作者： 祝嫣然

　　2021年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇并走向常態(tài)化的一年。一季度實(shí)現(xiàn)了18.3%的增速，二季度仍有望延續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇的步伐。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于下周四（7月15日）發(fā)布2021年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，消費(fèi)、投資、工業(yè)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將“亮相”。

　　粵開(kāi)證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀研究員羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)記者，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)恢復(fù)，但是經(jīng)濟(jì)動(dòng)能從出口和房地產(chǎn)切換到消費(fèi)和制造業(yè)投資的過(guò)程速度偏慢，主要是因?yàn)槭艿降母蓴_和拖累因素較大，尤其是疫情反復(fù)和大宗商品上漲因素。

　　多位專家分析，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)供給端的主要矛盾是供給約束和成本上升，需求端的主要矛盾是杠桿高企和消費(fèi)疲弱。貨幣政策應(yīng)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，注重發(fā)揮結(jié)構(gòu)性作用。在經(jīng)濟(jì)常態(tài)化進(jìn)程中，既要關(guān)注短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，也要關(guān)注長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力的培育。

　　值得注意的是，近日，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)陸續(xù)召開(kāi)會(huì)議學(xué)習(xí)“七一”講話精神，并結(jié)合分管工作提出了多項(xiàng)政策。其中，人民銀行表示，不斷加強(qiáng)和改進(jìn)金融宏觀調(diào)控，持之以恒防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加大對(duì)民營(yíng)和小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持。全面推進(jìn)金融立法和法治央行建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)金融體系和金融服務(wù)的適應(yīng)性、普惠性。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三大亮點(diǎn)

　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）日前發(fā)布的一份報(bào)告指出，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)啟常態(tài)化進(jìn)程，進(jìn)入全面復(fù)蘇的關(guān)鍵期。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的增強(qiáng)決定了趨勢(shì)性回歸力量，在基數(shù)效應(yīng)下呈現(xiàn)出較高的同比增速、表面上“前高后低”、實(shí)際上“前低后高”的基本走勢(shì)。

　　當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持持續(xù)復(fù)蘇，逐步進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展階段，整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。中國(guó)自去年率先控制住疫情以來(lái)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有序恢復(fù)正常，生產(chǎn)端和需求端漸次改善，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)展現(xiàn)了足夠的韌性，尤其是中國(guó)出口實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，既滿足了全球需求，也拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出了一個(gè)強(qiáng)勁的“V”形復(fù)蘇走勢(shì)。

　　羅志恒接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)，疫情形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、政策退潮與市場(chǎng)走勢(shì)反復(fù)博弈。整體來(lái)看上半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)前高后穩(wěn)態(tài)勢(shì)，主要有三大亮點(diǎn)。

　　具體而言，一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步改善，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正逐步從出口和房地產(chǎn)切換到消費(fèi)和制造業(yè)投資；二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值和新經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能貢獻(xiàn)較大；三是出口依然保持高景氣，出口動(dòng)能由發(fā)達(dá)國(guó)家向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。

　　羅志恒預(yù)計(jì)，二季度GDP增速8.0%左右，兩年平均增速約5.6%，其中6月規(guī)模以上工業(yè)增加值、社零消費(fèi)同比約7.6%、11.4%，對(duì)應(yīng)兩年平均增速分別為6.2%、4.6%，1~6月固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資兩年平均增速分別為4.4%、8.7%。

　　從5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)、出口、房地產(chǎn)等前期主動(dòng)力邊際放緩，消費(fèi)、制造業(yè)投資緩慢回升，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)均衡性有所增強(qiáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉表示，消費(fèi)的恢復(fù)仍然有很好的支撐。一是就業(yè)在擴(kuò)大，居民收入在增長(zhǎng)，有利于增強(qiáng)居民消費(fèi)的能力。二是經(jīng)濟(jì)在向好，整體發(fā)展恢復(fù)，同時(shí)國(guó)內(nèi)疫苗接種在擴(kuò)大。三是隨著一系列促進(jìn)消費(fèi)政策的實(shí)施和國(guó)內(nèi)疫情防控的總體有力，價(jià)格漲幅總體溫和，這些都有利于擴(kuò)大消費(fèi)。

　　投資方面最大的亮點(diǎn)是制造業(yè)投資增速轉(zhuǎn)正。財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示，投資端修復(fù)動(dòng)能邊際減弱，但民間投資邊際修復(fù)速度快于整體，投資端內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能增強(qiáng)。受降成本政策生效、出口維持高景氣度以及企業(yè)盈利改善共同驅(qū)動(dòng)，制造業(yè)投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)外需共振修復(fù)、企業(yè)利潤(rùn)高位運(yùn)行、技術(shù)升級(jí)周期啟動(dòng)的共同作用下，制造業(yè)投資中樞將繼續(xù)上行。

　　上半年地方債發(fā)行和財(cái)政支出較慢，對(duì)基建投資形成了一定拖累。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心學(xué)術(shù)委員會(huì)委員、中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，受地方政府專項(xiàng)債發(fā)行不及預(yù)期和地方隱性債務(wù)化解加速的影響，上半年基建投資并未發(fā)力，而隨著下半年“穩(wěn)增長(zhǎng)”壓力的加大，基建投資可能會(huì)更多發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，預(yù)計(jì)其表現(xiàn)將明顯好于上半年，但仍處低增長(zhǎng)區(qū)間。

　　經(jīng)濟(jì)恢復(fù)面臨諸多挑戰(zhàn)

　　王軍認(rèn)為，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同步、不均衡，結(jié)構(gòu)分化、冷暖不均的格局仍將延續(xù)，未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定健康增長(zhǎng)還面臨很多挑戰(zhàn)和不確定性。供給端的主要矛盾是供給約束和成本上升，需求端的主要矛盾是杠桿高企和消費(fèi)疲弱，兩方面均限制了下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)王一鳴也認(rèn)為，全球疫情和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有不確定性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍不平衡，基數(shù)效應(yīng)減弱、訂單逆向回流和宏觀政策邊際調(diào)整的情況下，經(jīng)濟(jì)增速將逐步放緩。

　　今年以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格上行，對(duì)制造行業(yè)帶來(lái)了明顯的成本上漲壓力。蘭格鋼鐵研究中心分析，主要制造用鋼行業(yè)的第一輪成本上漲傳導(dǎo)已經(jīng)完成，這主要是通過(guò)制造企業(yè)成本內(nèi)部消化和終端產(chǎn)品漲價(jià)兩個(gè)途徑來(lái)完成的。短期來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格的不斷回調(diào)，制造企業(yè)的成本壓力將逐步緩解，下游終端產(chǎn)品的漲價(jià)態(tài)勢(shì)將有所放緩。

　　隨著政策面釋放明確信號(hào)，市場(chǎng)投機(jī)炒作開(kāi)始降溫，鐵礦石、鋼材、銅等商品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了不同程度回落。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月30日發(fā)布的6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9%，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)較上月大幅下降11.6個(gè)百分點(diǎn)至61.2%，反映原材料成本高的企業(yè)比重較上月下降3.7個(gè)百分點(diǎn)至61.1%。原材料價(jià)格增速減緩也帶動(dòng)產(chǎn)成品銷售價(jià)格增速放緩，出廠價(jià)格指數(shù)較上月下降9.2個(gè)百分點(diǎn)至51.4%。

　　中國(guó)物流信息中心分析師文韜表示，這表明，大宗商品保供穩(wěn)價(jià)的措施效果開(kāi)始顯現(xiàn)，市場(chǎng)炒作因素有所降溫，前期快速上升的通脹壓力有所緩解。原材料價(jià)格漲勢(shì)減緩，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)需求。

　　宏觀政策穩(wěn)健回歸常態(tài)

　　隨著經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)，宏觀政策也步入常態(tài)化。專家分析，宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。保持流動(dòng)性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

　　伍超明表示，宏觀政策既要“不急轉(zhuǎn)彎”、穩(wěn)健回歸常態(tài)，也要精準(zhǔn)發(fā)力強(qiáng)弱項(xiàng)、防風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭，結(jié)構(gòu)性定向調(diào)控強(qiáng)化。一方面流動(dòng)性總量“不缺不溢”，2021年社融和M2增速將分別降至11%和9%左右，宏觀杠桿率平穩(wěn)可期；另一方面金融地產(chǎn)“緊”、制造業(yè)“松”格局有望強(qiáng)化，金融對(duì)小微企業(yè)、科技、綠色領(lǐng)域的支持力度或進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　東吳證券(601555,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，展望下半年，經(jīng)濟(jì)邊際放緩，但韌性較強(qiáng)，大宗商品價(jià)格高點(diǎn)臨近，貨幣政策應(yīng)“穩(wěn)字當(dāng)頭”、“以我為主”，延續(xù)“穩(wěn)貨幣+結(jié)構(gòu)性緊信用”格局，保持流動(dòng)性的合理寬裕的同時(shí)穩(wěn)杠桿，注重發(fā)揮結(jié)構(gòu)性作用。未來(lái)如果確認(rèn)經(jīng)濟(jì)放緩和通脹高點(diǎn)已過(guò)，可以適當(dāng)往中性偏松的區(qū)間修正貨幣政策取向。

　　財(cái)政政策方面，伍超明表示，預(yù)計(jì)財(cái)政延續(xù)積極總基調(diào)，結(jié)構(gòu)性特征明顯。一方面財(cái)政擴(kuò)張規(guī)模調(diào)降至7.22萬(wàn)億元，擴(kuò)張力度邊際放緩，但整體仍高于2019年水平；另一方面財(cái)政兜底“三�！钡拙�，將進(jìn)一步向民生領(lǐng)域傾斜，同時(shí)更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　王一鳴表示，在經(jīng)濟(jì)常態(tài)化進(jìn)程中，既要關(guān)注短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，也要關(guān)注長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力的培育。要把握好政策調(diào)整的節(jié)奏和力度，更加注重跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，既有效應(yīng)對(duì)短期問(wèn)題，也為應(yīng)對(duì)未來(lái)不確定性留出政策空間。政策操作上要提高前瞻性，特別是要防范美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整可能帶來(lái)的沖擊，做好應(yīng)對(duì)預(yù)案。

　　在擴(kuò)大內(nèi)需的同時(shí)，也要加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度。王一鳴認(rèn)為，在增強(qiáng)科技自立自強(qiáng)能力、提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平、推進(jìn)數(shù)字化和綠色轉(zhuǎn)型等方面持續(xù)發(fā)力，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力，為“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造條件。