中新經(jīng)緯看好的7月20日電 (林琬斯 實(shí)習(xí)生黃晨發(fā))作為連續(xù)3年天貓平臺(tái)兩性用品類目排名第一的品牌，醉清風(fēng)既賣(mài)計(jì)生用品，也賣(mài)情趣單品。2020年，醉清風(fēng)天貓旗艦店一年瀏覽量超7億人次，三年?duì)I收額近28億元，僅爆款杜蕾斯便月銷(xiāo)9萬(wàn)+，醉清風(fēng)如今有望成為中國(guó)A股“情趣用品第一股”。

招股書(shū)顯示，沖擊創(chuàng)業(yè)板前夕，其實(shí)控人楊昌亮夫婦3年分紅近2億元，醉清風(fēng)也因自曝刷單引來(lái)爭(zhēng)議。

情趣用品真賺錢(qián)？

截至目前，A股上市公司中尚無(wú)以兩性健康用品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，新三板掛牌公司中有5家同行業(yè)公司，分別是他趣股份、愛(ài)侶健康、桔色股份、春水堂與桃花塢。

然而，中新經(jīng)緯客戶端注意到，他趣股份與愛(ài)侶健康已分別于2021年6月與2020年5月從新三板摘牌，從2019年的業(yè)績(jī)看，愛(ài)侶健康凈利潤(rùn)虧損2690.71萬(wàn)元。而春水堂、桃花塢2020年凈利潤(rùn)也分別虧損417.24萬(wàn)元與65.36萬(wàn)元，只有他趣股份與醉清風(fēng)營(yíng)收過(guò)億，分別達(dá)到1.41億元與10.67億元。

來(lái)源于醉清風(fēng)官方微博

為何A股情趣用品市場(chǎng)仍缺超級(jí)玩家？深圳中金華創(chuàng)基金董事長(zhǎng)龔濤在接受中新經(jīng)緯客戶端采訪時(shí)表示，中國(guó)的情趣用品行業(yè)屬新型行業(yè)，門(mén)檻低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，行業(yè)中抄襲仿冒的現(xiàn)象導(dǎo)致高利潤(rùn)幾乎是不可能的，“沒(méi)有高利潤(rùn)便沒(méi)有規(guī)�；�，也沒(méi)有產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注和加速規(guī)模化”。

作為上述唯一營(yíng)收超10億的企業(yè)，醉清風(fēng)由80后夫妻楊昌亮和葉君麗在2012年6月成立，目前是一家專注于兩性健康用品的電子商務(wù)公司。醉清風(fēng)的情趣產(chǎn)品涵蓋器具類、計(jì)生類、服飾類、護(hù)理類等全品類兩性健康用品。招股書(shū)披露，2018年至2020年，醉清風(fēng)器具類產(chǎn)品每個(gè)售價(jià)在45至55元之間；計(jì)生類產(chǎn)品每只售價(jià)在1元至1.5元；服飾、護(hù)理類的產(chǎn)品售價(jià)也在10元至20元。

品牌方面，醉清風(fēng)的產(chǎn)品分為自有品牌與總代品牌。自有品牌方面，有謎姬、霏慕；而代理的品牌多達(dá)100余個(gè)，包括杜蕾斯、岡本、杰士邦、對(duì)子哈特等品牌。在代理品牌中，杜蕾斯的貢獻(xiàn)最大，2020年總共賣(mài)了2.53億元，占比達(dá)到23.70%。杜蕾斯、對(duì)子哈特、名流、岡本等四大品牌的收入占比達(dá)到40%。

按照招股書(shū)所言，醉清風(fēng)線上銷(xiāo)售渠道包括天貓平臺(tái)、淘寶平臺(tái)、京東平臺(tái)。截至2020年末，天貓醉清風(fēng)旗艦店累計(jì)粉絲及會(huì)員數(shù)量，有180余萬(wàn)、130余萬(wàn)，2020年瀏覽量超過(guò)7.60億次，成交用戶數(shù)量超過(guò)753萬(wàn)人(以用戶昵稱為統(tǒng)計(jì)維度)。而這已經(jīng)算天貓成人用品/情趣用品類目連續(xù)3年排名第一的公司。

然而，醉清風(fēng)真的那么賺錢(qián)嗎？招股書(shū)披露，剔除運(yùn)費(fèi)影響，2018至2020年，醉清風(fēng)綜合毛利率分別為32.09%、34.56%和32.65%，毛利率略有波動(dòng)。

2018年至2020年，醉清風(fēng)的凈利潤(rùn)分別為6330.28萬(wàn)元、1.10億元與9746.55萬(wàn)元，營(yíng)收分別為7.61億元、9.65億元與10.67億元，據(jù)中新經(jīng)緯客戶端統(tǒng)計(jì)，近三年醉清風(fēng)的凈利率只有8.31%，11.45%與9.13%，與綜合毛利率相去甚遠(yuǎn)。

“80后”夫妻3年分紅近2億元

楊昌亮今年38歲，武漢大學(xué)法學(xué)院畢業(yè)后做過(guò)一段時(shí)間銷(xiāo)售，楊昌亮的妻子葉君麗今年34歲，畢業(yè)于浙江理工大學(xué)服裝設(shè)計(jì)與工程專業(yè)，曾做過(guò)幾年服裝設(shè)計(jì)師，夫妻二人合計(jì)持有83.43%股份。

據(jù)媒體報(bào)道，楊昌亮創(chuàng)立醉清風(fēng)是受到情趣電商元老、春水堂創(chuàng)始人藺德剛的影響，他創(chuàng)業(yè)的想法是“能為這個(gè)混亂的行業(yè)帶來(lái)一股清風(fēng)”。

然而，中新經(jīng)緯客戶端梳理招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，2018年至2020年，醉清風(fēng)三年分別分紅4435.30萬(wàn)元、9076.40萬(wàn)、1.04億元，三年累計(jì)分紅2.39億，是近三年公司利潤(rùn)總和的88.19%，甚至2020年的分紅占凈利潤(rùn)比例為106.70%。

按楊昌亮、葉君麗夫婦合計(jì)持有的公司股份，近三年醉清風(fēng)向夫婦大手筆分紅1.99億元。 在大手筆套現(xiàn)的同時(shí)，醉清風(fēng)還計(jì)劃募集5.66億元資金準(zhǔn)備“買(mǎi)樓”。

招股書(shū)顯示，上述募集資金中，用于綜合運(yùn)營(yíng)協(xié)同管理中心建設(shè)項(xiàng)目募集資金3.25億元，一體化倉(cāng)儲(chǔ)物流中心建設(shè)項(xiàng)目募集資金7216萬(wàn)元，客服及培訓(xùn)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目募集資金8776.50萬(wàn)元與8092.89萬(wàn)元。

據(jù)中新經(jīng)緯客戶端統(tǒng)計(jì)，此次醉清風(fēng)計(jì)劃在綜合運(yùn)營(yíng)協(xié)同管理中心建設(shè)項(xiàng)目投入的金額占到擬募資總額的57.42%。據(jù)醉清風(fēng)介紹，綜合運(yùn)營(yíng)協(xié)同管理中心建設(shè)項(xiàng)目擬在上海市購(gòu)置辦公樓，投入資金為場(chǎng)地購(gòu)置和裝修、設(shè)備和軟件投資、研發(fā)和實(shí)施、推廣等。

具體而言，綜合運(yùn)營(yíng)協(xié)同管理中心建設(shè)項(xiàng)目擬購(gòu)置總建筑面積3000平方米的綜合運(yùn)營(yíng)協(xié)同管理中心大樓，主要功能規(guī)劃包括實(shí)驗(yàn)室、設(shè)計(jì)室、檢測(cè)室、展示中心、倉(cāng)儲(chǔ)管理中心、系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)中心。

據(jù)招股書(shū)中披露，醉清風(fēng)采用“互聯(lián)網(wǎng)+貼牌生產(chǎn)”的輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，只是將商標(biāo)授權(quán)給代工廠生產(chǎn)產(chǎn)品，或者代理品牌直接向品牌方采購(gòu)，并不涉及生產(chǎn)端。

“公司所有產(chǎn)品均為直接向供應(yīng)商采購(gòu)成品，由于公司自身并不直接生產(chǎn)產(chǎn)品，因此不涉及原材料或能源的消耗，也不涉及生產(chǎn)工人及生產(chǎn)所需的廠房、機(jī)器等固定資產(chǎn)。”醉清風(fēng)在招股書(shū)中坦言。

承認(rèn)為引流目的“刷單”

招股書(shū)顯示，醉清風(fēng)的產(chǎn)品主要通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售(即線上銷(xiāo)售)，銷(xiāo)售模式分為線上零售、線上分銷(xiāo)和平臺(tái)客戶銷(xiāo)售。

其中，線上零售模式是醉清風(fēng)最主要的收入來(lái)源，通過(guò)在第三方電商平臺(tái)，如天貓、京東等，開(kāi)設(shè)自營(yíng)店鋪，直接向終端消費(fèi)者銷(xiāo)售商品。據(jù)招股書(shū)，2018至2020年，醉清風(fēng)線上零售金額分別為4.93億元、5.93億元、5.53億元，分別占當(dāng)期總營(yíng)收的64.73%、61.47%、51.85%。

而線上零售收入又依賴天貓平臺(tái)。據(jù)招股書(shū)，2018至2020年，天貓平臺(tái)的收入分別為4.64億元、5.74億元和5.40億元，占線上銷(xiāo)售平臺(tái)收入的94.23%、96.86%和97.56%。

值得注意的是，醉清風(fēng)在招股書(shū)中公開(kāi)承認(rèn)刷單的事實(shí)，直稱“為提高店鋪排名及好評(píng)率，達(dá)到推廣引流目的進(jìn)行了刷單”。 招股書(shū)中還提到，報(bào)告期內(nèi)，刷單訂單金額(含稅)占各期銷(xiāo)售收入(含稅)的比例分別為3.17%、0.77%和1.40%，“占比較低”。

中新經(jīng)緯客戶端留意到，2018至2020年，醉清風(fēng)的銷(xiāo)售收入分別為7.61億元、9.65億元、10.67億元。

中新經(jīng)緯客戶端按上述比例計(jì)算，醉清風(fēng)刷單訂單金額分別為2413.73萬(wàn)元、742.67萬(wàn)元和1494.34萬(wàn)元，三年合計(jì)刷單超4650萬(wàn)元。

醉清風(fēng)在招股書(shū)中表示，報(bào)告期內(nèi)公司存在刷單行為，刷單訂單未確認(rèn)收入，不存在虛增公司業(yè)績(jī)的情形，刷單行為不構(gòu)成重大違法違規(guī)行為，對(duì)本次發(fā)行上市不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。 招股書(shū)中寫(xiě)道，公司已于2020年10月停止刷單行為，積極整改，制定了《禁止刷單制度》，杜絕刷單行為。2020年10月之后，公司已不存在刷單行為。

對(duì)于醉清風(fēng)的刷單行為，龔濤表示，電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)刷單是快速提高品牌知名度和關(guān)注度最有效的手段，這在電商界已經(jīng)是共識(shí)和潛規(guī)則。 但是近幾年卻有不少企業(yè)，直接在IPO階段承認(rèn)刷單。2021年4月，羊奶粉企業(yè)紅星美羚公告對(duì)深交所的問(wèn)詢函回復(fù)，直接承認(rèn)公司存在“300萬(wàn)刷單費(fèi)”。

對(duì)此，龔濤認(rèn)為，在IPO階段承認(rèn)刷單并不可恥，反過(guò)來(lái)說(shuō)明信息披露的完整性。另一方面，龔濤認(rèn)為，對(duì)刷單現(xiàn)象也應(yīng)具體問(wèn)題具體分析。

“如果刷單業(yè)績(jī)占公司業(yè)績(jī)的大部分，那么這就有粉飾業(yè)績(jī)甚至業(yè)績(jī)?cè)旒僦�嫌，這種公司就應(yīng)當(dāng)警惕，如果刷單僅因新品上市或促銷(xiāo)，刷單業(yè)績(jī)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比不高，那么這是正常的商業(yè)促銷(xiāo)行為，刷單費(fèi)用可視同為銷(xiāo)售費(fèi)用�！饼彎�表示。

第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清在接受中新經(jīng)緯客戶端采訪時(shí)表示，刷單是不誠(chéng)信行為，欺詐發(fā)行則是犯罪行為，孰輕孰重應(yīng)拿捏清楚。

中新經(jīng)緯客戶端了解到，在新修訂的《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》里，“刷單炒信”和幫助“刷單炒信”，將會(huì)面臨二十萬(wàn)元以上一百萬(wàn)元以下的罰款；情節(jié)嚴(yán)重者，處一百萬(wàn)元以上二百萬(wàn)元以下的罰款，甚至可以吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

“醉清風(fēng)自曝刷單其實(shí)是很正常的考慮，即使醉清風(fēng)不想承認(rèn)刷單，保薦人和審計(jì)機(jī)構(gòu)也不敢包庇，在審計(jì)核查和銷(xiāo)售調(diào)查中，刷單行為很容易就被查出來(lái)。如果在審計(jì)機(jī)構(gòu)面前不自曝，那就等著被審計(jì)機(jī)構(gòu)舉報(bào)�！睕r玉清表示。

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)