中新經(jīng)緯客戶端7月24日電 題：《王漢鋒等：公募基金二季報新動向，集中度下降、減倉白酒》
作者 王漢鋒(中金公司首席策略分析師、董事總經(jīng)理)李求索(中金公司研究部策略組執(zhí)行總經(jīng)理、策略分析師)黃凱松(中金公司策略分析師)
2021年二季度公募股票類資產(chǎn)配置比例回升。二季度市場在經(jīng)歷了2021年春節(jié)后的“中期調(diào)整”后有所反彈且表現(xiàn)為較明顯的結(jié)構(gòu)行情。在此背景下，公募基金總規(guī)模和股票類資產(chǎn)總額較一季度都有提升。
主動偏股型基金倉位重回歷史相對高位。2021年二季度，相比A股，港股整體表現(xiàn)略弱，主動偏股型基金的港股配置比例較一季度有所回落。
據(jù)此，我們建議下一階段操作輕指數(shù)，重結(jié)構(gòu)，偏成長，同時關(guān)注高息資產(chǎn)。未來市場仍將偏向成長風(fēng)格。我們認(rèn)為伴隨疫情擔(dān)心再起，外圍政策退出預(yù)期，可能會限制指數(shù)整體表現(xiàn)。同時，在流動性偏松的環(huán)境中，市場仍可能繼續(xù)關(guān)注景氣程度高、產(chǎn)業(yè)邏輯長的成長領(lǐng)域，估值偏高的可能會加大波動，但利率的走低可能會暫時提高市場估值容忍度。
綜合估值及景氣度可關(guān)注如下方向：
1)高景氣度、中國已具備競爭力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈。電動車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件、電子半導(dǎo)體、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高，短線波動加大，但中期可能依然積極；
2)泛消費(fèi)行業(yè)。在泛消費(fèi)，包括日常用品、輕工家居、酒店旅游、家電、汽車及零部件、醫(yī)藥及醫(yī)療器械等領(lǐng)域自下而上擇股；
3)逐步降低周期配置，但關(guān)注部分結(jié)構(gòu)有利或具備結(jié)構(gòu)性成長特征的周期。有色金屬如鋰等，化工以及受益于財富及資管大發(fā)展趨勢的金融龍頭。部分穩(wěn)健高股息資產(chǎn)或個股也值得關(guān)注。
圖表1：2Q21公募基金持倉：加倉景氣成長，減倉消費(fèi)和金融
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表2：全部公募基金中股票市值提升至6.29萬億元
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表3：全部基金資產(chǎn)中股票占比較一季度上升
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表4：主動偏股型基金中股票市值為3.6萬億元
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表5：主動偏股型基金股票倉位維持在86%的相對高位
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表6：偏股混合型基金倉位歷史變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表7：靈活配置型基金倉位歷史變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表8：普通股票型基金份額開始轉(zhuǎn)為凈申購
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表9：基金持股占A股自由流通市值比例繼續(xù)提升
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
從主動偏股型基金管理人二季度的重倉倉位配置方向來看，呈現(xiàn)以下特征。
第一，龍頭公司的持股集中度繼續(xù)下降。其中，貴州茅臺(600519,股吧)、五糧液(000858)和瀘州老窖(000568,股吧)等重倉股減倉明顯，寧德時代(300750,股吧)躍居A股重倉市值第二，港股的騰訊控股和港交所持股數(shù)量明顯下降。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板明顯加倉，主板減倉。
第二，受二季度較為明顯的結(jié)構(gòu)性行情影響，創(chuàng)業(yè)板的重倉倉位明顯提升，已經(jīng)回升至2020二季度時的水平。科創(chuàng)板2021年一季度倉位略降，但二季度也有明顯提升，主板重倉倉位大幅下降。
第三，加倉電氣設(shè)備和電子等高景氣成長板塊，減倉消費(fèi)，周期板塊倉位分化。高景氣成長類行業(yè)二季度倉位明顯上升，其中最高的是電氣設(shè)備倉位，寧德時代已經(jīng)取代貴州茅臺(600519)位列主動偏股型基金持倉家數(shù)最多的企業(yè)，半導(dǎo)體、醫(yī)藥也有明顯加倉，隆基股份(601012,股吧)、藥明康德(603259,股吧)和愛爾眼科(300015,股吧)等增持規(guī)模較大。相比之下，此前基金重倉的食品飲料在二季度有所減倉，家電倉位進(jìn)一步下滑至低配水平。偏周期性板塊倉位較為分化，基礎(chǔ)化工、有色金屬等二季度重倉倉位有所提升，恩捷股份(002812,股吧)、天賜材料(002709,股吧)等二季度基金持倉市值上升較多，一季度加倉最多的銀行在二季度再度被減倉，保險和地產(chǎn)減倉同樣較多，萬科A、中國太保(601601,股吧)等二季度有較多基金減持。
第四，主動偏股型基金在港股的重倉持股，騰訊、美團(tuán)、港交所等主動持股市值相對較高。
圖表10：全部基金持股比例變化(2Q21 vs. 1Q21)
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表11：2Q21全部基金持股比例
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表12：2Q21主動偏股型基金重倉比例
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表13：基金重倉倉位季度變化情況
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表14：基金重倉倉位超/低配情況(當(dāng)前/歷史均值)
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表15: 基金重倉倉位超/低配情況(當(dāng)前/市值占比)
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表16：基金倉位風(fēng)格變化(按板塊)
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表17：基金倉位風(fēng)格變化(周期、防御)
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表18：基金倉位風(fēng)格變化(按上中下游)
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表19：上游行業(yè)基金倉位變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表20：中游機(jī)械電力行業(yè)基金倉位變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表21：中游基建化工相關(guān)行業(yè)基金倉位變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表22：下游可選消費(fèi)相關(guān)行業(yè)基金倉位變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表23：下游農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料行業(yè)基金倉位變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表24：下游汽車、房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)基金倉位變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表25：下游TMT相關(guān)行業(yè)基金倉位變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表26：金融行業(yè)倉位變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表27：交通運(yùn)輸行業(yè)基金倉位變化
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
圖表28：2Q21主動偏股型基金重倉持有家數(shù)前50公司
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
注：1)數(shù)據(jù)截至2021年7月20日；2)已經(jīng)剔除限制名單中的股票。
圖表29：2Q21主動偏股型基金重倉增持家數(shù)前50公司
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
注：1)數(shù)據(jù)截至2021年7月20日；2)已經(jīng)剔除限制名單中的股票。
圖表30：2Q21主動偏股型基金重倉減持家數(shù)前50公司
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
注：1)數(shù)據(jù)截至2021年7月20日；2)已經(jīng)剔除限制名單中的股票。
圖表31：2Q21主動偏股型基金重倉持有市值前50公司
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
注：1)數(shù)據(jù)截至2021年7月20日；2)已經(jīng)剔除限制名單中的股票。
圖表32：2Q21主動偏股型基金重倉增持市值前50公司
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
注：1)數(shù)據(jù)截至2021年7月20日；2)已經(jīng)剔除限制名單中的股票。
圖表33：2Q21主動偏股型基金重倉減持市值前50公司
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
注：1)數(shù)據(jù)截至2021年7月20日；2)已經(jīng)剔除限制名單中的股票。
圖表34：2Q21主動偏股型基金重倉港股情況
資料來源：萬得資訊中金公司研究部
注：1)數(shù)據(jù)截至2021年7月20日；2)已經(jīng)剔除限制名單中的股票；3)預(yù)測值來自萬得一致預(yù)期。
王漢鋒 CFA SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454
李求索 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
黃凱松 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S0080121020008
(來源：中金公司公號)(中新經(jīng)緯APP)
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