財(cái)聯(lián)社（北京，記者 李婷）訊，近日，方正證券(601901,股吧)發(fā)布公告，根據(jù)北京一中院裁定及生效的重整計(jì)劃，方正證券控股股東擬變更為新方正集團(tuán)。因債務(wù)問(wèn)題方正集團(tuán)在2020年開(kāi)始走上重整之路，“新方正集團(tuán)”正是方正集團(tuán)重整后的產(chǎn)物。

根據(jù)公告，平安人壽或其下屬全資主體擬按照70%的比例受讓新方正集團(tuán)73%-100%的股權(quán)，成為新方正集團(tuán)的控股股東，中國(guó)平安(601318)作為平安人壽的控股股東，擬間接控制方正證券。方正證券實(shí)際控制人擬由北京大學(xué)變更為無(wú)實(shí)際控制人。

“平安的動(dòng)作，為保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型提供了一個(gè)方向�！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，平安如果擁有自己的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)，將可以大幅提升醫(yī)療資源對(duì)保險(xiǎn)主業(yè)的協(xié)同，醫(yī)療資源是平安積極入主新方正集團(tuán)的最大動(dòng)力所在�！笆袌�(chǎng)普遍認(rèn)為，平安試圖打造‘中國(guó)版聯(lián)合健康’，從這個(gè)角度來(lái)看，平安未來(lái)估值或也將參考聯(lián)合健康�！�

歷時(shí)5個(gè)月 重整進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段

方正集團(tuán)由債務(wù)危機(jī)引發(fā)的重整歷時(shí)5個(gè)月就有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

2019年12月，方正集團(tuán)發(fā)行的規(guī)模為20億的“19方正SCP002”超短融資券，由于流動(dòng)資金緊張，違約未能按時(shí)完成兌付。

突發(fā)的債務(wù)危機(jī)讓市場(chǎng)嘩然，接下來(lái)危機(jī)并未好轉(zhuǎn)，2020年2月18日，方正集團(tuán)公告收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的通知，北京銀行(601169,股吧)以方正集團(tuán)未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯不具備清償能力，但具有重整價(jià)值為由，申請(qǐng)法院對(duì)發(fā)行人進(jìn)行重整。

據(jù)了解，方正集團(tuán)為由北京大學(xué)投資設(shè)立的全國(guó)大型國(guó)有控股企業(yè)集團(tuán)。作為曾經(jīng)最優(yōu)質(zhì)的校辦企業(yè)之一，方正集團(tuán)旗下不乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，例如包括北大資源、方正科技(600601,股吧)、中國(guó)高科(600730,股吧)、方正控股、方正證券、北大醫(yī)藥(000788,股吧)6家上市公司在內(nèi)。

此次重整采用“出售式重整”的模式，即重整主體以除深圳方正微電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱：方正微電子）全部權(quán)益以外的保留資產(chǎn)出資設(shè)立新方正集團(tuán)，再由投資者受讓新方正集團(tuán)的股權(quán)。

7月5日，《北大方正集團(tuán)等五家公司重整計(jì)劃（草案）》經(jīng)北京市第一中級(jí)人民法院作出的民事裁定書(shū)依法批準(zhǔn)并生效。這意味方正集團(tuán)的重整有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。方正集團(tuán)旗下方正證券、北大醫(yī)藥同步公告，平安人壽擬成為“新方正集團(tuán)”的控股股東，中國(guó)平安作為平安人壽的控股股東，將間接控制公司。這意味著，平安將一次拿下兩家上市公司的控制權(quán)。

兩大動(dòng)因驅(qū)動(dòng)平安積極入主方正

市場(chǎng)對(duì)于此次平安入主“新方正集團(tuán)”表現(xiàn)出了積極態(tài)度。

一方面，新方正集團(tuán)涉及醫(yī)療、金融、信息技術(shù)、教育、商貿(mào)及地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，其中醫(yī)療健康是一直是核心優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)板塊。

依托于北京大學(xué)和北大醫(yī)學(xué)部，北大醫(yī)療集團(tuán)擁有十余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)組成的醫(yī)療服務(wù)體系，總床位數(shù)逾萬(wàn)張。其中北大國(guó)際醫(yī)院作為旗艦醫(yī)院擁有總核準(zhǔn)床位1800 張，設(shè)有60 余個(gè)醫(yī)療臨床和醫(yī)技科室，是國(guó)內(nèi)醫(yī)院信息系統(tǒng)最早達(dá)到美國(guó)醫(yī)療信息和管理系統(tǒng)學(xué)會(huì)7 級(jí)的醫(yī)院之一。

同時(shí)北大醫(yī)療集團(tuán)還擁有北大醫(yī)信、北大醫(yī)藥和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園。北大醫(yī)信是國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化第一梯隊(duì)的供應(yīng)商，涉及智慧醫(yī)院、區(qū)域衛(wèi)生、醫(yī)療+互聯(lián)網(wǎng)，有龐大的醫(yī)療健康數(shù)據(jù)。

多家券商分析師認(rèn)為，這塊醫(yī)療資源是平安積極入主新方正集團(tuán)的動(dòng)力所在。

“金融是平安的現(xiàn)在時(shí)，醫(yī)療是平安的未來(lái)時(shí)�！苯�年來(lái)，中國(guó)平安持續(xù)在醫(yī)療板塊加碼，版圖已涵蓋平安好醫(yī)生、平安智慧醫(yī)療、平安醫(yī)�？萍肌⑵桨踩藟酆宛B(yǎng)老險(xiǎn)等12家主體。此次參與方正集團(tuán)重整，平安將獲得最為稀缺且前沿的實(shí)體醫(yī)院資源，補(bǔ)足了市場(chǎng)認(rèn)為的線下短板。

這樣一來(lái)，平安“保險(xiǎn)+醫(yī)療”的優(yōu)勢(shì)得到補(bǔ)充與夯實(shí)。平安的核心優(yōu)勢(shì)在于極強(qiáng)的科技能力，可以有效整合醫(yī)療資源，醫(yī)療生態(tài)更為豐富完整的同時(shí)，也能更有效與保險(xiǎn)主業(yè)形成協(xié)同，用醫(yī)療的高頻服務(wù)提升保險(xiǎn)的低頻需求。參考美國(guó)的聯(lián)合健康，擁有自己的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)可以大幅提升醫(yī)療資源對(duì)保險(xiǎn)主業(yè)的協(xié)同，這是未來(lái)保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型的一個(gè)方向。平安在試圖打造“中國(guó)版聯(lián)合健康”，從這個(gè)角度來(lái)看平安未來(lái)估值或需參考聯(lián)合健康，后者在美股市場(chǎng)股價(jià)一直表現(xiàn)良好。

另一方面，中國(guó)平安此次還間接控股了另一家上市公司方正證券，然而這與旗下另一家券商平安證券產(chǎn)生了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。根據(jù)《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》，證券公司股東以及股東的控股股東、實(shí)際控制人參股證券公司的數(shù)量不得超過(guò)2家，其中控制證券公司的數(shù)量不得超過(guò) 1 家。

“一參一控”的要求使得市場(chǎng)普遍猜測(cè)，未來(lái)中國(guó)平安仍然要解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，或合并方正證券與平安證券，或從方正證券股權(quán)架構(gòu)中退出。有知情人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者透露，平安集團(tuán)看中方正證券的營(yíng)業(yè)部布局，認(rèn)為能與平安證券形成互補(bǔ)，有利于平安證券發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

目前方正證券的歸屬仍存較大不確定性。假設(shè)兩家券商合并，又以何種方式合并？市場(chǎng)也有多種猜測(cè)：是中國(guó)平安收購(gòu)方正證券，再對(duì)兩家券商進(jìn)行重組，還是分拆平安證券再注入方正證券？市場(chǎng)普遍認(rèn)為，二者合并有利于平安證券板塊規(guī)模做大，或能發(fā)揮1+1>2的效應(yīng)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年方正證券營(yíng)收75億元，在75家已披露券商中排名32名。具體到各業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2020年收入36.76億元，行業(yè)排名第12名；代銷金融產(chǎn)品收入3.21億元，行業(yè)排名第13名；投行業(yè)務(wù)收入6.39億元，行業(yè)排名第28名；資管收入2.33億元，行業(yè)排名24名；兩融業(yè)務(wù)收入16.13億元，行業(yè)排名第17名；證券投資收入3.91億元，行業(yè)排名第56名。

而平安旗下的平安證券2020年?duì)I收136億元，排名14名。兩家券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上均有良好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，在該項(xiàng)指標(biāo)排名中分位列第12和13位。

不同的是平安已經(jīng)是成熟的金融服務(wù)平臺(tái)，而方正證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)前者。截至2020年12月31日，方正證券的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量為347家，平安證券為55家。兩者若整合，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)將得以強(qiáng)化。

華創(chuàng)券商測(cè)算，假設(shè)方正證券與平安證券整合，若不考慮抵消進(jìn)行加總，2020 年兩者營(yíng)業(yè)收入合計(jì)211.6 億元，位居上市券商行業(yè)第12；凈利潤(rùn)51.49 億元，位居上市券商行業(yè)第13；凈資產(chǎn)合計(jì)738.58 億元，位居上市券商行業(yè)第10；各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入也有較大優(yōu)勢(shì)，經(jīng)紀(jì)、資本中介、投行業(yè)務(wù)收入分別位列第3、第6、第8。

目前，平安集團(tuán)在保險(xiǎn)、銀行等業(yè)務(wù)上已經(jīng)蓄積了強(qiáng)大的個(gè)人客戶服務(wù)優(yōu)勢(shì)。平安的綜合金融優(yōu)勢(shì)非常明顯，特別是銀行業(yè)務(wù)對(duì)于保險(xiǎn)主業(yè)的反哺，已經(jīng)成為平安業(yè)績(jī)的新亮點(diǎn)。2020年銀保渠道規(guī)模保費(fèi)同比增長(zhǎng)41.5%至91.97億元，同期平安銀行(000001,股吧)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1535.4億元，同比增長(zhǎng)11.3%。

今年一季度，平安私人銀行達(dá)標(biāo)客戶6.25萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)32%；私行達(dá)標(biāo)客戶AUM規(guī)模1.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)53%。在整合預(yù)期下，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最核心資產(chǎn)的C 端證券賬戶，有望進(jìn)一步強(qiáng)化并充分發(fā)揮集團(tuán)在個(gè)人客戶綜合金融服務(wù)上的能力，形成子公司之間更匹配的業(yè)務(wù)協(xié)同，繼續(xù)做大客戶體量、做實(shí)客戶資產(chǎn)。

投資業(yè)務(wù)或添新翼，綜合金融協(xié)同效應(yīng)值得關(guān)注

入主方正證券背后，更多是平安對(duì)于綜合金融業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期思考。方正證券補(bǔ)充豐富了平安投資業(yè)務(wù)板塊，與平安證券一起協(xié)同，使得綜合金融板塊更強(qiáng)大。

一直以來(lái)，平安綜合金融經(jīng)營(yíng)模式為2.18億個(gè)人客戶和5.98億互聯(lián)網(wǎng)用戶提供金融生活產(chǎn)品及服務(wù)。在專注個(gè)人業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，平安團(tuán)體業(yè)務(wù)近年來(lái)發(fā)展迅速。2020年，團(tuán)金業(yè)務(wù)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)69.7%，對(duì)公渠道綜合金融保費(fèi)規(guī)模同比增長(zhǎng)84.8%。截至2020年末，團(tuán)體業(yè)務(wù)為個(gè)人業(yè)務(wù)提供資產(chǎn)余額達(dá)1.21萬(wàn)億元；為保險(xiǎn)資金配置提供資產(chǎn)余額達(dá)5190.22億元，2020年新增1479.06億元。

團(tuán)體綜合金融業(yè)務(wù)指的是，指的匯聚銀行、基金、信托、保險(xiǎn)、證券等項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊多個(gè)產(chǎn)品，以“商行+投行+投資”的綜合模式服務(wù)全國(guó)性戰(zhàn)略客戶及區(qū)域性大客戶，以線上化方式服務(wù)小微客戶。

由于涉及多個(gè)業(yè)務(wù)板塊，綜合金融是平安體系最重要的標(biāo)簽，該業(yè)務(wù)模式也稱得上是目前中國(guó)金融市場(chǎng)“獨(dú)一無(wú)二”的存在。

多位市場(chǎng)分析人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，平安發(fā)展綜合金融至今，對(duì)于自身的業(yè)務(wù)發(fā)展具有顯著優(yōu)勢(shì)，也是其保持長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)表現(xiàn)的基本盤(pán)。中信非銀童成墩?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，平安集團(tuán)并購(gòu)并壯大了平安銀行，已成功彌補(bǔ)了銀行這個(gè)稀缺的客戶入口，私行資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億，這將為未來(lái)反哺保險(xiǎn)奠定客戶和資產(chǎn)基礎(chǔ)。保險(xiǎn)線上化既需要流量，又需要人，平安電網(wǎng)銷中心正是“流量+人”的模式，表現(xiàn)最好的2018年對(duì)壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)達(dá)到9%�？梢哉f(shuō)，綜合金融的發(fā)展在一定程度上起到了平滑平安整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)的作用，使得平安的收益一直相當(dāng)穩(wěn)健。

這一市場(chǎng)“孤品”的優(yōu)勢(shì)在目前壽險(xiǎn)改革攻堅(jiān)、業(yè)務(wù)承壓的時(shí)期尤為凸顯，綜合金融開(kāi)始對(duì)保險(xiǎn)進(jìn)行反哺。因此，綜合金融中投資業(yè)務(wù)板塊的強(qiáng)化，必將帶動(dòng)更為顯著的新增長(zhǎng)。

針對(duì)個(gè)人金融，客戶的金融需求是多維度的，一個(gè)來(lái)銀行貸款的客戶同時(shí)也可能存在資管、保險(xiǎn)等各方面的需求。平安將集團(tuán)內(nèi)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、租賃、銀行小微等各類服務(wù)聚合在一起形成簡(jiǎn)單產(chǎn)品系，更方便進(jìn)行“1+N”的產(chǎn)品滲透。方正證券的強(qiáng)項(xiàng)在于其營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量為347家，C端營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)客戶的觸達(dá)更多，平安個(gè)人金融業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

針對(duì)團(tuán)金業(yè)務(wù)，平安會(huì)把集團(tuán)各個(gè)板塊的專家匯總到一起設(shè)計(jì)方案。比如航空公司有很多復(fù)雜投融的需求，包括發(fā)債、再融資、飛機(jī)保險(xiǎn)，這些都需要匹配團(tuán)金的金融產(chǎn)品；再比如平安收購(gòu)招商港通遼寧港口項(xiàng)目，用險(xiǎn)資出資，解決客戶資本金壓力，達(dá)成負(fù)債率要求，同時(shí)利用在基建領(lǐng)域的專業(yè)能力，與客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生全面協(xié)同，從金融到產(chǎn)業(yè)開(kāi)展全面合作。“平安證券+方正證券”的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，使得證券業(yè)務(wù)綜合實(shí)力更強(qiáng)，綜合金融板塊也將獲得更強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

從過(guò)往平安銀行與深發(fā)展的整合經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多數(shù)市場(chǎng)人士表示，平安能夠處理好方正證券的問(wèn)題。“一個(gè)客戶、多種產(chǎn)品、一站式服務(wù)” 背后的綜合金融獨(dú)家優(yōu)勢(shì)，加之完善豐富的醫(yī)療生態(tài)，“金融+生態(tài)”充分釋放協(xié)同效應(yīng)，這或許才是平安長(zhǎng)期布局的真正價(jià)值。