作者： 杜川

　　在短期降準(zhǔn)預(yù)期落空的背景下，高層2021年首次釋放降準(zhǔn)信號，超出市場預(yù)期。

　　7月7日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議決定加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持，推出支持碳減排的措施。

　　值得注意的是，會議還提出，適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

　　“目前來看，降準(zhǔn)存在空間，對于銀行，特別是中小金融機(jī)構(gòu)來說，降準(zhǔn)也有必要。通過降準(zhǔn)，釋放長期資金，降低銀行負(fù)債成本，有助于引導(dǎo)銀行進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本�！敝袊�民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬?qū)Φ谝回斀?jīng)表示。

　　降準(zhǔn)窗口打開

　　今年以來，大宗商品漲價、人民幣升值等多重因素疊加，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)帶來了經(jīng)營壓力。

　　此次國常會提出，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

　　這也是2021年以來，高層首次釋放降準(zhǔn)信號，大大超出市場預(yù)期。

　　溫彬認(rèn)為，從基礎(chǔ)貨幣投放角度看，近幾年，央行在基礎(chǔ)貨幣投放方面更多的是通過中期借貸便利（MLF）及公開市場操作的方式。但MLF總體相對于降準(zhǔn)而言期限較短，并且有一定的成本。

　　去年以來，監(jiān)管部門加強(qiáng)了對銀行負(fù)債端的管理，對互聯(lián)網(wǎng)存款、結(jié)構(gòu)性存款、創(chuàng)新存款等進(jìn)行規(guī)范。近期，又優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準(zhǔn)利率一定倍數(shù)形成的存款利率自律上限，改為在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加上一定基點(diǎn)確定。

　　“這些措施都有助于銀行降低負(fù)債成本。降準(zhǔn)釋放長期流動性，有助于商業(yè)銀行更好地做好資產(chǎn)負(fù)債管理。”溫彬稱。

　　具體到降準(zhǔn)方式來看，溫彬認(rèn)為，定向降準(zhǔn)可能性更大�！疤貏e是針對中小金融機(jī)構(gòu)的定向降準(zhǔn)，進(jìn)一步加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是小微企業(yè)的支持力度。”

　　在時機(jī)選擇方面，他認(rèn)為，應(yīng)考量通脹水平，如果6、7月份通脹開始趨于收斂和回落，三季度末實(shí)施降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)可能是一個比較好的時間窗口。

　　綠色再貸款可能成碳減排支持工具

　　而隨著“碳中和”目標(biāo)確立，綠色金融已進(jìn)入快車道。

　　國常會還提出，推動綠色低碳發(fā)展，設(shè)立支持碳減排貨幣政策工具，以穩(wěn)步有序、精準(zhǔn)直達(dá)方式，支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)的發(fā)展，并撬動更多社會資金促進(jìn)碳減排。在試點(diǎn)基礎(chǔ)上，于今年7月?lián)駮r啟動發(fā)電行業(yè)全國碳排放權(quán)交易市場上線交易。下一步還將穩(wěn)步擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍，以市場機(jī)制控制和減少溫室氣體排放。

　　此前，央行多次表示，研究設(shè)立碳減排支持工具，以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和為目標(biāo)，完善綠色金融體系。在最新的貨幣政策委員會例會中，央行提出，要研究設(shè)立碳減排支持工具。

　　日前，央行副行長劉桂平在第十三屆陸家嘴(600663,股吧)論壇上表示，央行正在抓緊研究設(shè)立直達(dá)碳減排領(lǐng)域的碳減排支持工具，通過向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，支持金融機(jī)構(gòu)為具有顯著碳減排效應(yīng)的項(xiàng)目提供優(yōu)惠利率融資。

　　在碳減排支持工具的設(shè)計上，央行貨幣政策司司長孫國峰也介紹，它的原則就是市場化、透明化、國際化。市場化是指按照市場化原則設(shè)計激勵相容機(jī)制，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)積極性，主動向碳減排領(lǐng)域配置更多資源。透明化是指工具的機(jī)制、應(yīng)用規(guī)則都是明確的，可操作、可計算、可驗(yàn)證，政策具有精準(zhǔn)性和直達(dá)性。國際化是指工具支持的碳減排領(lǐng)域和國際接軌。

　　而針對碳減排支持工具的設(shè)計，也引起市場廣泛討論。在市場看來，綠色再貸款可能是碳減排支持工具之一。北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長馬駿曾表示，建議人民銀行考慮設(shè)立較大規(guī)模的再貸款機(jī)制（每年數(shù)千億級別）；將較低風(fēng)險的綠色資產(chǎn)納入商業(yè)銀行向央行借款的合格抵押品。

　　光大證券(601788,股吧)研究所銀行業(yè)首席分析師王一峰對第一財經(jīng)表示，一方面，再貸款作為定向性的貨幣政策支持工具，能夠?qū)崿F(xiàn)對于綠色金融領(lǐng)域給予精準(zhǔn)支持；另一方面，再貸款利率較MLF利率更為優(yōu)惠，較低成本的資金對于綠色金融體系的支持，也是一個激勵性的舉措。

　　從利率水平來看，6月15日，央行開展1年期MLF操作2000億元，中標(biāo)利率為2.95%；6月30日，央行再貸款、再貼現(xiàn)利率表顯示，一年期支農(nóng)、支小再貸款利率為2.25%。

　　“此外，再貸款工具使用起來比較靈活，會根據(jù)實(shí)際情況變化，在額度方面進(jìn)行動態(tài)調(diào)整�！蓖跻环宸Q。

　　再貸款將常態(tài)化使用

　　再貸款，是指央行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而對金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款，再由金融機(jī)構(gòu)貸給客戶，再貸款是一種帶有較強(qiáng)計劃性的數(shù)量型貨幣政策工具，目的在于調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)并引導(dǎo)信貸投向。

　　從2014年開始，再貸款工具功能不斷豐富，依據(jù)2014年初央行發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整再貸款分類的通知》，將再貸款分為四類。即流動性再貸款、信貸政策支持再貸款、金融穩(wěn)定再貸款以及專項(xiàng)政策性再貸款。

　　其中，信貸政策支持再貸款包括支農(nóng)、支小、扶貧，發(fā)揮著引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸投放三農(nóng)、小微等國家重點(diǎn)領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的功能，定價低于流動性再貸款。

　　疫情期間，央行創(chuàng)新再貸款工具，推出了一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點(diǎn)是防疫專項(xiàng)再貸款+財政貼息、再貸款、再貼現(xiàn)以及政策性銀行專項(xiàng)信貸等，合計規(guī)模1.8萬億元，在助力抗疫和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)方面發(fā)揮了重要作用。

　　王一峰認(rèn)為，未來，再貸款再貼現(xiàn)工具會常態(tài)化使用，使用力度會進(jìn)一步加大來實(shí)現(xiàn)更多的定向性激勵。