4月12日，貝因美(002570,股吧)（002570.SZ）發(fā)布了2021年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計一季度扣非凈利潤同比增長87.88%—557.59%，新一年度的產(chǎn)品開發(fā)及市場開拓開局順利，實(shí)現(xiàn)開門紅。

　　同日，貝因美還發(fā)布了2020年度業(yè)績快報暨業(yè)績預(yù)告修正公告。公告顯示，公司年度業(yè)績未達(dá)預(yù)期，拖累業(yè)績下行的主要原因是公司期內(nèi)計提了相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

　　預(yù)虧預(yù)盈間 貝因美迎來價值構(gòu)筑階段

　　年報和季報同步發(fā)布，預(yù)虧預(yù)喜間隱藏了不少投資邏輯�？紤]到新冠疫情和總經(jīng)理離任等綜合因素，對于投資者來說，年報變臉也許不足為奇。經(jīng)歷了管理團(tuán)隊和財報雙重大變化的貝因美，換一個角度來看可以說是利空出盡，或許接下來該進(jìn)入價值構(gòu)筑階段。

　　實(shí)際上，根據(jù)貝因美披露的2021年一季度業(yè)績預(yù)告，佐證了貝因美重整旗鼓推進(jìn)營銷轉(zhuǎn)型、為渠道賦能的成效，也說明貝因美短期內(nèi)在品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本結(jié)構(gòu)及降本增效等方面有明顯改善。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士也表示，對于貝因美年報業(yè)績預(yù)虧，大家要重點(diǎn)看2020年虧損的結(jié)構(gòu)組成，關(guān)注這個虧損是否換來了新戰(zhàn)略所指向的變化。另一方面，我們可以看到公司2021年一季度經(jīng)營業(yè)績開始出現(xiàn)向好，說明公司業(yè)績正在迎來觸底反彈，這是一個非常積極的信號。

　　一憂一喜間 解析支撐貝因美估值修復(fù)的邏輯

　　實(shí)際上，在消費(fèi)升級和國貨崛起的背景下，我們更應(yīng)該關(guān)注的是貝因美未來的成長邏輯。

　　邏輯一：消費(fèi)升級 國貨崛起

　　目前，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)和消費(fèi)升級的帶動下，國潮熱加速興起。特別是隨著近日品牌事件的驅(qū)動，點(diǎn)燃了國貨消費(fèi)熱情，國產(chǎn)替代化加速。平安證券認(rèn)為，消費(fèi)者對國貨偏好度持續(xù)提升，各賽道將持續(xù)有新國貨品牌迅速脫穎而出，值得投資者持續(xù)關(guān)注。

　　貝因美已于去年7月成功被CCTV組委會授予了“大國品牌”榮譽(yù)稱號，表明公司品牌及產(chǎn)品質(zhì)量得到了權(quán)威認(rèn)可。因此，公司是具備國貨品牌基因的，在國貨正當(dāng)時的背景下，應(yīng)該給予好的國貨品牌更大的信任度，貝因美也有望抓住這一輪發(fā)展機(jī)會，擴(kuò)大市場占有率。

　　安全是嬰幼兒奶粉行業(yè)的生命線，貝因美是在三聚氰胺事件中少數(shù)被證明質(zhì)量安全的品牌，說明對其產(chǎn)品質(zhì)量有嚴(yán)格的把控。同時，根據(jù)最近中國乳制品工業(yè)協(xié)會第六屆理事會第八次會議，貝因美憑借過硬的產(chǎn)品品質(zhì)和嚴(yán)苛的生、產(chǎn)、銷管控體系，被授予主流品牌“嬰幼兒配方乳粉質(zhì)量金獎”，這是貝因美連續(xù)八年榮膺品質(zhì)桂冠。

　　光大證券(601788,股吧)認(rèn)為，從消費(fèi)意愿看，消費(fèi)者對于嬰幼兒奶粉的安全性異常重視，且在中國傳統(tǒng)“孩子最重要”的家庭觀念影響下，消費(fèi)者愿意為嬰兒奶粉支付一定溢價。因此，在消費(fèi)升級疊加國潮熱的大背景下，貝因美有望憑借良好的品牌聲譽(yù)打開更大的估值空間。

　　邏輯二：優(yōu)質(zhì)賽道 估值可期

　　目前，貝因美的定位不應(yīng)該只是老牌乳企，而是一個母嬰品牌�？v觀貝因美近年來的賽道布局，可以看到一個事實(shí)：貝因美正在做一個可期待的布局，那就是構(gòu)筑母嬰生態(tài)圈。

　　貝因美董事長兼總經(jīng)理謝宏曾多次對外表示,在做強(qiáng)奶粉、米粉等傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)的同時,公司接下來將聚焦母嬰生態(tài)圈,實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。

　　據(jù)母嬰研究院數(shù)據(jù)顯示,2019年母嬰市場規(guī)模達(dá)3.2萬億,同比增長11%,預(yù)計到2023年,市場規(guī)�？蛇_(dá)5.05萬億。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，切入母嬰生態(tài)圈這個萬億級市場,顯示了貝因美的前瞻性。目前單一的奶粉業(yè)務(wù)布局已不能完全滿足企業(yè)發(fā)展的需要,只有不斷地進(jìn)行思維重構(gòu),以優(yōu)勢業(yè)務(wù)為根基,發(fā)力行業(yè)生態(tài)圈才能獲得更大的發(fā)展空間。而母嬰生態(tài)圈屬于大消費(fèi)板塊，市場可以給予更高的估值。

　　一季度業(yè)績明顯改善，以及創(chuàng)始人出任總經(jīng)理后的一系列改革透露出積極信號：貝因美在穩(wěn)定銷售渠道和尋找增量市場的工作有新的突破；同時包括恒天然等公司減持股份的行為接近尾聲，對股價影響可以忽略不計。這些財報背后的信息預(yù)示貝因美新年布局初見成效，公司估值修復(fù)有望啟動。

　　綜合而言，市場更應(yīng)該關(guān)注的是貝因美創(chuàng)始人謝宏出任總經(jīng)理后的一系列積極改革措施，關(guān)注貝因美在穩(wěn)定銷售渠道和尋找增量市場上的明顯成效。放下包袱，才可以輕裝上陣，可以期待貝因美接下來的涅槃重生。

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