美元走弱致外儲規(guī)模兩連升

2021年5月外匯儲備數(shù)據(jù)點評

全文共1286字，閱讀大約需要2分鐘

文 財信研究院 宏觀團隊

陳然

核心觀點?

5月份外儲規(guī)模環(huán)比增加236億美元，美元指數(shù)下行產(chǎn)生匯兌收益是外儲變動主因：一是美債收益率降低，外儲持有的美債價格上漲，約使我國外匯儲備增加14億美元，加上應(yīng)計利息收入約29億美元，共使外儲增加43億美元；二是美元指數(shù)下行，我國外儲中非美元貨幣相對美元上漲，匯率折算造成的匯兌收益256億美元左右；三是包括銀行結(jié)售匯、國內(nèi)經(jīng)濟主體用匯需求和境外機構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)等在內(nèi)的交易因素，預(yù)計使外匯儲備減少60億美元左右。

正文

事件：2021年5月末，中國外匯儲備32218億美元，較4月末增加236億美元，較去年同期增加1201億美元（見圖1）。以SDR計，5月末我國外匯儲備為22301億SDR，較上月增加30億SDR。

根據(jù)國家外匯管理局資料，影響外匯儲備規(guī)模變動的因素主要包括：“（1）央行在外匯市場的操作；（2）外匯儲備投資資產(chǎn)的價格波動；（3）由于美元作為外匯儲備的計量貨幣，其它各種貨幣相對美元的匯率變動可能導(dǎo)致外匯儲備規(guī)模的變化；（4）根據(jù)國際貨幣基金組織關(guān)于外匯儲備的定義，外匯儲備在支持‘走出去’等方面的資金運用記賬時會從外匯儲備規(guī)模內(nèi)調(diào)整至規(guī)模外，反之亦然”。

除了上述因素外，隨著我國金融市場開放程度的加大，境外機構(gòu)持有越來越多的人民幣金融資產(chǎn)，境外機構(gòu)人民幣資產(chǎn)配置的變動，也將影響國內(nèi)外匯儲備的波動。

綜上，我們將外匯儲備變動額分解為兩大類因素，一是由于經(jīng)濟主體的交易行為導(dǎo)致外匯儲備的變動，具體包括銀行結(jié)售匯、中央銀行在外匯市場上的操作、國內(nèi)經(jīng)濟主體用匯需求和境外機構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)；二是受匯率、價格等非交易因素變動影響導(dǎo)致的外匯儲備變動。

一、非交易因素：預(yù)計使外儲增加300億美元左右

一是美債收益率下降，估值上升，致外儲增加43億美元左右。2021年3月份我國持有的美國國債11004億美元，約占外儲規(guī)模的三分之一，美國國債價格變動對我國外匯儲備規(guī)模具有重要影響。引起美國國債價格變動的主要因素是利率，2021年5月末美國1年期以上國債收益率環(huán)比約降低0.04%，美國國債價格上漲，預(yù)計使我國外匯儲備增加14億美元（見圖2）。此外，還應(yīng)加上5月份美國國債的應(yīng)計利息收入，預(yù)計在29億美元左右。兩項相加，共導(dǎo)致外儲增加約43億美元。

二是美元指數(shù)回落，非美元貨幣相對美元上漲，匯率折算造成的匯兌收益256億美元左右。4月末、5月末美元指數(shù)分別為91.30和89.85，5月美元指數(shù)環(huán)比降低1.6%（見圖3）。通過估算，5月份美元貶值導(dǎo)致非美元資產(chǎn)兌換為美元時產(chǎn)生匯兌收益256億美元左右。

二、交易因素：預(yù)計使外儲減少60億美元左右

一是境外機構(gòu)加速配置人民幣資產(chǎn)，提高外儲規(guī)模280億美元左右。在人民幣金融資產(chǎn)中，境外機構(gòu)對銀行間債券和股票的配置較為積極，如4月份境外機構(gòu)托管債券面額環(huán)比增加161億美元（見圖4），5月份北向資金持有股票規(guī)模環(huán)比增加124億美元（見圖5）。預(yù)計境外機構(gòu)資產(chǎn)配置效應(yīng)使5月外儲增加280億美元左右。

二是人民幣持續(xù)升值，預(yù)計結(jié)售匯順差在50億美元左右。從短期看，影響我國企業(yè)和居民銀行結(jié)售匯行為的原因，主要是美元兌人民幣匯率的變化。通過比較美元兌人民幣匯率與企業(yè)居民的銀行結(jié)售匯差額的歷史數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)人民幣升值趨勢越明顯，銀行結(jié)售匯順差越大。5月末美元兌人民幣匯率，由4月末的6.4716降至6.3607，人民幣對美元升值趨勢延續(xù)（見圖6），因此預(yù)計5月份銀行結(jié)售匯順差較上月有所擴大，在50億美元左右。但近期央行上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，國內(nèi)美元流動性收緊，人民幣匯率單邊升值預(yù)期趨于減弱，結(jié)售匯順差有望收窄。

三是外匯市場供求平衡，央行干預(yù)動因不強。從跨境資金流動看，5月份外匯市場的高頻監(jiān)測指標(biāo)顯示，國內(nèi)外匯市場對美元的需求小于供給（見圖7），外匯市場供求平衡，央行干預(yù)動因不強。近期央行當(dāng)前人民幣匯率彈性不斷增強，有升有貶、雙向波動成為常態(tài)（見圖8），反映出央行基本退出常態(tài)化干預(yù)。如5月美元指數(shù)下降1.6%，人民幣對美元升值1.7%，人民幣對美元的匯率變動與其他貨幣基本一致。綜上，在外匯市場供求基本平衡和央行基本退出常態(tài)化干預(yù)的背景下，預(yù)計5月份央行為滿足市場主體用匯需求等其他途徑損耗外匯儲備保持穩(wěn)定，在390億美元左右。

綜上三方面因素，預(yù)計交易因素引起外匯儲備減少60億美元左右。

以上分析由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失原因，均為估算數(shù)據(jù)。

免 責(zé) 聲 明|

本微信號引用、摘錄或轉(zhuǎn)載來自第三方的文章時，并不表明這些內(nèi)容代表本人觀點，其目的只是供訪問者交流與參考。

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本微信號所載內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議。閱讀者的一切商業(yè)決策不應(yīng)將本微信號內(nèi)容為投資決策唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本微信號所涉內(nèi)容可以取代自己的判斷，在任何情況下，本人及本人所在公司不對任何人因使用本微信號中的任何內(nèi)容所引致的直接或間接后果承擔(dān)任何責(zé)任。

本微信號涉及的本人所有表述是基于本人的知識和經(jīng)驗客觀中立地做出，并不含有任何偏見，投資者應(yīng)從嚴(yán)格經(jīng)濟學(xué)意義上理解。本人及本人所在公司對任何基于偏見角度理解本微信號內(nèi)容所可能引起的后果，不承擔(dān)任何責(zé)任，并保留采取行動保護自身權(quán)益的一切權(quán)利。

本微信號內(nèi)容（除引用、摘錄或轉(zhuǎn)載來自第三方的文章），未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式復(fù)制、發(fā)表、引用或傳播。

本人對本免責(zé)聲明條款具有修改和最終解釋權(quán)。

    本文首發(fā)于微信公眾號：明察宏觀。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。