二季度美元指數(shù)高點(diǎn)在95-96點(diǎn)，甚至偏向95點(diǎn)，而低點(diǎn)或達(dá)到90點(diǎn)。主要籃子貨幣中英鎊走勢將對美元升值與貶值產(chǎn)生直接且緊密的作用。預(yù)計(jì)歐元自身貶值概率較大，走勢受制于英鎊或商品貨幣的刺激因素。而人民幣將以修復(fù)行情為主，偏貶值傾向，其升值風(fēng)險(xiǎn)集中于美元走勢以及突發(fā)事件影響。二季度的人民幣異常升值的概率較小，或存在極端貶值的可能，國際關(guān)系和地緣政治是主導(dǎo)行情的背景與重要因素。

預(yù)計(jì)二季度證券市場以修復(fù)行情為主，存在暴跌行情的可能。美股在一季度的上漲行情已經(jīng)為指數(shù)修復(fù)提供了技術(shù)準(zhǔn)備。二季度美股存在修復(fù)的需要，美股修復(fù)將會刺激全球股市震蕩，其中新興市場股指下挫將加重市場心理恐慌，加息和貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)將成為全球國際金融市場的焦點(diǎn)之一。比較之下，歐洲股市或呈現(xiàn)嚴(yán)重分化，不確定和不穩(wěn)定性將不利于歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和政策執(zhí)行，進(jìn)而歐洲股市將偏向悲觀，可能會加劇下跌行情。A股在二季度更有可能維持現(xiàn)狀，或與新興市場股指表現(xiàn)同步。

預(yù)計(jì)二季度商品價(jià)格不改偏強(qiáng)的走勢，石油的引領(lǐng)作用將會明顯。影響二季度石油價(jià)格走勢的一方面是季節(jié)性因素，另一方面是技術(shù)周期與政策訴求的拉動(dòng)。目前OPEC對減產(chǎn)存在分歧。國際主要投行對國際石油價(jià)格預(yù)期上調(diào)的助力作用凸顯，以及蘇伊士運(yùn)河后續(xù)影響，或?qū)⑹鞘�油價(jià)格上漲較為重要的因素。因此，預(yù)計(jì)國際石油價(jià)格在二季度將可能沖刺70美元/桶，價(jià)格回調(diào)應(yīng)不低于56美元/桶。而國際黃金價(jià)格在二季度將以美元走勢為重要影響因素，預(yù)計(jì)最高1800美元/盎司，低位或在1600美元/盎司之上。主要原因是股指與石油反關(guān)聯(lián)性和互補(bǔ)性較強(qiáng)，而黃金直接受美元影響最重。其它大宗商品將存在不同程度的上漲和下跌，但受疫情恢復(fù)的影響，價(jià)格整體將偏漲。

二季度貨幣政策維持觀望，存在較為嚴(yán)重的分歧。貨幣政策方面，美聯(lián)儲的政策基調(diào)是焦點(diǎn)，目前美聯(lián)儲利率維持不變，而其它西方主要央行也與美聯(lián)儲基調(diào)一致，唯有新興市場加息可能加大。當(dāng)前由于全球主要國家財(cái)政支出超標(biāo)嚴(yán)重，貨幣政策如何協(xié)調(diào)與追隨是市場最為關(guān)注的話題。(中新經(jīng)緯APP)

譚雅玲