孫正義又一家公司破產(chǎn)：100億打水漂

一半海水，一半火焰。孫正義仍將繼續(xù)書寫著兩種不一樣的風投人生。

孫正義投資版圖里又一家公司倒下了。

投資界獲悉，曾獲軟銀孫正義15億美元支持的供應鏈金融科技企業(yè)——格林希爾資本（Greensill Capital）申請破產(chǎn)保護。

2011年，格林希爾資本由前花旗和摩根士丹利金融家格林希爾（Lex Greensill）創(chuàng)立，公司業(yè)務聚焦于供應鏈金融領域。2019年5月，在愿景基金一名工作人員的引薦下，孫正義發(fā)現(xiàn)了這家公司，隨后連續(xù)投資兩輪共計15億美元。如今，這筆投資有可能要打水漂了。

不過孫正義總能找到扭轉(zhuǎn)頹勢的辦法。3月11日，被稱作韓國版“阿里巴巴”的Coupang在紐交所成功上市，最新市值達到811億美元，而軟銀正是這家公司的最大股東，憑借此前的投資狂賺1000億元回報。

一半海水，一半火焰。孫正義仍將繼續(xù)書寫著兩種不一樣的風投人生。

又一家被投企業(yè)倒下

兩次共投100億，如今要打水漂

曾被孫正義寄予厚望的格林希爾資本倒下了。

2011年，格林希爾資本的前身——北芬納茲（NordFinanz）銀行股份公司由金融學家萊克斯·格林希爾創(chuàng)立，總部位于英國。隨后在2014年，格林希爾資本將其收購。

這家公司聚焦于供應鏈金融領域，主要業(yè)務是可以讓企業(yè)延長支付賬單時間，減少供應商的應收賬款時間。簡單來說，就是為中小企業(yè)提供短期貸款，金融機構(gòu)從中賺取利差。

格林希爾資本和孫正義的相識，源于愿景基金的一名管理人員的引薦。彼時，孫正義發(fā)現(xiàn)如果軟銀投資了格林希爾資本，那么后者可以為陷入困境的軟銀所投資的初創(chuàng)企業(yè)提供融資渠道，作為條件，軟銀不必提供價值相當?shù)牡盅浩�。因此，孫正義決定出手投資格林希爾資本。2019年5月，軟銀向格林希爾資本投資了8億美元；同年10月，又加注6.55億美元，兩次合計投資約15億美元。

作為一家被孫正義極其看重的公司，格林希爾資本與軟銀有著盤根錯節(jié)的合作關系：軟銀購買格林希爾資本的類債券證券，格林希爾資本則為軟銀愿景基金投資組合中的兩家公司Fair Financial和View提供融資。

除主要財務支持者軟銀外，格林希爾資本的資金主要來源于兩方面，一是瑞士信貸資管部門管理的瑞信供應鏈基金，這吸引了投資者注入了100億美元資金，借款人包括軟銀投資組合公司Oyo Hotels、移動軟件公司Fair Financial以及模塊化建筑初創(chuàng)公司Katerra等；二是格林希爾資本銀行。

但在2020年，新冠肺炎疫情爆發(fā)開始擠壓供應鏈，投資者從格林希爾資本公司最大的資金來源瑞士信貸基金撤出了數(shù)十億美元。格林希爾資本向?qū)O正義表示，他可能不得不收回向軟銀投資組合公司提供的融資。于是在去年12月，格林希爾資本確認撇除了建筑初創(chuàng)公司Katerra 4.35億美元的融資。為此，愿景基金不得不向Katerra追加了2億美元，以維持其運營。

據(jù)了解，格林希爾資本的合作客戶十分廣泛，除了信用評分很高的機構(gòu)外，為了盈利，它還向愿意支付更高利息的不太知名的公司提供融資，包括小型初創(chuàng)企業(yè)和被視為高風險借款人的公司，這也為日后申請破產(chǎn)，陷入財務泥淖埋下了伏筆。

最典型的是，格林希爾資本創(chuàng)始人好友——英國的鋼鐵大亨Sanjeev Gupta的借款。據(jù)了解，Gupta的多個家族企業(yè)先后向格林希爾資本提供的貸款總額高達50億美元左右。而這些錢，很大一部分被Gupta用于并購同業(yè)競爭對手，以及擴大固定資產(chǎn)投資，這些錢，短期內(nèi)很難償還，違約就不可避免，而這對格林希爾資本的現(xiàn)金流產(chǎn)生了直接的影響。

想當初，格林希爾資本和WeWork一樣，被孫正義十分看重，不僅在軟銀的活動中吹捧格林希爾資本公司，還稱這正是他所期待的投資目標。隨著格林希爾資本申請破產(chǎn)保護，這可能是其自WeWork以來，孫正義遭遇的第二次投資挫折，愿景基金所持股權存在被完全抹去的風險，這也意味著孫正義投出的15億美元（約合人民幣98億元）或?qū)⑷�部打了水漂�?/P>

剛剛投出韓國版“阿里巴巴”，

孫正義一舉大賺1000億

雖然再度遭遇投資挫折，但這并不影響孫正義成為IPO大贏家。

3月11日，韓國電商巨頭Coupang在紐交所成功上市，上市首日股價大漲40%。目前市值達到811億美元，折合5323億元人民幣。招股書顯示，軟銀是Coupang的最大股東。這意味著，孫正義又押中了一家電商巨頭，這家公司也被稱為韓國版的“阿里巴巴”。

據(jù)了解，Coupang的總?cè)谫Y規(guī)模為46億美元，這是繼2014年阿里巴巴融資250億美元之后，國外企業(yè)在美國紐交所最大的IPO規(guī)模，也是2021年美股最大的非美國公司IPO。在上市之前，Coupang的IPO融資就達到了30億美元，市場估值為490億美元，簡直就是有一個“超級獨角獸”。

Coupang成功牽手資本市場，這對處于低谷期的孫正義來說，是一個極大的慰藉。2010年，Coupang由韓國大型財團之一現(xiàn)代集團總經(jīng)理的兒子金范錫創(chuàng)立。Coupang發(fā)展模式類似京東，它一直在韓國構(gòu)建自主物流中心和送貨系統(tǒng)。早在2014年，Coupang就推出了“次日”送貨服務。截至目前，已在韓國30多個城市建成了100多個全覆蓋網(wǎng)點和物流中心。此外，它在韓國擁有1400萬用戶量，約占韓國人口的三分之一。要知道，韓國總?cè)丝诓?000多萬。

Coupang和孫正義的緣分始于2015年，軟銀在給Coupang投資了10億美元，2018年再次投資20億美元，投后估值為90億美元。兩次合計總投資30億美元，折合為人民幣約200億。在Coupang上市之前，軟銀集團的愿景基金持有Coupang公司38%的股份，是第一大股東。

僅僅6年時間，當初的200億元，如今已經(jīng)增值超過1200億元，這樣算來，孫正義從韓國版的阿里巴巴身上賺了超過1000億元。看來，孫正義對于電商公司的判斷，十分精準。

Coupang也沒有讓孫正義失望，相關數(shù)據(jù)顯示，2018年，它的銷售額就超過4萬億韓元，四年內(nèi)的增幅高達10倍以上。值得注意的是，2020年，盡管受疫情影響，Coupang的銷售額也高達13萬億韓元，與2019年相比，實現(xiàn)了高達90%的增長，成績十分亮眼。

在此之前，雖然WeWork的給軟銀造成了巨大的財務漏洞，讓孫正義很被動，但其斬獲IPO的腳步卻從未停下。

2020年夏天，軟銀所投腫瘤藥公司Relay Therapeutics上市，市值14億美元，當初投資3億美元；緊接著同年12月，餐飲外賣公司DoorDash上市后，軟銀6.8億美元的投資變成了110億美元；同時，愿景基金曾投資4.5億美元的在線房產(chǎn)新創(chuàng)公司Opendoor通過“借殼”方式成功上市；而在近日，德國汽車經(jīng)銷網(wǎng)站Auto1也成功上市，軟銀2018年投資的4.6億歐元所對應的持股市值在上市后翻了三倍。

孫正義還是那個孫正義

盡管在近兩年來，孫正義與軟銀愿景基金飽受質(zhì)疑，但他卻總能頻頻化險為夷，上演滿血歸來的戲碼。

一年之前，軟銀愿景基金的巨額虧損讓孫正義遭遇“至暗時刻”。軟銀2019年財報顯示，軟銀愿景基金2019年錄得的經(jīng)營虧損達1.87萬億日元（約合人民幣1157億元），造成虧損的主要原因即投資的Uber、WeWork及其三家聯(lián)營公司公允價值大幅下滑。

僅僅時隔9個月，軟銀愿景基金便化身成了軟銀業(yè)績爆棚的最大功臣。

今年2月，軟銀集團發(fā)布了2020財年第三財季的財報，截至去年12月31日，軟銀當季歸屬于軟銀母公司股東的凈利潤為1.172萬億日元，較上年同期的550.35億日元暴漲2029%。與此同時，2020財年前三財季，軟銀凈利潤達到3.055萬億日元，較上年同期增長6.4倍。

其中，軟銀愿景基金2020財年第三財季利潤為8440億日元，同比大增22倍，占軟銀總利潤近80%。截至第三財季末，愿景基金一期持有82筆投資，投資成本為763億美元，公允價值為900億美元；愿景基金二期持有26筆投資，投資成本為43億美元，公允價值為93億美元。

而對于Uber、WeWork這兩個爛攤子，孫正義還是沒能忍住動手。

據(jù)外媒報道，今年1月12日，軟銀愿景基金以大約20億美元的價格轉(zhuǎn)讓了所持有Uber股份的17%，剩余持股市值為105億美元。目前，軟銀愿景基金已經(jīng)實現(xiàn)了50億美元的Uber投資賬面盈利。

至于最讓孫正義頭疼的WeWork，也終于有了一個交待。今年2月底，軟銀與WeWork聯(lián)合創(chuàng)始人、時任CEO亞當·諾伊曼達成了一項法律和解協(xié)議。據(jù)悉，諾伊曼將放棄一年的WeWork董事身份，并通過向軟銀出售WeWork股份套現(xiàn)大約4.8億美元，軟銀則將向諾伊曼支付5000萬美元以承擔法律費用。這意味著，軟銀會完全掌控WeWork，雙方也將結(jié)束此前的法律沖突。

與此同時，孫正義也在加緊尋找“中國下一個阿里巴巴”。

2019年11月，軟銀向貝殼找房重注13.5億美元。去年8月，貝殼找房成功赴美IPO，股價一路飆升。截至去年9月底，軟銀在貝殼找房的持股價值已達到約64億美元，這意味著孫正義這筆僅在當時的投資回報就達到了375%。但這遠未結(jié)束，貝殼找房的市值仍在一路飆升，其最新市值已高達720億美元。

從愿景基金一期投資對象的地區(qū)分布來看，美洲占比為36%，以中國為中心的亞洲則占比高達46%，成為孫正義重倉的區(qū)域。而在軟銀投資的中國獨角獸企業(yè)中，已有多家明星企業(yè)在近期流出了IPO傳聞，包括字節(jié)跳動、滴滴出行、滿幫集團、作業(yè)幫等。

可以預見的是，軟銀在2021年有望迎來超級獨角獸IPO盛宴�；蛟S，孫正義用十分鐘投出阿里巴巴萬億市值的神話不會再上演，但他在風投史上的傳奇經(jīng)歷仍會繼續(xù)書寫下去。