紅周刊 記者 | 李壯

年初以來白馬股的震蕩調(diào)整和順周期板塊的輪番表現(xiàn)，到底是在釋放風(fēng)險還是在創(chuàng)造機會？對此，東方馬拉松投資管理有限公司董事長鐘兆民向《紅周刊(博客,微博)》記者表示，對短期投資者不利的市場環(huán)境，對長期投資者就會有利。

因此，在這輪市場調(diào)整中，東方馬拉松繼續(xù)聚焦個股、聚焦長期，順勢布局。

波動一直都在

長期沒什么好擔(dān)憂的

《紅周刊》：今年以來的市場震蕩劇烈，大白馬的震蕩幅度也是空前的。在這個過程中，我們看到東方馬拉松一直在強調(diào)：消費、互聯(lián)網(wǎng)（海外上市）龍頭的基本面沒變，當(dāng)前的回撤實際是創(chuàng)造了長期機會，這有些與眾不同。

鐘兆民：不同市場參與者出于投資期限以及自身視角和稟賦的差異，看到的東西自然不同。這方面，我們始終堅持長期的思維看待投資。

從大方向來說，面對去年的席卷全球的疫情，中國的應(yīng)對得分是滿分。這證明了中國的強大領(lǐng)導(dǎo)力，還證明了中國經(jīng)濟的韌性，那么，我們對中國未來的成長更具信心。

從市場來說，波動會一直存在，階段性調(diào)整更是好事。巴菲特說，股市下跌導(dǎo)致不投資的人損失而投資的人受益。怎么理解呢，就是“對于那些短期投資股市的人不利的市場環(huán)境，對于打算長期投資的投資人就會有利。”所以，當(dāng)短期投資者看到了風(fēng)險，我們則在感知長期機會是否出現(xiàn)。

《紅周刊》：在市場這輪震蕩過程中，你們的策略是怎樣的？

鐘兆民：我們是基金管理人，如何減少波動、控制回撤始終是我們的重要課題。具體策略包括：一，規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險，專注精選個股，重視定性定量分析，建立弱相關(guān)的多元組合；二，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，倉位管理上根據(jù)個股高估程度，動態(tài)管理。另外還兼有回避策略和對沖策略。

我們始終強調(diào)，短期變化是難以預(yù)測的，長期來看，我們對精選的個股及構(gòu)建的組合是沒什么擔(dān)憂的。

《紅周刊》：你們今年的收益預(yù)期是怎樣的？

鐘兆民：我們管理的基金在過去2年連續(xù)獲得了高收益，這得益于我們的投研能力提升以及多種客觀因素促成。但是，連續(xù)多年獲得高收益率是罕見的，我們的目標(biāo)是長期賺大錢。所以，今年初，我們給投資人發(fā)信，就是專注長期目標(biāo)，降低單一年度的收益預(yù)期。

從“稀缺”著眼

把價值投資當(dāng)作生活

《紅周刊》：聊聊你們看好的賽道吧？

鐘兆民：我們主要聚焦大機會，同時敢于挑戰(zhàn)創(chuàng)新領(lǐng)域。從大的板塊來說，消費、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥和科技等都是我們看好的賽道。

《紅周刊》：怎么做價值分類？怎么買？

鐘兆民：一類機會是買壟斷型生意，壟斷就是稀缺。包括自然資源壟斷、行政壟斷、時間壟斷(專利和1對1見面）、品牌心智壟斷等。這就像市中心的房子，永遠是稀缺的，那么就是保值增值的資產(chǎn)。

另一類機會是通過充分競爭、脫穎而出的公司。這些公司的團隊往往具備優(yōu)秀的學(xué)習(xí)能力，能夠不斷拓展自己的能力圈，獲得長期的發(fā)展。

從優(yōu)秀的公司來說，當(dāng)然是在它低于內(nèi)在價值的時候買最好，但這樣的機會很少出現(xiàn)，因為好公司溢價是常態(tài)。我們做過測算，假如一家企業(yè)的成長達到10年10倍的收益，那么即便初始成本買貴一倍，長期復(fù)合回報率也只是從25.9%降低到17.5%，這樣收益依然是不錯的。因此，寧可買貴，絕不買錯。買貴，長期是有收益的，買錯那就是虧損。

《紅周刊》：你們是如何找到好公司的？

鐘兆民：這方面我們有一些“獨家經(jīng)驗”，就是先白馬，后黑馬。白馬的經(jīng)營歷史悠久、業(yè)績信息公開，只要愿意下苦工，是可以捕捉到機會的；而黑馬是具有爆發(fā)力的機會，需要具備或者儲備一些前沿的認知，比如新科技、新產(chǎn)業(yè)公司，通過研究找到成長確定性高的股票。我們建議如果你在白馬上賺不到錢，就先不要想黑馬了。

從公司質(zhì)量研究來說，包括行業(yè)屬性、競爭態(tài)勢、財務(wù)表現(xiàn)、企業(yè)家能力、比較研究等來綜合評價。我認為，杰出企業(yè)家也是稀缺資源。

《紅周刊》：市場常常認為，價值投資就是長期投資，是這樣嗎？

鐘兆民：這兩個定義之間不能簡單地畫等號。我們認為價值投資的內(nèi)涵非常豐富，遠超“長期投資”這一表現(xiàn)形式。價值投資是價值觀，還是生活方式。為什么說是價值觀，因為價值投資讓投資行為走上了理性的正道，反之，短線炒作則是人類原始賭性的表現(xiàn)。為什么說是生活方式？舉個例子，我身邊就有朋友把傳播價值投資理念當(dāng)成了收獲幸福感的事情去做，他也的的確確獲得了幸福，還讓許多人受益。我和公司的同事講，價值投資，小可以謀生、中可以修身、大可以渡人。

《紅周刊》：在我們《紅周刊》即將于成都舉辦的私享會上，您想和與會者交流哪些未來方向？

鐘兆民：這還是等到會上再說吧，先祝大家投資順利，我們6月27日成都見。

歡迎關(guān)注6月27日將于成都舉辦的《紅周刊》高端私享論壇。本次私享論壇以“下半年投資機遇展望”為主題。

受邀嘉賓除了鐘兆民還將邀請深圳林園投資董事長林園；天風(fēng)證券副總裁、研究所所長趙曉光；深圳市榕樹投資董事長翟敬勇；深圳市森瑞投資董事長林存；廣東潮金投資投資總監(jiān)劉躍，以及以及北京格雷資產(chǎn)管理中心合伙人、投資經(jīng)理杜可君。感興趣的投資者可以報名蒞臨論壇現(xiàn)場，與國內(nèi)多位投資界精英，共話在A股市場中獲得優(yōu)秀回報的確定性策略。

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（文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）