紅周刊 記者 | 劉欣穎

從年內(nèi)票房數(shù)據(jù)來看，無論是78億累計票房的春節(jié)檔，還是8億累計票房的清明檔，都驗證了節(jié)假日觀影需求的爆發(fā)性，堪稱各自檔期的“史上最強”，那面臨即將到來的史上最強“五一檔”，哪些影視公司推出的影片有望成為爆款呢？

《紅周刊(博客,微博)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前已有14部影片定檔五一假期，出品方則包括了光線傳媒(300251,股吧)、中國電影(600977,股吧)等多家上市公司。中金公司研究部副總經(jīng)理、傳媒行業(yè)首席分析師張雪晴在接受《紅周刊》采訪時表示，在沒有重磅進(jìn)口影片的情況下，各影片制作規(guī)格差異較小，票房分布或更加均衡。值得注意是，《紅周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，諸多機構(gòu)投資者早在去年三四季度已經(jīng)提前入場布局影視龍頭股，如泓德明星鄔傳雁、中歐基金明星周應(yīng)波、廣發(fā)基金明星基金經(jīng)理劉格菘均出現(xiàn)在光線傳媒持股名單中。

國內(nèi)影視公司逐鹿“五一檔”

光線小成本電影《你的婚禮》有望領(lǐng)跑

疫情暴發(fā)以來，海外電影的引進(jìn)已放緩，今年“五一檔”以國產(chǎn)電影為主，目前敲定檔期的已有14部影片。貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，記錄男女主愛情長跑故事的劇情片《你的婚禮》目前收獲了累計97.9萬“想看”，截止至4月25日，預(yù)售票房已超過1500萬，成為了票房冠軍的熱門候選之一。

圖1 五一檔新片預(yù)售榜（部分）

圖片來源：貓眼專業(yè)版

值得注意的是，今年“五一檔”定檔影片中懸疑片出現(xiàn)“神仙打架”的局面，其中，張藝謀導(dǎo)演執(zhí)導(dǎo)的首部諜戰(zhàn)片《懸崖之上》從4月18日首輪點映評分來看，在淘票票APP收獲了9.1分的高口碑，口碑逐步發(fā)酵；英皇電影出品的《古董局中局》則改編自馬伯庸同名小說，IP本身有較強的號召力；《秘密訪客》則是懸疑片導(dǎo)演陳正道繼《催眠大師》、《記憶大師》之后的又一懸疑力作。

表1 2021年五一檔影片一覽

數(shù)據(jù)來源：《紅周刊》記者統(tǒng)計

那“五一檔”能否再現(xiàn)春節(jié)檔《你好，李煥英》現(xiàn)象級的影片？中金公司研究部副總經(jīng)理、傳媒行業(yè)首席分析師張雪晴在《紅周刊》記者采訪時表示：2021年春節(jié)檔電影市場的火熱，與就地過年催生觀影需求有關(guān)，目前疫情有效控制，五一假期出游需求抬頭，片單期盼度中等。

“在沒有重磅進(jìn)口影片參與競爭情況下，今年五一檔影片票房分布或更加均衡。從目前市場反應(yīng)來看，的確《你的婚禮》關(guān)注度較高，但整體從制作規(guī)格上而言各影片差異較小，不排除有爆款影片的出現(xiàn)。此外，目前已披露的五一檔影片全部為國產(chǎn)影片，且絕大多數(shù)為2D制式，預(yù)計平均票價或?qū)⒙杂邢陆怠！睆堁┣绶治稣f。

表2 歷年五一檔票房冠軍

數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版

爆款電影抬升影視龍頭業(yè)績

鄔傳雁周應(yīng)波劉格菘集體提前布局

從年內(nèi)票房數(shù)據(jù)來看，無論是78億累計票房的春節(jié)檔，還是8億累計票房的清明檔，都驗證了節(jié)假日觀影需求的爆發(fā)性，堪稱各自檔期的“史上最強”。而影片的高票房對于背后參與出品或發(fā)行的上市公司來說，則帶來直接的業(yè)績貢獻(xiàn)。另外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，不少知名公募基金經(jīng)理去年三四季度都已開始著手布局影視板塊。

例如，在最新披露的光線傳媒2021年一季報數(shù)據(jù)中可以看到，公司一季度來自聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為1.33億元。職業(yè)投資人、知名財經(jīng)博主@兩只老虎的傳說對《紅周刊》記者表示，光線傳媒通過子公司持有貓眼17.1%的股份，據(jù)判斷，這筆收益大部分來自于電影《您好，李煥英》的保底發(fā)行收入。

“《你好，李煥英》爆火之后，出品方北京文化(000802,股吧)層公告稱影片由第三方公司保底發(fā)行15億元，按照當(dāng)時27億元票房，僅為北京文化貢獻(xiàn)營業(yè)收入6000萬-6500萬元的數(shù)據(jù)來推斷，發(fā)行方由儒意影視和貓眼可能才是該片的最后贏家。結(jié)合多方數(shù)據(jù)推測，貓眼完全有可能從中收獲將近5億元的利潤。”@兩只老虎的傳說分析說。在他看來，由于全國整體票房正呈現(xiàn)上升趨勢，貓眼作為互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)渠道的頭部企業(yè)，業(yè)績增長更具確定性，光線傳媒作為其第一大股東，除了享有在互聯(lián)網(wǎng)渠道的宣發(fā)優(yōu)勢，對其業(yè)績也將產(chǎn)生直接帶動。

其實從此次受關(guān)注度最高的《你的婚禮》影片風(fēng)格來看，依然是光線傳媒最為擅長的動畫電影或小成本青春片�！皻v史上光線傳媒拍《你的婚禮》這種小成本電影其實是比較有心得的，成本控制到位，基本上都是賺錢的。另外，在電影出品這個風(fēng)險很大的行業(yè)里，光線選擇了一個更確定的細(xì)分領(lǐng)域，動畫電影不受演員聲譽等其他因素影響，風(fēng)險更可控，且續(xù)作的邊際成本更低。”@兩只老虎的傳說分析說。

以去年上映的《姜子牙》為例，盡管在票房表現(xiàn)與口碑上均不如其前作（《哪吒之魔童降世》，累計票房50.36億），但仍收獲了16.03億的累計票房，為當(dāng)年全國票房亞軍。

表3 光線傳媒一季報合并利潤表

從機構(gòu)角度來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年報，157家機構(gòu)新進(jìn)建倉光線傳媒，總計持股機構(gòu)數(shù)多達(dá)194家。值得注意的是，泓德基金明星基金經(jīng)理鄔傳雁自2020年三季度躋身光線傳媒前十大流通股東以來，持續(xù)堅守。從最新披露的2021年一季報數(shù)據(jù)來看，其管理的3只產(chǎn)品分別位列光線傳媒第六、七、八大流動股東名單。

圖2 泓德基金明星基金經(jīng)理鄔傳雁重倉光線傳媒

而與鄔傳雁同時在去年三季度進(jìn)入前十大流通股東的中歐明星基金經(jīng)理周應(yīng)波則在2020年四季度選擇了減倉，Wind數(shù)據(jù)顯示，在去年四季度周應(yīng)波管理的中歐時代先鋒減持588.25萬股，減持后持股仍在2209.9萬股，但退出前十大流通股東名單。

此外，廣發(fā)明星基金經(jīng)理劉格菘所管理的廣發(fā)創(chuàng)新升級和廣發(fā)小盤(162703)成長也在2020年四季度新進(jìn)建倉光線傳媒，截至2020年四季度末，分別持股1809.98萬股和1381.32萬股。

重磅進(jìn)口影片下半年上演有望提振影視板塊

今年五一檔另一部重點影片，《懸崖之上》的主要出品方為中國電影，根據(jù)公司年報預(yù)告，其2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計為-46500萬元到-67500萬元。值得注意的是，中國電影實控方中影集團(tuán)是國內(nèi)唯一擁有影片進(jìn)口權(quán)的影視公司。根據(jù)公司2019年年報數(shù)據(jù)，主營業(yè)務(wù)收入主要來自于電影發(fā)行業(yè)務(wù)，其公司2019年發(fā)行影片收入前五名均為進(jìn)口影片。疫情暴發(fā)以來，海外影視公司拍攝制作受阻嚴(yán)重，國內(nèi)影片的引進(jìn)速度也相應(yīng)大幅放緩，對當(dāng)期業(yè)績影響較大。

圖3 中國電影2019年主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況

圖片來源：公司年報

在@兩只老虎的傳說看來，中國電影的增長點并不在于影視制作，它出品的比較成功的電影一般是由多家公司參與聯(lián)合出品，很少有中國電影獨立拍攝的。即使這些影片的票房很高，所得利潤也是由幾家公司共同分配。海外電影發(fā)行業(yè)務(wù)的優(yōu)點在于壟斷性，實際上真正進(jìn)口到國內(nèi)的海外電影，本身都具有很高的口碑和話題性，這大大降低了發(fā)行公司的宣傳成本，幾乎可以說是“躺賺”。

公開資料顯示，近期將有《速度與激情9》、《黑寡婦》等重磅進(jìn)口片國內(nèi)上映�！爸匕踹M(jìn)口影片對于大盤票房的復(fù)蘇有一定的加速推動作用，對應(yīng)到產(chǎn)業(yè)鏈上的國內(nèi)渠道端影投公司、進(jìn)口影片發(fā)行方會主要受益，在線票務(wù)與娛樂服務(wù)綜合平臺也部分受益�！睆堁┣鐚Α都t周刊》記者表示。

頭部院線公司具備市占率提升的邏輯

此外，提及院線影投，@兩只老虎的傳說表示，影視行業(yè)的長期發(fā)展一定是由內(nèi)容驅(qū)動，內(nèi)容端頭部作品仍然極其稀缺，往往影視公司需要長期深耕才會逐漸掌握話語權(quán)。而渠道端是重資產(chǎn)投入，在疫情得到控制之后現(xiàn)金流會比較穩(wěn)定，但因為投資門檻低，行業(yè)競爭更加激烈，的確現(xiàn)在有部分尾部小影院在出清，但行業(yè)集中度提升的過程會比較慢，既然總體票房還在增長，那么已經(jīng)投入裝修、器械成本的小影院是不愿過早離場的，多數(shù)人還會選擇繼續(xù)熬著。相比之下，內(nèi)容方的出清可能會更快，而且已經(jīng)有一些上市的頭部公司可能會面臨退市風(fēng)險。有的公司看起來拍攝了很多爆款影片，但在成本控制上做得很差，動輒數(shù)億成本簽約大牌導(dǎo)演或演員，風(fēng)險非常高。

張雪晴也指出：“影院的經(jīng)營核心需要解決高投入、高租金和低上座率的問題。過去幾年，熱錢流入電影行業(yè)，影院建設(shè)過快，而內(nèi)容供給尚未跟上，單銀幕票房承壓。更多建議關(guān)注頭部院線渠道端，具備市占率提升的邏輯。”

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)流媒體對傳統(tǒng)院線產(chǎn)生的沖擊，張雪晴補充道：“大制作規(guī)格的電影在網(wǎng)絡(luò)端上映的可能性還是比較低，主要是出于成本收益平衡的考慮，個別電影如《囧媽》也需要綜合考慮互聯(lián)網(wǎng)平臺推廣營銷的需求，長期來看，互聯(lián)網(wǎng)流媒體和傳統(tǒng)院線在不同類型的內(nèi)容分發(fā)上或共存，海外窗口期的模式也非常常見�！�

實際上，作為全球第二大電影市場，中國電影票房收入在2019年為642億元，僅為全國餐飲收入（4.7萬億）的1.4%。中國電影市場正面臨影院過剩，競爭加劇的窘境。在最近的3-5年間，影視股在二級市場表現(xiàn)一直頗具波動性，去年更是在疫情影響下遭遇“寒冬”，隨著國內(nèi)消費逐步復(fù)蘇，春節(jié)檔火爆曾為相關(guān)上市公司帶來一波上漲行情。截至目前，2021全國總票房已突破200億元，但同期數(shù)據(jù)和突破200億所用時長仍弱于2019年，處于下滑趨勢。

圖4 中金傳媒互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)表現(xiàn)

圖片來源：中金公司

張雪晴對《紅周刊》記者表示，長期來看，居民不斷提升的文娛消費需求仍將支撐電影長期市場空間。隨著觀眾審美品位的成熟，制作端已經(jīng)邁入品質(zhì)驅(qū)動的良性發(fā)展階段；內(nèi)容制作上，我們會關(guān)注公司工業(yè)化生產(chǎn)能力和IP儲備和系列化開發(fā)能力，當(dāng)期爆款不具備可持續(xù)性、可復(fù)制性。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）