廚房小家電龍頭之一的蘇泊爾(002032,股吧)已經(jīng)披露2020年年報(bào)，和其他幾家競爭對手相比，作為老牌勁旅的蘇泊爾已經(jīng)開始掉隊(duì)：2020年?duì)I業(yè)收入185.97億元，同比下降6.33%；凈利潤18.46億元，同比下降3.84%；而九陽股份(002242,股吧)2020年?duì)I業(yè)收入為112.24億元，同比增長20.02%；凈利潤9.4億元，同比增長14.07%；小熊電器(002959,股吧)則預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.02億元-4.56億元,較上年同比增長50%-70%;預(yù)計(jì)扣非凈利潤為3.87億元-4.40億元,較上年同比增長45%-65%。

　　雖然基數(shù)上蘇泊爾仍然大幅領(lǐng)先，但在增速上卻輸?shù)靡凰�糊涂，尤其是在去年因公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致廚房小家電行業(yè)大幅增長的背景下，蘇泊爾交出的成績單實(shí)在難以令人滿意。事實(shí)上，在被法國SEB集團(tuán)徹底控股之后，外界對于蘇泊爾的未來其實(shí)是有著更高的預(yù)期，尤其是蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)，依托SEB在海外的市場份額，蘇泊爾有望在外銷業(yè)務(wù)上找到突破口，不過從2020年年報(bào)來看，蘇泊爾的海外業(yè)務(wù)似乎和外界想象的大相徑庭。

　　外銷基本屬于代工業(yè)務(wù) 自有品牌外銷甚少

　　根據(jù)蘇泊爾的2020年年報(bào)，去年蘇泊爾內(nèi)銷收入約128.7億元，同比下降12.71%；外銷收入約57.27億元，同比增長12.08%。乍看之下，蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)占比接近一半，其海外業(yè)務(wù)似乎進(jìn)展喜人，蘇泊爾在年報(bào)中表示，由于全球疫情的影響，大部分國家分階段采取防控措施，導(dǎo)致國外一些企業(yè)工廠倒閉關(guān)停，促使炊具、電器供應(yīng)向中國轉(zhuǎn)移；同時(shí)得益于SEB集團(tuán)訂單的持續(xù)轉(zhuǎn)移，公司外貿(mào)主營業(yè)務(wù)收入整體實(shí)現(xiàn)同比增長12.08%。

　　然而在前不久蘇泊爾舉行的年度業(yè)績說明會(huì)上，有投資者提問：公司2020年外銷的收入中炊具和電器的占比分別是多少？另外，蘇泊爾品牌外銷收入有多少？未來蘇泊爾品牌海外拓展的計(jì)劃是什么？蘇泊爾回復(fù)稱：公司2020年度實(shí)現(xiàn)外銷收入57億元，同比增長12%，外銷業(yè)務(wù)目前以代工生產(chǎn)為主，電器產(chǎn)品占比高于炊具。另外公司以蘇泊爾自有品牌進(jìn)行海外銷售的產(chǎn)品主要集中在東南亞市場，整體規(guī)模目前較小。

　　也就是說，目前蘇泊爾在海外業(yè)務(wù)中擔(dān)任的是其控股股東SEB集團(tuán)代工廠的角色，眾所周知，相比自有品牌銷售，代工的毛利率相對較低，因?yàn)榇蟛糠掷麧櫼�被品牌方拿走，所以若想在代工上賺錢，必須要大量訂單支撐，例如給蘋果代工的富士康，每年?duì)I收數(shù)千億元，但利潤率卻不到5%。因此，蘇泊爾為SEB集團(tuán)代工哪怕能貢獻(xiàn)近一半的營收，但利潤率也好不到哪里。

　　而蘇泊爾表示，以蘇泊爾品牌外銷的規(guī)模很小，但具體是多少，蘇泊爾既沒有在年報(bào)中披露自有品牌外銷業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)，也沒有在業(yè)績說明會(huì)上回答，這或許在某種程度上表明了其自有品牌外銷業(yè)務(wù)甚至可以忽略不計(jì)。

　　除了代工，SEB也是蘇泊爾的第一大銷售客戶，根據(jù)年報(bào)，去年銷售給SEB的金額就多達(dá)52.88億元，占年度銷售總額的28.43%。一家客戶占年銷售額的近3成，可見蘇泊爾也存在著“大客戶依賴癥”，且癥狀不輕。

　　此外，蘇泊爾在研發(fā)上的表現(xiàn)一直被外界質(zhì)疑，而根據(jù)2020年年報(bào)，雖然和2019年相比，蘇泊爾研發(fā)投入占營收比重有所上升，但其實(shí)是建立在2020年?duì)I收比2019年下滑的基礎(chǔ)上，并且2020年公司研發(fā)投入資金4.41億元，而2019年則是4.52億元，研發(fā)投入的金額也有所下滑；同時(shí)2020年蘇泊爾研發(fā)人員的數(shù)量為1312人，也比2019年減少102人。

　　整體而言，目前蘇泊爾在研發(fā)上并沒有大的變化，而在銷售商對SEB的依賴則依舊很強(qiáng)。值得注意的是，2019年6月，SEB集團(tuán)在其所持蘇泊爾股份全部解禁后曾表示，在2021年12月21日前不會(huì)將持股比例降至25%以下，而目前其持股占比為81%，換言之，只要不碰到25%的紅線皆可減持，這也成為了蘇泊爾在2021年可能要面對的又一個(gè)潛在沖擊。