針對華帝股份(002035,股吧)2020年年報以及2021年一季報，西南證券(600369,股吧)近日發(fā)布了相關(guān)研報，表示華帝股份終端景氣修復(fù)，Q1 經(jīng)營向好。

　　多維拓展銷售渠道，經(jīng)銷體系深化變革。西南證券分析認為，公司優(yōu)化營銷體系建設(shè)，實現(xiàn)銷售網(wǎng)絡(luò)全覆蓋。線下零售渠道方面，公司做好傳統(tǒng)零售深化，提升運營水平；加強 與京東、蘇寧等新零售平臺合作，促進渠道下沉發(fā)展；進一步深化 KA 系統(tǒng)合作， 全面進駐百貨系統(tǒng)。線上渠道方面，堅持線上線下協(xié)同發(fā)展，通過抓緊直播、 短視頻等方式組建銷售達人矩陣，2020 年線上渠道實現(xiàn)營收 14.4 億元，占主營 業(yè)務(wù)營收比例提升至 33.5%。工程渠道方面，加強自營與代理相結(jié)合的模式， 與百強房企開展全方位縱深合作，公司現(xiàn)已成為恒大、融創(chuàng)、保利等眾多房地 產(chǎn)戰(zhàn)略采集指定供應(yīng)商，2020 年工程渠道創(chuàng)營收 5.9 億元，同比增長 25%，占 主營業(yè)收營收比例提升至 13.7%。海外渠道方面，國際化布局取得成果，2020 年海外渠道實現(xiàn)營收 5.2 億元，占主營業(yè)務(wù)營收比例提升至 12%。

　　迎合市場趨勢，推動集成化套系化戰(zhàn)略落地。西南證券分析認為，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù) 顯示，2020 年集成灶銷量 238 萬臺，同比逆勢增長 12%；嵌入式復(fù)合機同比增 長 62.1%，廚電行業(yè)集成化、套系化、場景化發(fā)展趨勢明顯。2020 年公司精準 把握消費趨勢，以集成灶為起點迅速啟動集成化、套系化戰(zhàn)略。同時公司推出 “全系”核心概念，以”煙機+灶具+洗碗機+蒸烤一體機+熱水器”套系廚電產(chǎn) 品打破傳統(tǒng)單品研發(fā)思路，推廣“華帝五件套”、“華帝七件套”，帶動公司 多品類產(chǎn)品營收上升。2020 年公司洗碗機實現(xiàn)營收 7264.5 萬元，同比增長 21.1%；集成灶實現(xiàn)營收 1766 萬元，同比增長 137.34%；櫥柜實現(xiàn)營收 5.2 億 元，同比增長 15.9%。

　　終端景氣修復(fù)，Q1 盈利能力提升。西南證券分析認為，隨著疫后終端需求修復(fù)，公司一季度經(jīng)營復(fù) 蘇。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，華帝油煙機 2021Q1線上零售額相較于 2020/2019 年同期分別變動+103.4%/+55%，線下零售額相較于 2020/2019 年同期分別變 動+91.9%/-23.63%。盈利能力方面，Q1 公司綜合毛利率為 42.1%，同比減少 1.8pp，我們推測主要是受到原材料價格上漲影響。費用率方面，公司銷售費用 率為 26.3%，同比減少 0.8pp；管理費用率為 11.8%，同比減少 2.4pp。綜合來 看，公司凈利率為 7.5%，同比提升 0.6PP。