作者： 周艾琳

　　本周五晚間9點，美聯(lián)儲主席鮑威爾將出席杰克遜霍爾研討會（Jackson Hole Symposium，全球央行年會）并發(fā)表演講，緊縮預期或被定調，屆時大類資產(chǎn)可能出現(xiàn)劇烈波動。

　　過去幾周，在監(jiān)管擔憂、緊縮預期、疫情重燃、經(jīng)濟增速放緩擔憂之下，“再通脹交易”啞火，新興市場股、匯、商品市場連日下挫。

　　但本周以來，風險資產(chǎn)卻大幅反彈，美元從上周近94的高位回落，收于93以下，時段內(nèi)跌幅為兩個月中第二大。“市場在鮑威爾演講之前調整持倉，以及美元多頭隨著冒險情緒升溫了結頭寸�！奔问⒓瘓F資深分析師辛普森（Matt Simpson）對記者表示。

　　據(jù)記者觀察，目前市場上充斥“11月以后才會宣布縮表時間表”的觀點，因此究竟本周的反彈僅是超跌反彈，還是交易市場提前 “靴子落地”，仍值得探究。

　　年會前全球風險情緒重燃

　　美國食品和藥物管理局（FDA）全面批準輝瑞的新冠病毒疫苗的消息，推動股市擴大上周五的反彈勢頭，美元走弱使得商品貨幣主導時段走勢。

　　“商品貨幣整體上仍是本月迄今最弱的貨幣，但下跌走勢看起來過度，并且跌勢也已持續(xù)了一段時間�！毙疗丈�稱，這更像是交易員趕在鮑威爾發(fā)言前調倉，并對此前美元多頭的敞口先行獲利了結。

　　目前，商品仍僅是試探性反彈，在央行年會前交易員不敢輕舉妄動�！案粢广~期貨再漲2.4%，測試了破敗趨勢線和月線第一中樞的支撐點，該點位可能是空頭考慮逢高沽出的潛在區(qū)域，但勢能暫時不支持空頭；另外，只有美元重拾漲勢，銅才有可能再度觸頂，所以銅不應是匆忙做空的對象。”辛普森提及。

　　過去一段時間跌得最慘的還有原油。受新冠病例上升或殃及原油需求的擔憂影響，油價大跌逾5%。本周伊始的美元疲態(tài)推動油價反彈。同時，自7月初以來，中國本土新冠病例在8月23日首次出現(xiàn)無新增。這提振了人們對“黑金”的樂觀情緒。

　　不過，多數(shù)機構認為，對疫情和供給的擔憂可能使此前的80美元成為油價的“大頂”�！癢TI只有收復50均線66.5，才有可能展開有意義的反彈行情。若拿下該價位，將聚焦8月中高點70美元，此處或構筑頑固阻力。”辛普森稱。

　　市場靜候鮑威爾言論

　　反彈仍只是暫時性的調倉，難言任何趨勢已經(jīng)形成。市場注意力將轉向杰克遜霍爾央行年會，以幫助了解美元未來走向。

　　杰克遜霍爾央行年會將于美東時間8月26日至28日舉行，主題為“不平衡經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策”，鮑威爾將于北京時間8月27日(周五)晚10點發(fā)表演講。

　　在疫情后推出的無限量化寬松（QE）計劃下，目前美聯(lián)儲仍維持每月購買1200億美元的國債和抵押貸款支持證券（MBS）。機構的共識預期在于，美聯(lián)儲將于9月或11月的議息會議上正式宣布縮表的時間表。

　　“上周FOMC會議紀要顯示委員會內(nèi)部存在分歧，此后迎來喜憂參半的7月數(shù)據(jù)，樂觀和悲觀情緒交織。在此背景下，交易員迫切想要知道，鮑威爾是繼續(xù)暗示美聯(lián)儲下月FOMC會議上就會宣布縮表，還是會出現(xiàn)更謹慎的基調。若后一情境落實，將促使交易員推遲縮表預期�！奔问⒓瘓F全球研究主管韋勒（Matt Weller）對記者提及。

　　美元可能也會對鮑威爾的任何意外言論反應強烈。韋勒稱：“美元指數(shù)在上周晚些時候擊穿阻力位93.3后，目前正在回落。如果鮑威爾此次暗示將等到11月或更晚才會公布縮表計劃最新消息，美元可能進一步探向92.50附近50天均線。反之，若鮑威爾發(fā)出更為鷹派的縮表暗示，美元指數(shù)將重回93.30區(qū)域上方，并有望繼續(xù)上看2020年9月94中區(qū)高位�！�

　　不過，也有機構顯得較為放松，并認為11月前都不太可能宣布縮表。渣打全球研究主管羅伯遜（Eric Robertsen）對記者表示，“9月22日的議息會議正好伴隨疫情高峰時實施的多項緊急失業(yè)救助措施到期，美國就業(yè)崗位仍較疫情前減少600萬個，我們認為勞動力市場數(shù)據(jù)仍然足以使美聯(lián)儲按兵不動，直到11月議息會議時，才有可能宣布縮減QE。而9月的會議可能用于再次提醒市場——縮表的正式通告就要來了。美聯(lián)儲可能希望以此降低對市場的沖擊�！�

　　資金等候時機重回新興市場

　　全球央行年會可能是“靴子落地”的利好事件，但資金對于重新回流新興市場仍持觀望態(tài)度。

　　具體而言，MSCI新興市場目前交易價為MSCI發(fā)達市場估值折價40%。近期的市場糟糕表現(xiàn)與年初以來深入人心的積極經(jīng)濟前景相比顯得相當違和。

　　“我們認為，對經(jīng)濟增長的悲觀主義有些過度，新興市場資產(chǎn)仍具有吸引力。但資金或許需要等到央行年會之后，再度回到新興市場。”羅伯遜稱。

　　近期，中國市場的波動和經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是引發(fā)新興市場資金流出的因素之一。中國7月工業(yè)增加值同比增加6.4%，低于8.3%的前值；社會消費品零售總額同比增8.5%，不及預期的11.5%，低于12.1%的前值，環(huán)比罕見出現(xiàn)負增長。

　　但羅伯遜認為，“中國經(jīng)濟或已進入高位平穩(wěn)期，但我們認為近期中國股市波動更多地與監(jiān)管相關，而不是由經(jīng)濟增長造成的，預計人民幣和中國國債將保持相對穩(wěn)健彈性。此外，除中國以外的新興股市表現(xiàn)比新興市場整體表現(xiàn)好很多，因此這也暗示，當境外投資者擇機加倉新興市場時，他們將考慮貿(mào)易相關經(jīng)濟體，如韓國、新加坡和墨西哥，以及大宗商品相關市場，比如南非。”