美國通脹爆表，5月CPI繼4月之后再創(chuàng)13年新高，全球漲價壓力對中國的影響仍在持續(xù)。

　　中國5月CPI同比上漲1.3%，4月同比上漲0.9%；5月PPI同比漲幅擴(kuò)大2.2個百分點(diǎn)至9%，為2008年9月以來新高，當(dāng)時讀數(shù)是9.1%。但比較中美兩國通脹數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)，美國是全面通脹，而中國仍是上游的局部通脹，這從中國CPI和PPI之間巨大的“剪刀差”就可見一斑，價格向下游終端消費(fèi)品的傳導(dǎo)仍然受阻，這或影響終端的利潤。

　　中國社科院學(xué)部委員余永定在接受第一財經(jīng)獨(dú)家采訪時表示，對中國而言，經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇過程中，PPI和CPI的上升應(yīng)是一個不可避免的積極現(xiàn)象。比起政策收緊以抗通脹，更關(guān)鍵的是如何繼續(xù)刺激有效需求，使下游企業(yè)能夠把增加的成本轉(zhuǎn)移給最終產(chǎn)品的使用者。

　　PPI收復(fù)2008年危機(jī)以來的失地

　　余永定稱，在2012年3月之后，中國PPI同比增速曾連續(xù)54個月為負(fù)值，直到2016年9月才轉(zhuǎn)正。2019年6月之后，PPI又進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間，直到2021年1月才恢復(fù)正增長。更早之前，2008年以后，中國PPI在大部分時間里也都是負(fù)值�？梢哉f，自全球金融危機(jī)以來中國基本上處于PPI通縮狀態(tài)。盡管今年5月PPI同比增長創(chuàng)新高，但從絕對水平來看，不過是剛剛收復(fù)了2008年全球金融危機(jī)以來的失地。

　　面對通脹的上升，中國市場總體上是平靜的。大多數(shù)中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心的似乎是第二季度經(jīng)濟(jì)增長勢頭減弱，而不是通脹的全面回歸�！爸袊�的財政和貨幣政策并沒有出現(xiàn)明顯的變化。所有這些都說明我們在宏觀調(diào)控問題上已經(jīng)越來越成熟、自信�！庇嘤蓝ㄕf。

　　余永定認(rèn)為，目前中國更應(yīng)該關(guān)注的是CPI和PPI“剪刀差”的擴(kuò)大，而非通脹攀升。中國當(dāng)前通脹最顯著的特征之一是PPI和CPI的背離，“剪刀差”在5月繼續(xù)擴(kuò)大——5月PPI同比上漲9%，雖然CPI同比上漲1.3%，但環(huán)比卻下降了0.2%。

　　可能正如供應(yīng)鏈理論中的“長鞭效應(yīng)”所描述的，由于預(yù)計需求將大幅上升，供應(yīng)鏈上游的生產(chǎn)商率先采取行動，儲備原材料和化石燃料。因此，自3月以來，銅、煤、鐵礦石和鋁等大宗商品的價格都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的上漲。然而，由于最終產(chǎn)品特別是消費(fèi)品的需求仍然低迷，供應(yīng)鏈中下游的制成品價格未能充分上漲。供應(yīng)鏈下游的生產(chǎn)者無法將增加的成本轉(zhuǎn)嫁給最終產(chǎn)品的使用者。于是，在上游產(chǎn)業(yè)盈利能力明顯提高的同時，下游產(chǎn)業(yè)的利潤率進(jìn)一步受到擠壓。同時，計算機(jī)芯片的庫存短缺和減排目標(biāo)等也在一定程度上加大了CPI和PPI的背離。

　　貨幣政策應(yīng)保持定力

　　基于對通脹上升原因的理解以及PPI和CPI的“剪刀差”，中國大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不太擔(dān)心通脹的上升。一些人認(rèn)為PPI飆升是暫時性的，并認(rèn)為可能已經(jīng)見頂；其他人則認(rèn)為，PPI上漲不會轉(zhuǎn)化為CPI上漲，因此沒有必要擔(dān)心通脹。他們建議政府不要因?yàn)橥�脹而過度反應(yīng)，應(yīng)保持原來的政策立場。

　　余永定則進(jìn)一步表示，“除了大宗商品過度囤積之外，我認(rèn)為中國PPI總體上漲是一個積極現(xiàn)象。中國應(yīng)該采取進(jìn)一步的措施，刺激有效需求，使下游企業(yè)能夠把增加的成本轉(zhuǎn)移到最終產(chǎn)品的使用者身上�！痹谒�看來，當(dāng)前形勢下，中國應(yīng)該擔(dān)心的不是PPI上漲，而是PPI上漲不能轉(zhuǎn)化為CPI上漲。供應(yīng)鏈下游大量行業(yè)的企業(yè)盈利承壓，這對消費(fèi)和投資產(chǎn)生了負(fù)面影響，進(jìn)而可能影響經(jīng)濟(jì)增速。

　　為此，余永定認(rèn)為中國的貨幣和財政政策應(yīng)保持定力，應(yīng)繼續(xù)實(shí)施較為擴(kuò)張性的財政和貨幣政策�！爸袊�仍是一個發(fā)展中國家，人均收入剛剛超過1萬美元。它應(yīng)該也能夠容忍高于發(fā)達(dá)國家的通脹率，這意味著中國政府使用擴(kuò)張性財政和貨幣政策的空間應(yīng)該比它所設(shè)想的更大。物價上漲并不可怕，可怕的是物價的螺旋式上漲，目前我們完全看不到這種跡象。一旦出現(xiàn)這種跡象，再采取抑制物價上漲的措施也不遲�！�

　　4月中國廣義貨幣M2增速為8.1%，較前幾個月有所回落，5月M2增速回到8.3%。更值得關(guān)注的是，1～4月全國一般公共收入增長25.5%，而全國一般公共支出增長僅3.8%。余永定表示，最近中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭出現(xiàn)了減弱的跡象。出口而非消費(fèi)已成為經(jīng)濟(jì)增長的最重要推動力。這種增長模式是不可持續(xù)的，從長遠(yuǎn)來看是不健康的。

　　整體而言，在他看來，鑒于中國經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇的過程中，PPI和CPI的上升應(yīng)該是一個積極現(xiàn)象。政府應(yīng)實(shí)施更擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，提高企業(yè)的盈利能力，使經(jīng)濟(jì)保持良好的增長勢頭。