作者： 欒立

　　24日晚，健合集團(tuán)（01112.HK）公布了半年報(bào)，上半年業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)。從目前已經(jīng)公布的多家奶粉企業(yè)的半年業(yè)績(jī)來看，由于連續(xù)4年出生率的下滑，包括嬰配粉在內(nèi)的嬰幼兒相關(guān)業(yè)務(wù)正增長(zhǎng)面臨壓力。在25日舉行的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，健合集團(tuán)管理層公布并解讀了最新的并購計(jì)劃，加速進(jìn)入寵物營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)，在業(yè)內(nèi)看來，“雀巢式”多元化戰(zhàn)略或成為奶粉企業(yè)下一步長(zhǎng)期增長(zhǎng)的一種選擇。

　　嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)行業(yè)短期增長(zhǎng)承壓

　　健合集團(tuán)公告顯示，上半年收入54.2億元，同比增長(zhǎng)5%，經(jīng)調(diào)整可比凈利潤(rùn)6.6億元，同比增長(zhǎng)7%。從分業(yè)務(wù)看，連續(xù)4年出生率的下滑，讓健合集團(tuán)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理（下稱“BNC”）增長(zhǎng)的難度正在加大，BNC業(yè)務(wù)收入約30.7億元，同比下滑了8.2%，嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)依然保持增長(zhǎng)，但益生菌和其他嬰幼兒產(chǎn)品則出現(xiàn)了兩位數(shù)的下滑。成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約19.1億元，同比增長(zhǎng)16.2%，其中中國(guó)內(nèi)地的主動(dòng)銷售與同期相比實(shí)現(xiàn)了18.4%的增長(zhǎng)。

　　在當(dāng)天的業(yè)績(jī)會(huì)上，健合集團(tuán)董事長(zhǎng)羅飛表示整體公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，但認(rèn)為BNC業(yè)務(wù)的表現(xiàn)和預(yù)期有所差異，主要是由于連續(xù)出生率下降帶來了市場(chǎng)需求的整體下降，在此基礎(chǔ)上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也進(jìn)一步加劇。

　　記者了解到，2021年上半年，健合集團(tuán)中國(guó)內(nèi)地嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)收入24.6億元，同比增長(zhǎng)8.7%。其中嬰幼兒配方牛奶粉增長(zhǎng)4.1%，新品羊奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)71.8%，也占到奶粉業(yè)務(wù)總盤子的近一成。同期，健合集團(tuán)也加快了渠道下沉的進(jìn)度，開始進(jìn)入更多低線市場(chǎng)搶占市場(chǎng)尋求增量，半年新增1萬個(gè)銷售點(diǎn)。

　　但據(jù)健合集團(tuán)CEO安玉婷介紹，上半年嬰幼兒配方奶粉的增長(zhǎng)主要來自于同店銷售額的增長(zhǎng)，并非主要來自渠道的擴(kuò)張，隨著渠道滲透率的提升，未來公司嬰配粉業(yè)務(wù)的增速還會(huì)保持。

　　同時(shí)，她也回應(yīng)了近期市場(chǎng)對(duì)于奶粉限價(jià)、監(jiān)管方面的一系列傳言，表示目前還沒有收到任何正式關(guān)于奶粉價(jià)格方面的政策調(diào)整，出臺(tái)奶粉限價(jià)政策的可能性也并不大。

　　值得注意的是，近期包括中國(guó)飛鶴、澳優(yōu)乳業(yè)等多家乳企公布了半年業(yè)績(jī)，從嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)來看，各乳企也感受到了市場(chǎng)的壓力。澳優(yōu)上半年實(shí)現(xiàn)收入42.7億元，同比增長(zhǎng)10.7%，收入增速也較前兩年放緩。中國(guó)飛鶴上半年實(shí)現(xiàn)收入115.4億元，同比增長(zhǎng)32.6%，整體增速與往年同期接近，但市場(chǎng)拓展難度明顯加大，公告顯示，飛鶴上半年共完成了40萬場(chǎng)面對(duì)面研討會(huì)，發(fā)展新客戶80萬人，也就意味著每場(chǎng)活動(dòng)只能拉到2名新客戶，在側(cè)面也體現(xiàn)了今年行業(yè)普遍反映新客減少的現(xiàn)狀。

　　今年奶粉行業(yè)的增長(zhǎng)大多來自于存量競(jìng)爭(zhēng)中的“你死我活”。飛鶴總裁蔡方良在分析師會(huì)上表示，新出生人口從2016年的1790萬下降到2020年的1200萬，而飛鶴的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于行業(yè)的整合。飛鶴在財(cái)報(bào)中援引弗若斯特沙利文報(bào)告數(shù)據(jù)稱，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)嬰配粉市場(chǎng)將下降至76.5萬噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為-4.1%。

　　新增長(zhǎng)改換“雀巢式”路線

　　在嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)市場(chǎng)總量萎縮的情況下，乳企尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)已久，但成效并不算好。

　　目前國(guó)內(nèi)乳企尋找新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)大多是從兩個(gè)方向入手，一方面是增加新品類延長(zhǎng)消費(fèi)周期，比如兒童奶粉、孕婦奶粉等；另一方面是在品類上做擴(kuò)張，比如特配粉或成人營(yíng)養(yǎng)品。從中國(guó)飛鶴和澳優(yōu)的財(cái)報(bào)看，上半年?duì)I養(yǎng)品業(yè)務(wù)整體收入占比還很小，增長(zhǎng)幅度有限。

　　獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財(cái)經(jīng)記者，乳企從單一嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)向?qū)�業(yè)營(yíng)養(yǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型是大趨勢(shì)，后者市場(chǎng)規(guī)模也是前者的數(shù)倍，乳企本身也具備研發(fā)和生產(chǎn)等基礎(chǔ)條件，但目前轉(zhuǎn)型緩慢的原因是國(guó)內(nèi)保健品審批難度較大，營(yíng)養(yǎng)品新的標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)規(guī)則和消費(fèi)者信任都還在建立之中，制約了乳企轉(zhuǎn)型的速度，從跨境購營(yíng)養(yǎng)品熱銷就側(cè)面反映了這一情況。

　　值得注意的是，這一背景下，行業(yè)企業(yè)也不再固守原有思維。

　　8月23日，健合集團(tuán)剛剛宣布擬以6.1億美元收購美國(guó)高端寵物營(yíng)養(yǎng)品品牌Zesty Paws 100%的股權(quán)，截至2021年6月30日，Zesty Paws 的收入為4826萬美元，凈利潤(rùn)737.8萬美元。

　　這也是健合集團(tuán)近期在寵物營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域第二筆收購，今年3月，健合集團(tuán)剛剛宣布1.63億美元完成了對(duì)美國(guó)知名寵物食品和營(yíng)養(yǎng)品牌SolidGold的收購和業(yè)務(wù)整合，啟動(dòng)寵物營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)（下稱“PNC業(yè)務(wù)”）。

　　在回答分析師提問時(shí)，安玉婷表示，Zesty Paws屬于美國(guó)線上第一位的寵物營(yíng)養(yǎng)品企業(yè)，在美國(guó)市場(chǎng)59%的用戶從線上購買寵物食品和營(yíng)養(yǎng)品，預(yù)計(jì)此次收購還需要通過美國(guó)監(jiān)管部門的審查，最早將在9~10月份完成。收購之后可以增加美國(guó)市場(chǎng)的收入，同時(shí)也可以在中國(guó)和其他市場(chǎng)復(fù)制這一成功模式。而這一收購并非是改換賽道或是為了“并購式增長(zhǎng)”，目前寵物行業(yè)是快速增長(zhǎng)的新賽道，PNC業(yè)務(wù)未來將成為健合的第三支柱業(yè)務(wù)。

　　健合集團(tuán)看重的是“它經(jīng)濟(jì)”的市場(chǎng)前景，根據(jù)《2020年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書》，2020年中國(guó)城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2065億元，其中寵物食品消費(fèi)占到55.7%。另據(jù)平安證券研報(bào)預(yù)測(cè)，到2025年，國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到6490.9億元，但目前市場(chǎng)還較為分散，寵物食品前10個(gè)品牌的市占率為31.1%，除了瑪氏以11.4%的份額遙遙領(lǐng)先外，其他品牌市占率多在1%~4%之間。

　　財(cái)報(bào)顯示，上半年健合集團(tuán)PNC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.2億元，其中中國(guó)內(nèi)地收入為9034.9萬元，同比增長(zhǎng)64.2%，但整體在收入中占比還較低，不過健合管理層預(yù)計(jì)未來PNC業(yè)務(wù)將占到健合集團(tuán)整體收入的20%。

　　一直以來，乳業(yè)圈的并購大多是“上下游”或是“大吃小”，但近年來乳企跨界并購的案例正在增加，健合之外，2021年初新乳業(yè)(002946,股吧)就以2.31億元的代價(jià)，跨界收購新茶飲品牌“一只酸奶�！�60%股權(quán)。在業(yè)內(nèi)看來，這一思路與跨國(guó)食品巨頭雀巢近年來的戰(zhàn)略發(fā)展思路類似。

　　近年來，雀巢現(xiàn)任CEO施奈德進(jìn)行了一系列的業(yè)務(wù)調(diào)整，出售了水、糖果、肉制品等部分低增速業(yè)務(wù)，加大在咖啡、乳制品、寵物食品等高增長(zhǎng)領(lǐng)域的布局，包括大規(guī)模的并購。就在本月10日，雀巢剛剛宣布完成對(duì)膳食補(bǔ)充劑公司Bountiful旗下多個(gè)核心品牌的收購，整體交易規(guī)模高達(dá)57.5億美元。

　　食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴第一財(cái)經(jīng)記者，目前食品行業(yè)企業(yè)發(fā)展中總會(huì)遇到增長(zhǎng)瓶頸，目前雀巢等頭部食品企業(yè)的發(fā)展，大多是沿著多品牌、多品類、多場(chǎng)景、多渠道、多消費(fèi)人群的“五多”戰(zhàn)略思路去擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)乳企也可以從中借鑒，但對(duì)于國(guó)內(nèi)乳企而言這也是一種新挑戰(zhàn)，因?yàn)榻^大多數(shù)企業(yè)都缺少跨行業(yè)并購和管理的經(jīng)驗(yàn)。