國內(nèi)需求放緩，出口韌性猶存

2021年7月外貿(mào)數(shù)據(jù)的點評

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文?財信研究院?宏觀團(tuán)隊

陳然

核心觀點?

一、內(nèi)需走弱致進(jìn)口增速邊際放緩。受國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)放緩、需求邊際走弱影響，7月份主要進(jìn)口商品數(shù)量增速普遍下降，是進(jìn)口放緩的主因，但進(jìn)口價格仍維持高位。

二、對美出口回升、機(jī)電產(chǎn)品出口持續(xù)高增長帶動出口增速高位趨穩(wěn)：一是分國家看，7月份對受德爾塔病毒沖擊嚴(yán)重的歐盟，以及疫苗接種率較低的金磚國家等經(jīng)濟(jì)體出口增速降幅較大，而對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較快的美國出口增速有所提升；二是分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品仍是拉動出口增長的主力軍。

三、下半年海外供需缺口修復(fù)或加大出口下行壓力，但增速大幅下滑概率不大。一是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體群體免疫在即，海外產(chǎn)能繼續(xù)修復(fù)致我國“出口替代”效應(yīng)減弱，但降幅有限；二是全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，外需對出口仍有支撐。

正文

事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，7月全國進(jìn)出口總額5087.4億美元，同比增長23.1%。其中，出口2826.6億美元，同比增長19.3%；進(jìn)口2260.7億美元，同比增長28.1%；貿(mào)易差額565.9億美元。

一、內(nèi)需走弱致進(jìn)口增速邊際放緩

7月份進(jìn)口金額較2019年同期增長27.2%，兩年平均增速12.8%，較6月份降低6.1個百分點，仍處于過去三年以來的高位（見圖1）。

數(shù)量增速下降是進(jìn)口放緩的主因，但進(jìn)口價格仍維持高位。2021年7月大豆、糧食、鮮干水果及堅果、鐵礦砂及其精礦、食用植物油、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、銅礦砂及其精礦、鋼材、集成電路、初級形狀的塑料、紙漿、煤及褐煤、汽車和汽車底盤、肥料等14種商品進(jìn)口金額兩年平均增速較上月下降。其中，有14種商品進(jìn)口數(shù)量增速下降，6種商品進(jìn)口價格增速下降（見圖2-4），表明進(jìn)口商品數(shù)量增速下降是7月進(jìn)口增速放緩的主因。7月進(jìn)口商品價格仍維持高位，如鐵礦砂、銅礦砂、塑料、紙漿、煤及褐煤等工業(yè)原材料進(jìn)口價格兩年平均增長36.5%、27.9%、11.7%、10.5%、9.8%，此外糧食、大豆等農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口價格同樣大幅提高，支撐進(jìn)口金額增速仍處于高位。

進(jìn)口數(shù)量增速下降，反映國內(nèi)需求走弱。如7月國內(nèi)進(jìn)口PMI較上月下降0.5個百分點至49.4%，連續(xù)2個月位于收縮區(qū)間。此外工業(yè)增加值增速連續(xù)兩個月放緩，高爐開工率等生產(chǎn)指標(biāo)不及往年同期水平，也側(cè)面印證國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)放緩，進(jìn)口需求邊際走弱。

二、對美出口回升疊加機(jī)電產(chǎn)品高增長致出口增速高位趨穩(wěn)

7月份出口金額較2019年同期增長27.5%，兩年平均增速為12.9%，較6月份降低2.2個百分點，但增速仍高于疫前水平（見圖1）。

分國家看，對美國出口增速提升，但對其他主要貿(mào)易伙伴出口增速普遍下降。7月份對歐盟、美國、東盟、日本、金磚國家等主要貿(mào)易伙伴的兩年平均出口金額增速分別為6.4%、13.0%、14.3%、5.1%、7.4%，較6月分別變動-3.5、3.7、-2.1、-1.1、-6.6個百分點（見圖5-6）。受各經(jīng)濟(jì)體疫情防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化影響，7月份我國對受德爾塔病毒沖擊嚴(yán)重的歐盟，以及疫苗接種率較低的金磚國家等經(jīng)濟(jì)體出口增速降幅較大；而對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較快的美國出口增速有所提升。

分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品仍是拉動出口增長的主力軍。7月份機(jī)電產(chǎn)品出口兩年平均增速14.1%（見圖7），高于當(dāng)月出口兩年平均增速；同時機(jī)電產(chǎn)品占我國出口的比重不斷提升，2021年1~7月較去年同期提高0.3個百分點至59.0%（見圖8）。其他產(chǎn)品中，紡織紗線、醫(yī)療器械等防疫物資出口增速高位回落；服裝、箱包等勞動密集型產(chǎn)品出口增速基本保持穩(wěn)定。

三、預(yù)計出口增速繼續(xù)放緩，但回落幅度或有限

（一）海外產(chǎn)能繼續(xù)修復(fù)致我國“出口替代”效應(yīng)減弱，但降幅有限

疫情期間我國出口持續(xù)高增長很大程度上是由于疫情引發(fā)短期全球生產(chǎn)“停擺”和部分商品需求激增，加上政策力度前所未有，供需出現(xiàn)較大缺口，中國產(chǎn)能率先修復(fù)，國內(nèi)部分產(chǎn)業(yè)供給全球，發(fā)揮了“補(bǔ)缺口”作用。當(dāng)前我國相對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有產(chǎn)能優(yōu)勢，如2021年5月中國出口金額是美國、德國的1.8、2.0倍，高于2019年同期水平（見圖9），因此未來我國出口下行壓力主要來自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能修復(fù)。

一是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能有望進(jìn)一步修復(fù)。當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體至少接種一劑次疫苗的人數(shù)占比普遍在55%以上，其中18歲以上的勞動年齡人口接種率更高，如美國為70%以上，達(dá)到群體免疫水平。當(dāng)前以色列、英國等實現(xiàn)群體免疫的國家已重新開放邊境，生產(chǎn)生活全面恢復(fù)正常，其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情防控松綁和邊境限制措施放寬在即；加上美國大部分州逐步停發(fā)失業(yè)救助金，就業(yè)情況有望改善，產(chǎn)能或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)。海外供需缺口修復(fù)將加大我國出口下行壓力，如7月我國新出口訂單PMI降至47.7%，連續(xù)三個月位于收縮區(qū)間。

二是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能修復(fù)空間有限。一方面,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能利用率提升空間不大,如美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能利用率接近或超過疫前水平（見圖10），產(chǎn)能修復(fù)接近尾聲，預(yù)計產(chǎn)能修復(fù)進(jìn)程將放緩，對我國出口份額的沖擊將減弱。另一方面,在全球制造業(yè)產(chǎn)能由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移至新興經(jīng)濟(jì)體的大背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新增產(chǎn)能動力不足，疫情期間由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移至中國的產(chǎn)能大概率仍將留在中國。

（二）全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，外需對出口仍有支撐

一是全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇。7月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得55.7%、55.4%（見圖11），連續(xù)13個月位于擴(kuò)張區(qū)間。其中率先復(fù)蘇美國、歐元區(qū)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)修復(fù)頂點或已過，但復(fù)蘇勢頭仍強(qiáng)。如7月份美國、歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)達(dá)到59.5%、62.8%，較上月有所下降，但仍處于歷史高位（見圖12）。

二是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)期平穩(wěn)。7月歐洲和美國的經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)分別為40.4和-13.8（見圖13），表示歐洲實際經(jīng)濟(jì)情況持續(xù)好于人們的普遍預(yù)期，美國則相反；歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心（ZEW）7月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)顯示，歐元區(qū)、美國分別錄得61.2%、40.0%（見圖14），仍處于近年來相對高位，表明對歐元區(qū)、美國經(jīng)濟(jì)在未來6個月里趨于好轉(zhuǎn)的樂觀預(yù)期者多于悲觀預(yù)期者。

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