8月27日，小熊電器(002959,股吧)股價低開低走，收盤接近跌停，而和股價一樣弱勢，還有小熊電器同一天公布的2021年半年報：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.34億元，同比下降4.89%；實現(xiàn)凈利潤1.39億元，同比大跌45.3%；扣非后凈利潤1.25億元，同比下跌48.77%。

　　多項核心財務(wù)指標下滑

　　業(yè)績“失速”的背后，是多項核心財務(wù)數(shù)據(jù)的全面下降。首先是銷售凈利率，上半年小熊電器銷售凈利率僅為8.51%，在一季度9.9%的基礎(chǔ)上進一步下滑，而即便在疫情最嚴重的2020年一季度，小熊電器的銷售凈利率也超過10%，時間再回到2017年到2019年，小熊電器單季度銷售凈利率最低也有8.9%，更多的時候維持在9%以上。2021年H1的銷售凈利率也是近幾年來的最低值。

　　其次，凈資產(chǎn)收益率下滑更為嚴重。2021年上半年小熊電器凈資產(chǎn)收益率為6.91%，而2020年同期則為14.18%；2019年同期為24.4%；2018年同期為26.71%；再往前看，2015年到2017年全年，小熊電器凈資產(chǎn)收益率分別為302.49%，130.31%，以及75.77%，總體而言，近幾年來小熊電器凈資產(chǎn)收益率持續(xù)走低，但2021年下滑尤為明顯。

　　第三，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。2021年上半年小熊電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為15.79天，不僅明顯高于去年同期的10.87天，更是有可查數(shù)據(jù)以來的最高值；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從去年同期的66.96天大幅增加至86.39天。

　　第四，今年上半年小熊電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.8億，其中二季度為-2.49億元；而2020年同期則高達4.17億。事實上，自2015年以來，小熊電器僅在2019年一季度錄得-365.46萬的現(xiàn)金流量凈額，其余統(tǒng)計階段均為正。這也表明，今年以來小熊電器盈利能力出現(xiàn)大幅下滑。

　　所幸的是，小熊電器償債能力暫時保持穩(wěn)定。今年上半年小熊電器貨幣資金為6.61億元，而今年一季度還有10.86億元。雖然也出現(xiàn)大幅下滑，但由于目前公司并沒有短期和長期借款，因此償債壓力較小。

　　原材料價格上漲及前期高基數(shù)或為業(yè)績下滑主因

　　好的一方面是，在一直偏弱的研發(fā)投入方面，上半年小熊電器研發(fā)投入6014萬元，比2020年同期增加近1000萬，研發(fā)投入增加有助于小熊電器提升產(chǎn)品核心競爭力。

　　對于上半年小熊電器業(yè)績的大幅下降，華創(chuàng)證券在研報中指出，原材料價格上漲+銷售、研發(fā)費用加碼牽累業(yè)績表現(xiàn)。公司21年H1歸母凈利潤同比-45.3%，單Q2同比-67.5%，較19年相比H1+8.8%，單Q2-31.4%，盈利能力短暫承壓明顯，華創(chuàng)證券認為除高基數(shù)影響外還有以下幾點原因，首先主要是原材料價格上漲，導(dǎo)致毛利率下降至34.4%，公司產(chǎn)品原材料主要包括塑料、五金、電機等，根據(jù)DCE塑料月度均價測算，21年Q2同比上漲約26.7%。

　　費用方面來看，Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別為16.3%/4.5%/4.1%/-0.4%,同比變化為+3.6/+1.5/+2/-0.1pct,其中銷售費用率大幅上升主要系新品的營銷宣傳，同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入費用擴充新品儲備，此外管理費用上升或因新廠房運行后產(chǎn)生的折舊攤銷費用，與公司實際運營關(guān)聯(lián)度較低。