千億民企的圍墻并沒有倒下。

　　隨著債務(wù)問題隱約浮現(xiàn)，稍有風(fēng)吹草動(dòng)的泛海，便被一眾媒體拿著放大鏡來審視，并且遣詞造句一個(gè)比一個(gè)狠。

　　諸如泛海爆雷、董事長(zhǎng)列為被執(zhí)行人、泛海跌入“破產(chǎn)陣營(yíng)”、房企泛海推倒第一張骨牌、泛�？毓�(000046,股吧)董事長(zhǎng)盧志強(qiáng)成“老賴”……

　　一些文章說的或許是事實(shí)，但天馬行空揣測(cè)的成分也不少。

　　例如，有的作者居然還在用“房企”來形容早已轉(zhuǎn)型金融的泛海，要知道早在2014年泛海便進(jìn)軍金融業(yè)務(wù)，去地產(chǎn)化更是被無數(shù)次提及。

　　有的作者則是看到泛海老板被列為執(zhí)行人，被直接扣上了“老賴”的帽子。但據(jù)消息人士透露，面對(duì)債務(wù)問題的相關(guān)工作和重要決策，盧老板都在一線參與指揮、協(xié)調(diào)、溝通，無論對(duì)于公司內(nèi)部還是外部，盧志強(qiáng)都十分堅(jiān)決地表達(dá)了“決不逃廢債”的態(tài)度。

　　泛海這家企業(yè)是有困難，但這些誤導(dǎo)公眾的文字，也確實(shí)會(huì)像劣幣驅(qū)逐良幣那樣，占領(lǐng)人心。

　　不是所有的債務(wù)問題都叫爆雷

　　在近期泛海一系列關(guān)鍵詞里，爆雷的出境頻率非常高。爆雷一詞的誕生，離不開互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的“貢獻(xiàn)”。當(dāng)年，各種P2P金融產(chǎn)品爆雷，讓無數(shù)投資者的錢打了水漂之外，也讓爆雷這個(gè)詞兒深入人心。

　　但并非所有的債務(wù)問題都叫爆雷，P2P往往是憑借高額的理財(cái)回報(bào)，在市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地，引來無數(shù)的投資者的關(guān)注，玩的是金融空轉(zhuǎn)。當(dāng)債務(wù)問題一旦爆發(fā)，人去樓空、老板失聯(lián)成為無數(shù)案件的共性。

　　泛海債務(wù)問題和P2P產(chǎn)品爆雷最大的區(qū)別在于，這家曾經(jīng)的千億民企雖然進(jìn)軍金融板塊，但從未搞過金融空轉(zhuǎn)，憑借實(shí)體經(jīng)濟(jì)的先天基因，積攢下很多優(yōu)質(zhì)的、實(shí)實(shí)在在的資產(chǎn)，如地產(chǎn)板塊的武漢中央商務(wù)區(qū)和正在上行通道中的美國地產(chǎn)項(xiàng)目。

　　除了這些重資產(chǎn)外，從資產(chǎn)的布局上看，泛海還涉足了金融、新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目股權(quán)投資等領(lǐng)域。從進(jìn)入這些板塊的時(shí)點(diǎn)來看，泛海都是早早布局，在周期之初進(jìn)入，然后伴隨周期成長(zhǎng)，必要時(shí)套現(xiàn)分享收益�；蛟S，正是得益于這些看得見、摸得著的資產(chǎn)，泛海才有底氣喊出那句“決不逃廢債”。

　　實(shí)際上，債務(wù)問題并不可怕，關(guān)鍵還是看態(tài)度問題。就像永煤和冀中能源(000937,股吧)面對(duì)兌付問題，永煤選擇一躺了之，用“躺倒”把債務(wù)包袱扔向市場(chǎng)，甚至不乏一些疑似逃廢債的騷操作。

　　而冀中能源卻在集團(tuán)已經(jīng)失去兌付能力的情況下，舉全省之力、抽調(diào)其他省屬企業(yè)資金與金融資源持續(xù)保障債務(wù)兌付。雖然步履蹣跚、搖搖晃晃，但最終實(shí)現(xiàn)了公開債務(wù)的足額兌付。

　　面對(duì)債務(wù)問題，泛海也沒有選擇躺平。從年初出售武漢中央商務(wù)區(qū)地塊開始，到向美國黑石出售IDG，再到把泛海創(chuàng)業(yè)中心大廈作價(jià)9億賣給長(zhǎng)江證券(000783,股吧)，以及將被譽(yù)為“長(zhǎng)安街的寶石”的民生金融中心擺上貨架，泛�？梢哉f是卯足勁頭化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　賣資產(chǎn)到底是不是丟人的事兒

　　但是當(dāng)泛海把手底下資產(chǎn)擺上貨架后，迎來的不是人們對(duì)其化解流動(dòng)性問題決心的肯定，而是斷臂求生、賣子解難、飲鴆止渴的質(zhì)疑。

　　但是賣資產(chǎn)真的是一件丟人的事兒?jiǎn)�？圈里的大佬可不這么看。2019年8月，華誼兄弟(300027,股吧)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了困難，資金壓力巨大，為了救公司，華誼董事長(zhǎng)王中軍不得不忍痛割愛，賣掉自己的收藏，解決公司資金的流動(dòng)性問題。

　　在面對(duì)質(zhì)疑的時(shí)候，王中軍在2019亞布力論壇夏季高峰會(huì)上表示：賣畫，不丟人。

　　不管是買作品，還是賣作品，大家都是在一個(gè)平等互惠的基礎(chǔ)上達(dá)成交易，買方會(huì)覺得作品將來變現(xiàn)的價(jià)值大于目前同樣數(shù)量現(xiàn)金的購買力，而賣方覺得相反，就是有此向左的意見才出現(xiàn)各種各樣的交換，例如藝術(shù)品、股票、債券和大宗商品等。

　　買賣就如一個(gè)硬幣的兩面，對(duì)于社會(huì)的運(yùn)轉(zhuǎn)而言缺一不可。既然買作品能夠贏得滿堂喝彩，那么賣作品又有什么好丟人的呢？

　　判別賣資產(chǎn)對(duì)錯(cuò)的標(biāo)準(zhǔn)，從來不是什么時(shí)候賣，而是到底賣賺了還是賣虧了。就像當(dāng)年的王健林，被曝出4000億的負(fù)債問題后，便開啟了甩賣資產(chǎn)的模式。

　　最終，王健林不僅一年還債2千億，還大賺了314億。所以賣資產(chǎn)從來不是一件丟人的事兒，尤其是當(dāng)資產(chǎn)賣賺了的時(shí)候。

　　從這個(gè)角度來看，泛海每一件擺上貨架的資產(chǎn)，都早已實(shí)現(xiàn)投資增值。如近期受到“武漢金融城”定位利好輻射的武漢中央商務(wù)區(qū)，按照最新土拍價(jià)格水平測(cè)算的話，武漢中央商務(wù)區(qū)剩余可開發(fā)土地貨值保守就接近500億。

　　不僅如此，泛海美國地產(chǎn)項(xiàng)目同樣價(jià)值飆升，據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國市場(chǎng)上新房銷售的中位價(jià)在4月份為37.24萬美元，約合人民幣238.75萬元，與去年同期相比高出了20.1%。

　　處置資產(chǎn)早已成為化解企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的好招式，對(duì)王中軍、王健林如此，對(duì)泛海更是如此。

　　泛海要“破產(chǎn)”？圈內(nèi)人不這么看

　　無論是從處理流動(dòng)性問題的態(tài)度來看，還是泛海優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的想象空間來說，這家被譽(yù)為千億巨艦的民企，正在用自己的方式緩緩駛出風(fēng)暴中心。

　　很多圈內(nèi)人對(duì)于泛海渡劫也持肯定態(tài)度。一位債券發(fā)行方人士表示：“在處理債務(wù)兌付問題時(shí)，作為債權(quán)方，我們會(huì)十分看中公司實(shí)際控制人的態(tài)度。我們把這個(gè)叫做老板’增信’，也就是說，老板有多大決心，有多大動(dòng)員能力，對(duì)于能否積極理想的化解債務(wù)問題，有很重要的作用，有態(tài)度，有能力，債務(wù)兌付問題通常就能夠得到平穩(wěn)解決，債權(quán)方非常看重這一點(diǎn)。”

　　泛海的老板盧志強(qiáng)先生，在中國企業(yè)界地位甚高，這一點(diǎn)，從其此前能夠多年位列全國工商聯(lián)副主席便可獲知。在常年的商業(yè)合作中，盧志強(qiáng)與其他的新老企業(yè)家都建立的良好的相互信任的關(guān)系，并為很多企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)行為，提供了力度極大的幫助和支持，這為其和泛海在中國的商業(yè)領(lǐng)域內(nèi)贏得了良好的口碑�！　�

　　一位長(zhǎng)期跟蹤泛海的券商分析師告訴記者，在研究泛化債的問題時(shí)，除去技術(shù)性的因素和內(nèi)容外，更重要的因素，用通俗的話來講，就是“有誰來幫忙”，這一方面取決于商業(yè)價(jià)值的考量，但是，另一方面，與企業(yè)、企業(yè)家過往的商業(yè)口碑，甚至是情誼等有著非常直接的關(guān)聯(lián)。

　　這種“相互支持”在此前就已有“上演”：在聯(lián)想股權(quán)改革時(shí)，泛海通過接盤部分股份的方式，支持了聯(lián)想的發(fā)展，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上，形成了有利于聯(lián)想發(fā)展的局面。而在2020年，泛海出售在美國的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，溢價(jià)接手的便是聯(lián)想背景的買方。

　　“盧志強(qiáng)在很多其他大企業(yè)的關(guān)鍵階段，提供過實(shí)質(zhì)性支持和幫助，我認(rèn)為這是泛�；瘋�很有利的一個(gè)條件，這也是我十分關(guān)注，盧志強(qiáng)本人是否在一線處理化債問題的原因，他有決心，也有足夠的動(dòng)員能力，這是很關(guān)鍵的�！边@位券商分析師說。

　　中國當(dāng)前很多企業(yè)都處在債務(wù)的兌付危機(jī)當(dāng)中，在判斷前景的時(shí)候，悲觀者往往沉陷于“微觀視角”當(dāng)中，越微觀看待，越覺得沒有辦法；相反，那些能夠看到希望的人，往往以更加“中宏觀”的視角作為研究工具，當(dāng)以產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)和全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)周期的視角來看時(shí)。

　　泛海最后的結(jié)局如何，或許所有問題的答案，還是需要留給時(shí)間。

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