大額解禁首日，學(xué)大教育盤中一度大跌近9%。

　　9月22日，學(xué)大教育開盤大跌近9%，此后股價(jià)震蕩，最終收盤價(jià)21.30元/股，相較2020年的最高價(jià)已經(jīng)跌去7成，自2021年雙減政策出臺(tái)后，學(xué)大教育的股價(jià)更是雪上加霜。

　　面臨跌跌不休的股價(jià)，損失慘重的不僅有普通投資者，還有今年參與定增的機(jī)構(gòu)股東。

　　股價(jià)持續(xù)承壓 券商關(guān)注度驟降

　　9月22日是學(xué)大教育大額解禁的日期。

　　從公告內(nèi)容來看，9月22日，學(xué)大教育將有1557.23萬股限售股上市流通，占公司股本總額的比例達(dá)到13.22%。這一次解禁的限售股來自于學(xué)大教育2021年3月份執(zhí)行的定增計(jì)劃。

　　在定增計(jì)劃中，學(xué)大教育的發(fā)行價(jià)格為38.53元/股，而截至9月22日收盤，學(xué)大教育的股價(jià)僅為21.30元/股，僅相當(dāng)于定增價(jià)的55.28%，參與定增的機(jī)構(gòu)賬面浮虧約2.7億元。

　　從解禁的機(jī)構(gòu)來看，此次限售股解禁股的前10大持有者均為機(jī)構(gòu)，值得一提的是，南方基金旗下包括南方利安靈活配置基金、 南方中小盤成長(zhǎng)基金等12只基金參與了定增，持有股票最低2.60萬股，最高70.08萬股。

　　大額解禁對(duì)于企業(yè)的股價(jià)有著一定影響，如果拉長(zhǎng)周期來看，定增計(jì)劃對(duì)于學(xué)大教育股價(jià)的壓制尤為明顯。

　　2020年上半年在大股東增持，創(chuàng)始人回歸的利好因素下，學(xué)大教育股價(jià)逆勢(shì)大漲，最高價(jià)達(dá)到了89.42元；2020年7月份，學(xué)大教育透露定增計(jì)劃，此后股價(jià)轉(zhuǎn)頭下跌在2021年5月份回到2020年1月份水平。

　　2021年7月份的雙減政策出臺(tái)后，由于核心業(yè)務(wù)與K12課外培訓(xùn)高度相關(guān)，學(xué)大教育的下跌趨勢(shì)進(jìn)一步加大。

　　從營(yíng)收角度來看，學(xué)大教育的大部分收入均來自K12教育培訓(xùn)，學(xué)科類是主要項(xiàng)目，其中高中階段營(yíng)收占教培業(yè)務(wù)60%，義務(wù)教育階段營(yíng)收占比約40%。

　　在2020年年報(bào)中，學(xué)大教育披露其在全國(guó)30個(gè)省份、110個(gè)城市擁有532家個(gè)性化學(xué)習(xí)中心，在A股K12教育公司中覆蓋城市數(shù)量位列第一。

　　為了應(yīng)對(duì)“雙減”政策的影響，學(xué)大教育表示將提高高中階段培訓(xùn)業(yè)務(wù)的營(yíng)收比重，規(guī)范義務(wù)教育階段的學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)模式。

　　需要注意的是，“雙減”政策雖然主要針對(duì)義務(wù)教育階段，但在政策文件中指明“高中階段參照?qǐng)?zhí)行”。

　　“雙減政策”對(duì)于學(xué)大教育的影響，從券商研報(bào)的數(shù)量也有一定體現(xiàn)。

　　根據(jù)東方財(cái)富(300059,股吧)的研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2020年，一共有35份券商研報(bào)對(duì)學(xué)大教育進(jìn)行覆蓋，其中包括中泰證券、天風(fēng)證券等知名券商的首次覆蓋。

　　在2021年雙減政策前，學(xué)大教育仍然收到了17份券商研報(bào)，中泰證券認(rèn)為定增完成后，學(xué)大教育創(chuàng)始人金鑫成為實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)理順，后續(xù)有望通過網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張、小班組模式深化及推進(jìn)OMO模式，提升公司盈利能力。

　　然而在雙減政策發(fā)布后，截至目前僅華西證券發(fā)表了一份研報(bào)，而華西證券的內(nèi)容重點(diǎn)集中在對(duì)于中報(bào)業(yè)績(jī)的點(diǎn)評(píng)。

　　券商研報(bào)前后的關(guān)注度反差極大，大有“冰火”之勢(shì)。

　　“北京白名單”里迎利好 需加強(qiáng)價(jià)格管理與公示

　　雙減政策的影響很大，好在近期學(xué)大教育也迎來了逆境中的一絲生機(jī)。

　　北京市教委在9月11日，公布了首批學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)“白名單”，學(xué)大教育位列其中。

　　不過，白名單是有條件的，北京市教委對(duì)于課外培訓(xùn)的辦學(xué)許可證獲取、培訓(xùn)時(shí)間、任職教師要求、培訓(xùn)收費(fèi)價(jià)格與方式等作出了限定，進(jìn)而督促教育機(jī)構(gòu)合法合規(guī)地開展課外培訓(xùn)。

　　這里需要注意一點(diǎn)，收費(fèi)價(jià)格是“白名單”的重點(diǎn)內(nèi)容，而學(xué)大教育在這一點(diǎn)上存在瑕疵。

　　5月28日，學(xué)大教育因價(jià)格違法被北京市場(chǎng)監(jiān)督管理局出具了123.5萬元的行政處罰。

　　具體來看，學(xué)大教育在其APP中售賣的某課程，標(biāo)示原價(jià)6000元，現(xiàn)價(jià)3600元，但標(biāo)注的高價(jià)從未在促銷活動(dòng)前成交，這一行為很顯然是在利用虛假的或者使人誤解的價(jià)格誘騙消費(fèi)者交易。

　　在未來，學(xué)大教育需要加強(qiáng)各分支機(jī)構(gòu)的價(jià)格管理和公示，避免出現(xiàn)價(jià)格收費(fèi)違規(guī)現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致無法進(jìn)入“白名單”，影響業(yè)務(wù)開展。