受益于市場(chǎng)需求恢復(fù)、大宗商品價(jià)格上漲、出口拉動(dòng)以及低基數(shù)等因素，5月工業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)高位增長(zhǎng)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局27日發(fā)布的工業(yè)利潤(rùn)月度數(shù)據(jù)顯示，1~5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額34247.4億元，同比增長(zhǎng)83.4%，比2019年1~5月份增長(zhǎng)48.0%，兩年平均增長(zhǎng)21.7%。

　　值得注意的是，企業(yè)盈利不平衡狀況較為突出，工業(yè)企業(yè)新增利潤(rùn)主要集中于上游采礦和原材料制造行業(yè)，下游行業(yè)成本壓力不斷加大，小微企業(yè)盈利空間受到擠壓。

　　近來(lái)監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)大宗商品價(jià)格向供求基本面回歸，專家分析，原材料價(jià)格上漲對(duì)中下游企業(yè)和小微企業(yè)造成的壓力或許會(huì)有所緩解，企業(yè)特別是中下游企業(yè)的利潤(rùn)率或許會(huì)迎來(lái)回升。

　　工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)高增

　　受出口減速下工業(yè)生產(chǎn)走弱影響，5月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速邊際有所放緩，但PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）價(jià)格上行、企業(yè)單位成本下降、外需拉動(dòng)，共致工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)兩年平均增速仍保持高位。

　　5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8299.2億元，同比增長(zhǎng)36.4%。英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，大宗商品價(jià)格上行是5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心因素。

　　成本方面，受益產(chǎn)銷雙旺和上游盈利能力改善，工業(yè)企業(yè)單位成本繼續(xù)下降，企業(yè)的盈利能力在持續(xù)上升，5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本同比減少0.75元，費(fèi)用同比減少0.35元。營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為8.02%，同比提高0.95個(gè)百分點(diǎn)。

　　出口拉動(dòng)是利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一因素。興業(yè)證券(601377,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵分析，得益于新冠疫苗、檢測(cè)試劑等防疫抗疫物資的內(nèi)外需帶動(dòng)，醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)，下游工業(yè)品比如計(jì)算機(jī)、專用設(shè)備、儀器儀表制造業(yè)等受到出口需求的支撐，2021年前五個(gè)月仍然維持了較高的復(fù)合增速。

　　值得一提的是，5月末，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)10.2％，增速較上月末大幅提高2個(gè)百分點(diǎn)，補(bǔ)庫(kù)存速度為今年以來(lái)的首次加速。

　　財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明告訴第一財(cái)經(jīng)，工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速如期回升，一是隨著去年高基數(shù)效應(yīng)逐漸減弱，有利于推動(dòng)今年產(chǎn)成品庫(kù)存增速提高；二是在原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)、制造業(yè)投資等需求改善，出口維持高增等多因素影響下，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿有所回升。

　　三季度工業(yè)企業(yè)庫(kù)存增速或繼續(xù)保持高位。伍超明表示，國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)改善，疊加PPI影響因素，對(duì)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)形成重要支撐。上游和下游庫(kù)存增速仍處于相對(duì)低位，將是未來(lái)工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的后勁所在。

　　新增利潤(rùn)向上游集中

　　分行業(yè)來(lái)看，工業(yè)企業(yè)新增利潤(rùn)主要集中于上游采礦和原材料制造行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，5月份原材料制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.11倍，兩年平均增長(zhǎng)32.0%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)高74.8和11.8個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)盈利較快增長(zhǎng)。

　　受益于市場(chǎng)需求恢復(fù)、大宗商品價(jià)格上漲等因素，黑色金屬、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，兩年平均增速均在31%~68%之間，以上4個(gè)行業(yè)合計(jì)拉動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)兩年平均增長(zhǎng)8.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　中游行業(yè)利潤(rùn)受到明顯擠壓。伍超明分析，受需求端出口邊際走弱和成本端原材料價(jià)格影響，5月多數(shù)中游行業(yè)利潤(rùn)增速均放緩，1~5月中游裝備制造業(yè)兩年平均增速較1~4月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)至21％。

　　下游行業(yè)中，醫(yī)藥等消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯加快。5月份，消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.6%，兩年平均增長(zhǎng)21.3%。

　　王涵表示，部分下游消費(fèi)品行業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增速仍然為負(fù)，下游行業(yè)成本壓力不斷加大。例如，紡服和家具制造業(yè)當(dāng)前利潤(rùn)增速較慢，雖然其出口在總產(chǎn)出中的占比不低，但上游漲價(jià)對(duì)利潤(rùn)的擠壓一定程度上抵消了外需的拉動(dòng)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師朱虹表示，總體來(lái)看，5月份工業(yè)企業(yè)效益狀況延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但企業(yè)盈利不平衡狀況較為突出，恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。

　　朱虹分析，一是受大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，工業(yè)企業(yè)新增利潤(rùn)主要集中于上游采礦和原材料制造行業(yè)，下游行業(yè)成本壓力不斷加大。二是小微企業(yè)利潤(rùn)增速低于大中型企業(yè)，私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速低于規(guī)模以上工業(yè)平均水平。

　　中小企業(yè)盈利空間受影響

　　鄭后成告訴第一財(cái)經(jīng)記者，大宗商品價(jià)格上行，擠壓中下游企業(yè)以及私營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)空間，使得私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速在四大企業(yè)類型中墊底。在此背景下，中下游私營(yíng)小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨一定困難，接單意愿下降，進(jìn)而減少生產(chǎn)，對(duì)私營(yíng)企業(yè)工業(yè)增加值形成一定壓力。

　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）發(fā)布的一份報(bào)告顯示，成本沖擊已經(jīng)在下游消費(fèi)品制造業(yè)中顯現(xiàn)出來(lái)，如果再進(jìn)一步疊加半導(dǎo)體行業(yè)供給缺口、國(guó)際物流不暢、國(guó)際運(yùn)輸狀況的緊張以及國(guó)際運(yùn)費(fèi)上漲等因素，制造業(yè)企業(yè)成本上升的壓力會(huì)進(jìn)一步增加。

　　中小企業(yè)生產(chǎn)成本加大已引起高層關(guān)注。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)5月26日在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中也明確，要落實(shí)落細(xì)減稅降費(fèi)措施。加大支持小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等的普惠金融力度，引導(dǎo)擴(kuò)大信用貸款、首貸、中長(zhǎng)期貸款、無(wú)還本續(xù)貸業(yè)務(wù)規(guī)模，推廣隨借隨還貸款。研究將商業(yè)匯票承兌期限由1年縮短至6個(gè)月，減輕企業(yè)占款壓力。

　　6月21日，工信部召開(kāi)部分省市上半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況座談會(huì)。工信部副部長(zhǎng)王江平表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢固，供需、行業(yè)、區(qū)域和企業(yè)之間的結(jié)構(gòu)性分化仍在延續(xù)，需求持續(xù)恢復(fù)仍受到制約，原材料價(jià)格大幅上漲對(duì)下游行業(yè)和中小企業(yè)的成本沖擊持續(xù)顯現(xiàn)，一些苗頭性問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)隱患需要引起高度關(guān)注。

　　鄭后成表示，在財(cái)政政策持續(xù)推進(jìn)減稅降費(fèi)，而貨幣政策也不急轉(zhuǎn)彎的背景下，預(yù)計(jì)私營(yíng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率會(huì)繼續(xù)邊際改善。

　　引導(dǎo)大宗商品價(jià)格回歸基本面

　　關(guān)于接下來(lái)工業(yè)利潤(rùn)走勢(shì)，伍超明表示，預(yù)計(jì)三季度工業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，但增速或邊際放緩。一是預(yù)計(jì)PPI大概率繼續(xù)沖高后維持高位震蕩，對(duì)工業(yè)利潤(rùn)形成較強(qiáng)支撐。二是中下游企業(yè)和中小企業(yè)成本壓力不斷加大，利潤(rùn)空間受到擠壓；加之國(guó)內(nèi)貨幣退潮、國(guó)外供需缺口彌合下需求端面臨走弱壓力，不支持利潤(rùn)增速繼續(xù)大幅走高。

　　朱虹表示，下階段要科學(xué)精準(zhǔn)實(shí)施宏觀政策，持續(xù)推進(jìn)改革創(chuàng)新，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，助力企業(yè)紓困解難，著力引導(dǎo)大宗商品價(jià)格向供求基本面回歸，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。

　　近幾個(gè)月來(lái)，部分大宗商品價(jià)格大幅上漲引發(fā)市場(chǎng)及政策層面的高度關(guān)注。5月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議三次“點(diǎn)名”大宗商品價(jià)格上漲后，國(guó)家發(fā)改委等多部門通過(guò)保供穩(wěn)價(jià)等多種措施遏制大宗商品價(jià)格的不合理上漲。

　　6月23日，國(guó)家發(fā)改委官方微信發(fā)布消息稱，發(fā)改委價(jià)格司與市場(chǎng)監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局派出多個(gè)聯(lián)合工作組，赴有關(guān)省市就大宗商品保供穩(wěn)價(jià)問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查。

　　6月21日，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司與市場(chǎng)監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局赴北京鐵礦石交易中心調(diào)研，詳細(xì)了解今年以來(lái)鐵礦石交易及價(jià)格變化情況，并召開(kāi)專題座談會(huì)，研究做好鐵礦石等大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作。

　　業(yè)內(nèi)分析，短期內(nèi)受政策、供需、原材料價(jià)格、市場(chǎng)預(yù)期和期貨等多重因素影響，大宗商品價(jià)格總體將呈現(xiàn)高位震蕩趨勢(shì)。長(zhǎng)期看，隨著全球疫情得到有效控制，財(cái)政貨幣政策恢復(fù)理性，大宗商品價(jià)格將逐步回歸至合理區(qū)間。

　　紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，大宗商品價(jià)格單邊上漲的一致預(yù)期已經(jīng)被打破，近期監(jiān)管層也一直在強(qiáng)調(diào)要控制好大宗商品的價(jià)格，在此背景下，原材料價(jià)格上漲對(duì)中下游企業(yè)和小微企業(yè)造成的壓力或許會(huì)有所緩解，企業(yè)特別是中下游企業(yè)的利潤(rùn)率或許會(huì)迎來(lái)回升。