歷史高位一周年：股價“膝蓋斬”

　　“沒有最低，只有更低”，“原以為跌到地板上，沒想到還有地下室”，這些形容股票跌跌不休的玩笑話，如今放在曾經(jīng)炙手可熱的小熊電器(002959,股吧)上似乎頗為合適。2020年7月23日，小熊電器創(chuàng)下每股164.7元的歷史最高位，今天上午，小熊電器重挫逾7%，股價一度跌穿60元。近一年的時間里，小熊電器已經(jīng)“膝蓋斬”，并且今天上午的走勢更像是徹底破位后的又一輪加速下跌。

　　時間是把殺豬刀。

　　一年前的盛夏，小熊電器是無數(shù)機(jī)構(gòu)和投資者眼中的高成長完美典范，在其他家電個股絞盡腦汁還難以實現(xiàn)正增長的時候，小熊電器卻輕松實現(xiàn)兩位數(shù)甚至三位數(shù)的業(yè)績增速，然而從去年7月23日之后卻畫風(fēng)突變，小熊電器股價一跌再跌，跌完一輪稍作休整后便再來新一輪。為何在大盤表現(xiàn)并不差的這一年里，小熊電器會走出這般殺人誅心的“大熊”行情？或許很多股民都不理解，但在筆者看來，小熊電器股價的持續(xù)下跌，只不過是在向“合理”二字回歸。

　　高成長外衣褪去 小熊終究無法超脫家電行業(yè)大環(huán)境

　　和其他家電企業(yè)不同，小熊電器主營生活小家電，包括料理機(jī)，煲湯鍋，電水壺。2020年，疫情刺激了小家電市場爆發(fā)，主營小家電并且精準(zhǔn)定位年輕消費(fèi)群體的小熊電器迎來自己的高光時刻。2020年上半年，小熊電器實現(xiàn)凈利潤2.54億元，同比增長98.93%；營收17.17億元，同比增長44.51%；到了三季度，小熊實現(xiàn)凈利潤3.22億元，同比增長92.04%，營收24.98億元，同比增長45.14%，這樣的業(yè)績表現(xiàn)和整個家電行業(yè)完全是兩個世界，雖然家電個股都是業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)選手，但在整個行業(yè)業(yè)績平平的時候竟然有著小熊這樣超高增速的潛力公司，機(jī)構(gòu)和股民自然萬分追捧，在資金的推動下，小熊也獲得了遠(yuǎn)超行業(yè)龍頭的估值和股價。

　　然而根據(jù)小熊電器的2020年年報，2020年公司營收36.6億元，同比增長36.16%；凈利潤4.28億元，同比增長59.64%。業(yè)績表現(xiàn)其實依舊出色，但相比2020年三季度超過90%的增速已經(jīng)快速下滑，并且核心問題出在了2020年第四季度上，2020年第四季度小熊電器凈利潤1.06億元，同比僅增長了5.65%；扣非后凈利潤更是下滑了8.92%。

　　高成長的外衣瞬間被脫掉。而到了今年一季度，小熊電器營收9.07億元，同比還增長了22.66%，但僅實現(xiàn)凈利潤8985.06萬元，同比直接下滑了12.82%。所謂飛得越高，摔得越狠，和高成長外衣一起被剝掉的，還有小熊的股價，從164元到64元，再到今天跌破60元。

　　失去了高增速，說到底小熊電器只是家電行業(yè)中的一家小規(guī)模企業(yè)。根據(jù)奧維云網(wǎng)日前公布的《2021年H1小家電市場總結(jié)報告》顯示，今年上半年國內(nèi)小家電零售額總計250.8億元，同比下降8.6%，零售量1.19億臺，同比下降8.2%。

　　而從各品牌的市場份額占比看，美的，蘇泊爾(002032,股吧)，九陽依舊位居前三，并且行業(yè)集中度在進(jìn)一步提升，也就說，上述三家品牌的份額與其他品牌的差距在進(jìn)一步拉大。在如此環(huán)境下，小熊的市場份額又是多少？

　　按照線上和線下兩種市場分類，主打線上營銷的小熊電器今年上半年的市場份額為5.6%，排名第四，僅次于三家龍頭企業(yè)，雖然排名尚可，但5.6%的市場份額距離美的，蘇泊爾和九陽相距甚遠(yuǎn)。

　　而按照線下市場計算，今年上半年小熊的市場份額更少得可憐，僅有0.4%，與格蘭仕相同。

　　可見無論是不太在乎的線下還是主打的線上，小熊電器距離頭部企業(yè)都有著太大差距，產(chǎn)品定位再精準(zhǔn)，營銷玩得再高明，小熊終究也只是小家電行業(yè)中的一家規(guī)模尚小的企業(yè)。

　　有趣的是，世界品牌實驗室日前發(fā)布了2021年《中國500最具價值品牌》研究報告，其中小熊電器以101.42億元的品牌價值首次入圍中國最具價值品牌500強(qiáng)。不過現(xiàn)在看，小熊的業(yè)績和市場份額明顯與其獲得的品牌價值不相符。

　　家電行業(yè)很難支持高估值個股，如今小熊電器的動態(tài)市盈率約為26倍，低于九陽股份(002242,股吧)，但仍舊高于美的和蘇泊爾，其股價的一路下跌，只是在向合理估值回歸而已，而現(xiàn)在的估值算得上合理，但并不具備優(yōu)勢。至于未來小熊的估值能否再次提升，就要看其能否再次實現(xiàn)高業(yè)績增速，不過以目前小家電市場整體表現(xiàn)來看概率很低。