押注Stem就是押注可再生能源的未來。

　　可再生能源在全球能源生產(chǎn)中所占比重越來越大，電池的重要性也日益凸顯，這一趨勢對(duì)能源存儲(chǔ)供應(yīng)商Stem (STEM)來說是個(gè)好消息。

　　20年前，可再生能源僅占美國能源產(chǎn)量的10%，如今這一比重已經(jīng)升至20%。在美國和其他國家逐步淘汰化石燃料、轉(zhuǎn)而采用更環(huán)保的替代能源之際，這一比重會(huì)繼續(xù)上升。

　　拜登政府希望到2035年實(shí)現(xiàn)100%無碳發(fā)電的目標(biāo)，但要想實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公用事業(yè)公司需要大量高容量電池來存儲(chǔ)風(fēng)力渦輪機(jī)和太陽能(000591,股吧)板產(chǎn)生的能量，以便在不刮風(fēng)和沒有陽光照射時(shí)分配電力。

　　這正是Stem擅長的領(lǐng)域。這家總部設(shè)在舊金山的公司為公用事業(yè)公司和工業(yè)公司安裝大型電池陣列，同時(shí)銷售管理這些電池的軟件。

　　Stem體量不大，市值約為28億美元。2021年4月份與Star Peak Energy Transition合并以來，Stem的股價(jià)暴跌了20%至近期的21.34美元。不過，Stem已經(jīng)獲得了幾十家公用事業(yè)公司客戶，并部署了900多個(gè)系統(tǒng)，這些系統(tǒng)加起來可以生產(chǎn)一千兆瓦時(shí)的電力，足夠?yàn)?00個(gè)家庭提供一年的電力。押注Stem就是押注可再生能源的未來。

　　Stem (STEM / NYSE)

　　資料來源：彭博

　　Stem不生產(chǎn)電池，而且理由很充分。用于商業(yè)儲(chǔ)能的鋰離子電池已經(jīng)成為了一種商品，這個(gè)市場由少數(shù)幾家巨頭主導(dǎo)，包括LG化學(xué)(05190.韓國)和寧德時(shí)代(300750,股吧)(300750)。

　　瑞士信貸(Credit Suisse)分析師瑪伊普·曼德洛(Maheep Mandloi)說，儲(chǔ)能電池陣列可以取代許多公用事業(yè)公司為滿足需求高峰所需的造價(jià)高昂的天然氣發(fā)電廠。他指出，這種轉(zhuǎn)變已經(jīng)進(jìn)行了好幾年。舉例來說，2020年澳大利亞從特斯拉(TSLA)手中購買了一個(gè)巨型儲(chǔ)能電池陣列，用于存儲(chǔ)該國電力匱乏地區(qū)的大型風(fēng)力發(fā)電場的電力。

　　由于電價(jià)每天都在變化，工業(yè)公司通常根據(jù)每個(gè)月達(dá)到的最高價(jià)格支付電費(fèi)。電池成本的下降促使許多公司安裝了具有電力存儲(chǔ)能力的太陽能系統(tǒng)，后者可以替代一些電力公司產(chǎn)的電，特別是在使用量達(dá)到高峰的時(shí)候。

　　使用可再生能源和儲(chǔ)能電池來替代公用事業(yè)公司生產(chǎn)的能源的做法是一種節(jié)能措施。Stem安裝電池，并提供使用人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)的軟件，通過在電池電源、現(xiàn)場發(fā)電和電網(wǎng)電源之間自動(dòng)切換來優(yōu)化電池性能。Stem首席執(zhí)行官約翰·卡林頓(John Carrington)說：“工業(yè)公司最高可以節(jié)省30%的成本�！�

　　如果拜登發(fā)展綠色能源的計(jì)劃會(huì)為安裝儲(chǔ)能電池實(shí)施稅收優(yōu)惠，那么Stem的股票將有望受益。拜登的這項(xiàng)計(jì)劃旨在鼓勵(lì)人們購買太陽能系統(tǒng)，類似之前推出的電動(dòng)車稅收優(yōu)惠政策。未來幾個(gè)月，電力行業(yè)將向聯(lián)邦政策提出稅收支持的請求。

　　不過就算沒有稅收優(yōu)惠，Stem的股票看也依然很有吸引力。曼德洛給予該股“跑贏大盤”的評(píng)級(jí)，主要原因是Stem在節(jié)能市場占據(jù)高達(dá)30%的市場份額。在這一市場上，Stem的競爭對(duì)手是Enel Group (ENEL.意大利)旗下的Enel X等公司，在能源軟件領(lǐng)域的競爭對(duì)手是AutoGrid。

　　2021年第二季度，Stem的銷售額為1900萬美元，預(yù)計(jì)2021年全年銷售額將達(dá)到1.47億美元，高于2020年的約3600萬美元。來自工業(yè)公司的業(yè)務(wù)占Stem所有業(yè)務(wù)的大部分，剩余業(yè)務(wù)面向的是公用事業(yè)公司和其他發(fā)電公司。

　　Stem的2022年市售率(EV/Sales)為8倍，看起來不便宜，但預(yù)計(jì)2022年該公司銷售額將增長一倍以上，達(dá)到3.15億美元。相比之下，羅素1000成長股指數(shù)按2022年預(yù)期銷售額計(jì)算的市售率為4倍，但預(yù)計(jì)銷售額同比增幅僅在9%左右。此外，Stem還坐擁4.75億美元現(xiàn)金，是該公司2021年4月通過與特殊目的收購公司Star Peak合并后上市獲得的。

　　曼德洛預(yù)計(jì)，Stem的儲(chǔ)能電池陣列發(fā)貨量將以平均每年48%的速度增長。他說，到2030年，該公司每年息稅折舊攤銷前利潤(Ebitda)將達(dá)到7.57億美元。曼德洛給出的目標(biāo)價(jià)為48美元，是8月20日收盤價(jià)的一倍多，按2023年預(yù)期Ebitda計(jì)算的市盈率為28倍，相比之下，另一家可再生能源公司Enphase Energy (ENPH)的市盈率為35倍。

　　潛在的回報(bào)也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，Stem就面臨不少風(fēng)險(xiǎn)。首先，該公司最早要到2022年才能盈利；其次，如果電動(dòng)車銷量激增，電力公司需要的電池供應(yīng)可能會(huì)受到限制；第三，市場競爭會(huì)越來越激烈。

　　大部分風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)在Stem與Star Peak合并后的股價(jià)下跌中被消化。Stem坐擁的4.75億美元現(xiàn)金可以幫助該公司維持運(yùn)營，直到開始創(chuàng)造現(xiàn)金流。

　　“必須保證資產(chǎn)負(fù)債表的健康，”首席執(zhí)行官卡林頓說，“一些不看好我們的人說：‘20年后Stem還會(huì)繼續(xù)存在嗎？’”卡林頓表示，自從Stem新增不少現(xiàn)金后，該公司的業(yè)務(wù)咨詢量開始增多。如果Stem的股票也開始像這樣獲得青睞，投資者不要感到過于意外。

　　文 |《巴倫周刊》撰稿人阿爾·魯特(Al Root)

　　編輯 | 郭力群

　　翻譯 | 小彩

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：巴倫。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。