財(cái)聯(lián)社（上海，編輯 瀟湘）訊，引發(fā)美國(guó)金融危機(jī)、破壞美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最簡(jiǎn)單方法，就是允許聯(lián)邦政府債務(wù)違約。然而，美國(guó)兩黨如今在相互扯皮推諉中，卻可能即將犯下這個(gè)史詩(shī)般、原本完全可以避免的錯(cuò)誤，而數(shù)百萬美國(guó)人則將為此付出代價(jià)。

據(jù)不少美國(guó)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，華盛頓的立法者們?nèi)缃裾�在又一次拿美�?guó)的信譽(yù)進(jìn)行一場(chǎng)“大冒險(xiǎn)”。盡管距離債務(wù)上限原定的暫停截止期——7月31日，已經(jīng)過去了逾一個(gè)半月的時(shí)間，但美國(guó)政府依然沒有找到如何提高債務(wù)上限的合適途徑。

按照此前美國(guó)財(cái)政部和業(yè)內(nèi)人士的預(yù)估，美國(guó)政府現(xiàn)金和特別措施用完的截止日——X日，很可能最早將于10月中下旬到來，而屆時(shí)美國(guó)國(guó)債的技術(shù)性違約，或許將引發(fā)又一場(chǎng)市場(chǎng)大災(zāi)難。

“這將是金融末日，”穆迪分析公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi表示，“哪怕光是想想美國(guó)可能無法按時(shí)償還債務(wù)，都是完全瘋狂的。”

摩根大通(JPMorgan Chase)首席執(zhí)行官Jamie Dimon此前也一度警告，如果真的違約，可能會(huì)立即造成規(guī)模難以置信的大規(guī)模災(zāi)難，甚至給美國(guó)造成長(zhǎng)達(dá)100年無可挽回的信譽(yù)損失。

債務(wù)上限“地雷”究竟是什么？

通俗來說，美國(guó)債務(wù)上限很像個(gè)人信用卡的信用額度，債務(wù)上限是聯(lián)邦政府被允許通過發(fā)債來履行其義務(wù)的最高額度。這些義務(wù)包括支付軍餉、美國(guó)國(guó)稅局的退稅、社會(huì)保障福利，甚至債務(wù)的利息。

由于財(cái)政支出持續(xù)大于收入，美國(guó)政府當(dāng)前不得不通過持續(xù)發(fā)行大量新債來維持運(yùn)營(yíng)。自從1939年以來，美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)106次永久性提高了債務(wù)上限，僅2000年后就提高了19次，額度從1939年的450億美元提高至了2019年的22萬億美元，這一數(shù)字幾乎翻了將近500倍。

美國(guó)債務(wù)上限最近一次的提限發(fā)生在2019年8月2日，將政府債務(wù)上限提高到22萬億美元。在當(dāng)年，美國(guó)國(guó)會(huì)給予了聯(lián)邦債務(wù)上限為期兩年的暫停期——目前已于2021年7月31日到期。而截至今年7月，美國(guó)債務(wù)總額已達(dá)到28.5萬億美元，遠(yuǎn)超債務(wù)上限的紅線水平。

在7月底之后，美國(guó)財(cái)政部啟動(dòng)了一系列非常規(guī)措施，以延緩財(cái)政部手頭現(xiàn)金的耗盡。這些特別措施包括暫停對(duì)公務(wù)員退休和殘疾基金、郵政退休人員健康福利基金等的注資。財(cái)政部發(fā)債計(jì)劃也因此下調(diào)，TGA賬戶則加快壓降。

然而，如果這些資源耗盡“X日”來臨——美國(guó)政府不再有能力支付賬單，甚至無法償還美國(guó)債務(wù)，就將出現(xiàn)令資本市場(chǎng)恐慌的國(guó)債違約事件。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫(Janet Yellen)上周曾警告稱，如果國(guó)會(huì)再不及時(shí)采取行動(dòng)提高債務(wù)上限或暫停其生效，那么美國(guó)在今年10月的某個(gè)時(shí)候很可能會(huì)耗盡資金、觸發(fā)歷史性的債務(wù)違約。

與此同時(shí)，兩黨政策中心(Bipartisan Policy Center)也將這一時(shí)間點(diǎn)定在了10月中旬至11月中旬間，這在很大程度上將取決于因疫情而高度不確定的聯(lián)邦支出和收入軌跡。兩黨政策中心經(jīng)濟(jì)政策主任Shai Akabas指出，“鑒于目前聯(lián)邦支出嚴(yán)重超過收入的情況，我們有理由相信，債務(wù)違約將會(huì)在10月財(cái)政年度開始之前或者之后的一周左右出現(xiàn)。”

美國(guó)兩黨眼下如何應(yīng)對(duì)？

美國(guó)政府調(diào)整債務(wù)上限曾經(jīng)是一件司空見慣的事情。但近年來，卻日益成為了美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨迫使對(duì)方在一系列政策議題上做出讓步的政治工具。

盡管這些曾屢次令美國(guó)政府陷于違約境地的對(duì)峙，絕大多數(shù)情況下會(huì)以有驚無險(xiǎn)的結(jié)局告終。但在許多業(yè)內(nèi)人士看來，今年的這場(chǎng)債務(wù)上限僵局，仍可能將成為一個(gè)不幸的例外，并最終令美國(guó)政府和金融市場(chǎng)滑向萬劫不復(fù)之地。

華爾街知名投行高盛在周一報(bào)告中就指出，美國(guó)國(guó)會(huì)民主黨領(lǐng)導(dǎo)人眼下可以采取兩條路徑來提高債務(wù)上限，但這兩條路徑想要實(shí)現(xiàn)如今都不容易。

第一條路是兩黨就債務(wù)上限問題共同投票。美國(guó)總統(tǒng)拜登和財(cái)長(zhǎng)耶倫目前就均表示，希望通過兩黨合作來解決債務(wù)上限問題。然而，這條看似兩黨合作共渡難關(guān)的“康莊大道”，在眼下卻根本行不通：想要共和黨直接妥協(xié)同意，幾乎無異于異想天開。

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫本周再度致電給了參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾(Mitch McConnell)，提出的民主、共和兩黨共同努力提高聯(lián)邦債務(wù)上限的請(qǐng)求，但直接遭到了麥康奈爾的嚴(yán)詞拒絕。麥康奈爾向耶倫重申了他自7月以來的公開表態(tài)：“這是一個(gè)完全民主黨占多數(shù)的政府，采取了黨派路線、不計(jì)后果的稅收和大肆支出，民主黨必須憑藉自己的力量來提高債務(wù)上限，而且他們有工具來做到這一點(diǎn)�！丙溈的螤柾瑫r(shí)還發(fā)步推文指出，提高債務(wù)上限是民主黨的“單方面責(zé)任”。

據(jù)悉，上月底曾有超過100名共和黨議員聯(lián)合簽署了一封公開信，承諾在任何情況下他們都不會(huì)投票表決提高債務(wù)上限，無論是通過單獨(dú)的法案、持續(xù)的決議，還是任何其他的途徑。他們表示，民主黨人應(yīng)該“為債務(wù)上限承擔(dān)責(zé)任”，因?yàn)樗麄兊奶嶙h讓政府的開支高達(dá)數(shù)萬億美元。

顯然，上述第一條路除非真的到了最后的生死關(guān)頭，不太可能成功。

眼下能夠解決債務(wù)上限問題的第二條路，則是民主黨人通過和解程序，將提高債務(wù)上限作為3.5萬億美元預(yù)算支出決議的一部分。高盛指出，這樣做的好處在于，和解程序只需51票就能在參議院通過，而不是通常需要的60票。

然而，與第一條路徑共和黨人極力反對(duì)相對(duì)應(yīng)的是，民主黨內(nèi)部對(duì)采用和解程序的預(yù)算協(xié)調(diào)機(jī)制也興趣寥寥。

美國(guó)眾議院民主黨議長(zhǎng)佩洛西上周明確表示，提高債務(wù)上限應(yīng)該得到兩黨支持，因?yàn)檫@其中包含了共和黨多年來巨額支出措施累積的數(shù)萬億美元債務(wù)，不會(huì)將債務(wù)上限問題納入3.5萬億美元的協(xié)調(diào)法案中。這意味著債務(wù)上限問題仍將回到以單獨(dú)方案或者附加在某暫時(shí)性支出法案的形式走兩黨支持的常規(guī)程序來通過。

分析人士指出，民主黨之所以反對(duì)和解程序，有多重原因。首先，使用和解程序意味著民主黨可能將獨(dú)自承擔(dān)提高債務(wù)上限的政治負(fù)擔(dān)，未來若有“罵名”都將潑向民主黨。而從2019年7月債務(wù)上限暫停后，美國(guó)債務(wù)在特朗普任內(nèi)增加了超過了6萬億美元，民主黨顯然也不愿為特朗普政府時(shí)期的天量支出買單。

此外，如果民主黨人將提高債務(wù)限額作為這份支出法案的一部分，其需要至少幾周甚至更長(zhǎng)時(shí)間來修改決議，而且在程序上是否可行也存在一些問題，他們可能沒有足夠的時(shí)間在債務(wù)上限截止日期之前完成修改決議的所有必要程序。

最后，民主黨也押注共和黨在明年中期選舉到來前并不敢真的“魚死網(wǎng)破”。

債務(wù)上限地雷引爆將會(huì)發(fā)生什么？

美國(guó)違約對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)和政治方面的后果影響，再怎么夸張都不為過，因這將徹底動(dòng)搖現(xiàn)代全球金融體系的基石。

耶倫曾經(jīng)警告稱，債務(wù)上限地雷一旦引爆將立即打擊美國(guó)企業(yè)和消費(fèi)者信心，并可能導(dǎo)致美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，繼而引發(fā)一場(chǎng)全球危機(jī)�！耙坏┧�有可用措施和手頭現(xiàn)金完全用盡，美利堅(jiān)合眾國(guó)將有史以來第一次無法履行其義務(wù)�！�

高盛的統(tǒng)計(jì)顯示，今年10月和11月美國(guó)聯(lián)邦政府支出總額可能超過收入約5000億美元，相當(dāng)于年度GDP的2.2%。如果美國(guó)國(guó)會(huì)屆時(shí)仍未能提高債務(wù)上限，財(cái)政部將需要削減這一數(shù)額的支出，降幅超過40%。

在最糟糕的情況下，即便美國(guó)國(guó)債得以持續(xù)償付，但從社會(huì)保障到常規(guī)政府運(yùn)營(yíng)費(fèi)用等眾多其他政府義務(wù)的違約，都可能會(huì)嚴(yán)重?fù)p害人們對(duì)美國(guó)主權(quán)信用的看法。

更高的借貸成本將使華盛頓更難以通過借貸來支付基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、氣候危機(jī)或抗擊未來的衰退。而對(duì)美國(guó)近29萬億美元的現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資將變得更加昂貴。利息支出在2020財(cái)政年度已達(dá)到3450億美元，將很快與華盛頓的國(guó)防支出相匹敵。

對(duì)于眼下美國(guó)兩黨的債務(wù)上限攤牌大戲，高盛預(yù)計(jì)，這可能將與2011年和2013年一樣危險(xiǎn)。

2011年，債務(wù)上限僵局導(dǎo)致標(biāo)普(Standard & Poor's)下調(diào)了美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，美股隨即出現(xiàn)暴跌，恐慌指數(shù)(VIX)與高盛金融狀況指數(shù)(GSFCI)在隨后一段時(shí)間飆升。2013年，由于政府“關(guān)門”比截止日期提前了2周多，VIX與GSFCI影響在截止日期前更強(qiáng)烈。

目前，盡管中長(zhǎng)期美債市場(chǎng)對(duì)于債務(wù)上限的到來依然反應(yīng)不大，但美國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)已經(jīng)因此出現(xiàn)了明顯的扭曲，10月中下旬至11月中旬的收益率明顯比其他周期高出一大截。

中泰證券指出，意在阻止政府無限制發(fā)債的“債務(wù)上限”淪為兩黨政治工具，一旦債務(wù)違約，利率很可能顯著上升。隨著美國(guó)社會(huì)撕裂程度加劇，黨派之間共識(shí)愈少，國(guó)會(huì)中關(guān)于“債務(wù)上限”的爭(zhēng)論與扯皮只會(huì)更加頻繁。而兩黨若無法及時(shí)就提高債務(wù)限制達(dá)成一致，美國(guó)政府便將面臨停擺。

一些業(yè)內(nèi)人士甚至預(yù)計(jì)，債務(wù)上限的僵局可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)Taper進(jìn)程的再度推遲——雖然目前大多數(shù)投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于11月宣布減碼決定，但古根海姆經(jīng)濟(jì)學(xué)家Scott Minerd在本周的最新報(bào)告中卻指出，華盛頓圍繞債務(wù)上限問題的“大戲即將上演”，或?qū)��?dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)蕩并對(duì)經(jīng)濟(jì)造成干擾，美聯(lián)儲(chǔ)更可能推遲宣布減碼。