在耗盡了整個(gè)盡調(diào)期之后，武漢金控最終還是放棄了對(duì)泛�？毓�(000046,股吧)所持民生證券股權(quán)的收購。

　　不過即便如此，外界也絲毫不質(zhì)疑這筆未達(dá)成交易標(biāo)的優(yōu)質(zhì)屬性。泛�？毓芍�所以“壯士斷腕”，也是為了能夠盡快度過當(dāng)前的流動(dòng)性危機(jī)。

　　據(jù)了解，泛�？毓煽紤]的還不止為了短期現(xiàn)金流的回收，“賣賣賣”的背后，還有為了推動(dòng)民生證券的IPO進(jìn)程，把蛋糕做大、能收獲更多的層面。

　　因此，當(dāng)綜合情勢與2個(gè)月前已經(jīng)有較大變化的情況下，此次武漢金控的終止收購，對(duì)泛海而言很難簡單斷言到底是好事還是壞事：雖然沒有按照預(yù)期收回現(xiàn)金以解決當(dāng)下的流動(dòng)性問題，但民生證券的價(jià)值顯然也有了明顯的增值，泛�？毓苫�?qū)⒂瓉沓鰞r(jià)更高的買家。

　　民生證券IPO之路的障礙已經(jīng)消除

　　根據(jù)泛�？毓�2021年半年報(bào)，當(dāng)期民生證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.35億元，同比增長56.92%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.19億元，同比增長52.42%，其中投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，本年度已完成項(xiàng)目共23個(gè)、過會(huì)待發(fā)行及已發(fā)行待上市項(xiàng)目共28個(gè)。而在更早的2020年，民生證券也實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入36.20億元，同比增長36.54%，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.19億元，同比增長72.65%的佳績。

　　這一業(yè)績增長的勢頭在2021年下半年完全可能持續(xù)下去。進(jìn)入2021年下半年后，A股市場的活躍肉眼可見。據(jù)媒體報(bào)道，截至9月15日，A股已經(jīng)連續(xù)41個(gè)交易日成交金額超過1萬億元，進(jìn)入2015年牛市之后最景氣的行情。對(duì)于包括民生證券在內(nèi)的券商而言，這一市場熱度無疑大利好，也會(huì)帶來自身業(yè)績的快速提升。

　　還有，也是最為重要的一點(diǎn)是：民生證券已經(jīng)出表泛�？毓�。

　　8月24日，泛海控股公告，由于在7月完成了向上海灃泉峪轉(zhuǎn)讓民生證券部分股權(quán)的交割，泛�？毓伤�持民生證券比例進(jìn)一步下降至31.03%，在民生證券11人董事會(huì)中所占席位也下降至5席、已不再過半數(shù)，泛�？毓梢矒�(jù)此公告民生證券不再納入公司合并報(bào)表，從而在制度層面消除了獨(dú)立上市的法律障礙。

　　繼續(xù)持有等待升值也是不錯(cuò)的選項(xiàng)

　　在泛海控股8月公告不再對(duì)民生證券并表之后，民生證券的IPO之路實(shí)質(zhì)上已經(jīng)打開。理論上，繼續(xù)持有，等待民生證券上市完成是當(dāng)下泛海利益最大化的選擇，因?yàn)閷脮r(shí)民生證券股權(quán)價(jià)值無疑將實(shí)現(xiàn)突破性增長。

　　即便在當(dāng)下未上市時(shí)間段，民生證券股權(quán)在近兩年也一直在升值中。

　　在2020年4月，泛�？毓赏ㄟ^增資擴(kuò)股為民生證券引入戰(zhàn)投的過程中，民生證券股權(quán)被定價(jià)為1.361元/股。2020年10月，泛�？毓赏瑯右源藘r(jià)格向上海國資轉(zhuǎn)讓了民生證券27%的股權(quán)。

　　但僅隔兩個(gè)月之后的2020年12月，泛�？毓上蛱旖蛲瑒�(chuàng)咨詢服務(wù)有限合伙（有限合伙）轉(zhuǎn)讓民生證券1.14%股權(quán)的交易中，價(jià)格便攀升為1.53元/股。隔年1月份向上海灃泉峪的股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)也與此相同。

　　而據(jù)傳聞，此次武漢金控與泛�？毓傻慕灰變r(jià)格遠(yuǎn)高于年初的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

　　另一方面，8月份開始的股市成交量持續(xù)過萬億牛市、民生證券在投行業(yè)務(wù)上飆升的業(yè)績、以及新成立的北交所為券商帶來的利好因素，無疑會(huì)進(jìn)一步提升民生證券的業(yè)績、以及相應(yīng)的股權(quán)價(jià)值。因此，隨著這筆交易的取消，繼續(xù)持有民生證券股權(quán)對(duì)于泛海控股來講也是一個(gè)不錯(cuò)的選項(xiàng)。

　　不過，考慮到當(dāng)前的融資兌付及現(xiàn)金流情況，泛�？赡芤呀�(jīng)無法執(zhí)行最優(yōu)選項(xiàng)了。迫在眉睫的短期債務(wù)使得他們只能繼續(xù)與民生證券股權(quán)的潛在買家接觸。

　　在9月13日晚的公告中，泛�？毓煞Q未來將繼續(xù)與其他投資者就民生證券引進(jìn)戰(zhàn)略投資者事宜進(jìn)行積極接洽，爭取盡快引入實(shí)力較為雄厚、與民生證券發(fā)展戰(zhàn)略較為匹配、符合公司相關(guān)需求的戰(zhàn)略投資者。

　　而武漢金控的終止收購，也讓泛�？毓啥嗔藘蓚�(gè)月的民生證券升值期，這可能是最好的消息。當(dāng)然，如果泛海能夠安然度過當(dāng)前的流動(dòng)性危機(jī)，或許持有至民生證券IPO之時(shí)，將會(huì)收獲更為豐厚的價(jià)值。

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