針對(duì)華帝股份(002035,股吧)披露的2021年一季報(bào)預(yù)告，中銀證券為此發(fā)布了相關(guān)研報(bào)。

　　華帝股份發(fā)布 2021Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告：報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī) 7,000 萬(wàn)元 ~8,500 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 51.04%~83.40%，相比 2019Q1 下滑 47.16%~下滑 35.83%。

　　需求回補(bǔ)，收入逐季改善。第一，收入端，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，廚電套餐 21Q1線下銷售額累計(jì)同比增長(zhǎng)77.65%，線上銷售額累計(jì)同比增長(zhǎng)56.47%， 華帝股份作為老牌廚電企業(yè)，2020 年推進(jìn)經(jīng)銷渠道變革，加強(qiáng)工程與海 外渠道發(fā)展，新零售渠道規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，持續(xù)優(yōu)化渠道布局，預(yù)計(jì) 21Q1 公司收入端實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；品類方面，預(yù)計(jì)洗碗機(jī)、一體機(jī)實(shí)現(xiàn)快速增 長(zhǎng)，集成灶規(guī)模不斷擴(kuò)大。第二，業(yè)績(jī)端，21Q1 公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī) 7,000 萬(wàn) 元~8,500 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 51.04%~83.40%，相比 2019Q1 下滑 47.16%~下滑 35.83%，原材料成本上升、毛利相對(duì)較低的工程、海外渠道占比上升等 因素對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)一定壓力，公司將持續(xù)通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、加 強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理、持續(xù)推進(jìn)降本增效等舉措，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。

　　行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)有望延續(xù)，公司多品類多渠道協(xié)同發(fā)展�？⒐み壿嫽貧w， 廚電需求回補(bǔ)趨勢(shì)延續(xù)。1）產(chǎn)品端，2020 年公司推出集成灶產(chǎn)品，2021 年公司將繼續(xù)推進(jìn)集成灶專賣店建設(shè)，并拓展至電商渠道銷售；繼續(xù)推 進(jìn)洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)等新興品類研發(fā)，套系化銷售提高產(chǎn)品客單值。 2）渠道端，積極推進(jìn)工程與電商渠道業(yè)務(wù)的布局與精準(zhǔn)化營(yíng)銷，零售渠 道變革基本完成，渠道庫(kù)存不斷優(yōu)化，渠道改革紅利有望逐步釋放。

　　中銀證券預(yù)計(jì)，公司 2020-2022 年 EPS 分別為 0.47 元/0.65 元/0.77 元，對(duì)應(yīng)市盈率 16.0 倍/11.6 倍/9.8 倍。渠道庫(kù)存壓力逐步釋放，后續(xù)經(jīng)營(yíng)觸底反彈概率較大。公司當(dāng)前估值處于歷史較低水平，估值中樞有望逐步修復(fù)，維持買入評(píng)級(jí)。