“如果投資者只投于國內(nèi)股市，往往更容易受到國內(nèi)局部市場的影響，增加國外市場的投資，獲得更廣泛的經(jīng)濟(jì)的敞口�！�7月24日，Vanguard集團(tuán)董事總經(jīng)理浦彥在青島參加“2021青島-中國財(cái)富論壇”時(shí)表示，中國股市和海外股市相關(guān)性比較弱，具有風(fēng)險(xiǎn)分散的效果。

對于中國股市與海外股市相關(guān)性較弱的現(xiàn)況，浦女士指出三個(gè)原因。一方面，過去二十年中國資本管控阻礙了資金跨境流動(dòng)；另一方面，海外資本的參與度一直保持在很低水平；最后一點(diǎn)則是中國政府借助信貸供應(yīng)和財(cái)政措施著眼于增長、就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定的目標(biāo)。

“擴(kuò)大海外投資的選擇對中國個(gè)人投資者來說有很大的收益�！逼峙�士表示，當(dāng)中國金融市場開放深度不斷深化，歡迎更多外資專業(yè)機(jī)構(gòu)，能夠形成良性競爭，同時(shí)讓市場變得高效透明，中國投資者也能接觸到更多投資產(chǎn)品和理念。

針對跨境合作形成健康和自由的競爭體系，浦女士提出三點(diǎn)建議：第一，允許并鼓勵(lì)外資把更多海外先進(jìn)系統(tǒng)（大部分是風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)）在中國落地和運(yùn)用；第二，促進(jìn)國內(nèi)外證書互認(rèn)，資質(zhì)考試雙語化；第三，加快行業(yè)傭金制改革。

以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

Vanguard是一家資產(chǎn)管理公司，今天發(fā)言很多觀點(diǎn)是從外資資產(chǎn)管理的角度看中國資產(chǎn)管理市場的發(fā)展�，F(xiàn)在Vanguard已經(jīng)有8萬億美元，在我從業(yè)20年以來，見證了投資變革，我們看到中國改革的步子越邁越大，創(chuàng)新越來越快，投資者感受到回報(bào)的改善。我們在積極倡導(dǎo)朝著投資者有利的方向變革。我們和螞蟻集團(tuán)成立了一家合資公司提供基金投顧服務(wù)，這家公司運(yùn)營一年多以來，累計(jì)服務(wù)超過200萬的個(gè)人投資者。

我想談一下多元化投資的重要性，其中也會(huì)談及剛才兩位老師提到的外資對中資的配比，中資對外國投資配比的問題，再分享一下如何更好促進(jìn)跨境合作。

先講一講多元化投資，這個(gè)理念我覺得大家都知道，長期投資堅(jiān)持低成本，全球多元化投資組合，更符合投資者的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)需求。

如果投資者只投于國內(nèi)股市，往往更容易受到國內(nèi)局部市場的影響，增加國外市場的投資，能獲得更廣泛的經(jīng)濟(jì)的敞口。 與全球市值加權(quán)配置相比，中國低配海外資產(chǎn)。中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國外資配比僅有3%，與美國的外資配比22%相比還有很大的差距，這和剛才管老師提到的和美元配比有20%區(qū)別。

中國股市和海外股市相關(guān)性比較弱，具有風(fēng)險(xiǎn)分散的效果，這種相關(guān)性那么低主要有三個(gè)原因。第一就是過去二十年中國資本管控阻礙了資金跨境流動(dòng)，降低了相關(guān)性，雖然現(xiàn)在資本管控有所放松，但是依然存在；第二就是海外資本的參與度一直保持在很低水平；第三也是中國政策導(dǎo)致的，中國政府借助信貸供應(yīng)和財(cái)政措施著眼于增長、就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定的目標(biāo)，因此中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的頻率和發(fā)達(dá)國家存在很大差異。除了降低風(fēng)險(xiǎn)以外，投資在中國A股市場可以獲取更高的超額收益。

由于信息不對稱，散戶的參與度和不理性行為和不成熟的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，專業(yè)的基金經(jīng)理在中國市場上可以捕捉到更大的方法。中國的主動(dòng)基金經(jīng)理在五年期超額收益達(dá)到3.1%，在海外發(fā)達(dá)國家甚至別的新興國家，他們的市場平均超額收益只有0.2%，在全球低收益投資環(huán)境底下，中國α空間比較大。

以我們公司的全球配置組合為例，原來配比是美股和港股，擴(kuò)大海外投資的選擇對中國個(gè)人投資者來說有很大的收益。

下面談一談跨境合作，跨境合作可以為中國投資者帶來怎樣的好處，尤其在資產(chǎn)管理這個(gè)方面。我們其實(shí)很高興看到中國金融市場開放深度不斷深化，歡迎更多外資專業(yè)機(jī)構(gòu)金融中國，形成良性競爭，讓市場變得高效透明，讓中國投資者有更多機(jī)會(huì)接觸到更多投資產(chǎn)品和理念，貨比三家選到物美價(jià)廉的產(chǎn)品。投資還有個(gè)滾雪球的概念，投資者省下的每一分錢可以在時(shí)間推動(dòng)下越來越多，實(shí)現(xiàn)普適的目標(biāo)。

跨境合作形成健康和自由的競爭體系，我有三點(diǎn)建議，這不僅要把每一個(gè)項(xiàng)目做好，更要把每一個(gè)項(xiàng)目落實(shí)到細(xì)節(jié)上面。

第一，允許并鼓勵(lì)外資把更多海外先進(jìn)系統(tǒng)在中國落地和運(yùn)用，這個(gè)系統(tǒng)很大部分是風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。海外投資，相對來說，中國的基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)不是太足，時(shí)間不長，對海外風(fēng)險(xiǎn)的控制把握也稍微沒那么深入。在這樣的情況下，引進(jìn)一些外來的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，針對外國的市場可能就會(huì)更加有效。相對外資，即使它是在中國落地，成立了獨(dú)資或者合資的公司，他們現(xiàn)在受限于沒有辦法連到他們的海外系統(tǒng)上，享受海外系統(tǒng)在中國分析海外市場，對基金經(jīng)理來說是一個(gè)難點(diǎn)。

第二，我們想提一個(gè)建議，隨著外資在中國布局加快，國內(nèi)面臨人才緊缺、成本高昂的問題。就人才這一點(diǎn)，可以提一個(gè)比較實(shí)際的建議，因?yàn)槲覀円部吹较裆虾�、深圳這些地方，他們有一些吸引人才、吸引外資的優(yōu)惠政策，包括稅收政策。更實(shí)際來看，是不是可以考慮一下促進(jìn)證書互認(rèn)，資質(zhì)考試雙語化，懂外國市場的人不一定懂中文，國內(nèi)的資質(zhì)考試用中文進(jìn)行的，包括材料都是中文，對外資的精英來說有一定的困難。

第三點(diǎn)，加快行業(yè)傭金制改革，有些外資可以帶來比較好的投資理念和更加豐富的投資產(chǎn)品，但是最終要讓這個(gè)投資者真正受益，根本上改變產(chǎn)品分銷模式。在傭金制下不利于行業(yè)發(fā)展，阻礙了基金規(guī)模健康增長，有損投資者的長期回報(bào)，傭金的改革也是一個(gè)比較重要的改革。

我們覺得在中國跨境金融合作和市場開放方面的舉措和成效都是有目共睹的。Vanguard希望和各位一起服務(wù)于中國和海外投資者，期待看到一個(gè)繁榮多元化的中國市場。

由青島市人民政府主辦，《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)雜志、《財(cái)經(jīng)》智庫承辦的2021青島-中國財(cái)富論壇于7月24日-25日在中國青島召開，論壇主題為“新時(shí)代 新財(cái)富 新管理”。

（嘉賓觀點(diǎn)據(jù)現(xiàn)場發(fā)言整理，未經(jīng)發(fā)言人本人確認(rèn)）