穩(wěn)信貸增長、防金融風險

對貨幣政策委員會2021年第三季度例會的解讀

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文 財信研究院 宏觀團隊

胡文艷

正文

事件：9月24日，中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第三季度（總第94次）例會在北京召開。針對會議內(nèi)容的變化（見表1），我們簡讀如下。

一是對經(jīng)濟形勢的判斷更趨謹慎。首先是對發(fā)展環(huán)境的判斷，三季度例會延續(xù)7月30日政治局會議和二季度貨幣政策執(zhí)行報告表述，強調(diào)“疫情存變數(shù)，外部趨復雜，內(nèi)部不穩(wěn)固”；其次是對經(jīng)濟形勢的分析，與二季度央行例會表述相比，對經(jīng)濟下行壓力加大的擔憂明顯增加，由“我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好”調(diào)整為“國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然不穩(wěn)固、不均衡”。

二是貨幣政策目標已更多向“穩(wěn)增長”傾斜。如本次例會新增“堅持把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置”表述，同時刪去“推動經(jīng)濟在恢復中達到更高水平均衡”表述，反映出在貨幣政策目標中，“穩(wěn)增長”的權(quán)重明顯提升。

三是穩(wěn)信貸需求壓力增加。隨著國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大、信貸需求不足問題凸顯，本次例會專門強調(diào)“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”，表明未來貨幣政策大概率加大邊際寬松力度，加快信貸投放尤其是對中小微企業(yè)的支持力度。

四是碳減排支持工具有望年內(nèi)正式推出。對于貨幣寬松工具和支持領域，主要包括：其一，推動新增3000億元支小再貸款額度加快精準投放，滿足小微企業(yè)融資需求，保障其正常生產(chǎn)經(jīng)營活動；其二，有序推動碳減排支持工具落地生效，全力支持碳達峰、碳中和目標，與二季度例會“研究設立碳減排支持工具”表述相比，反映出碳減排工具或大概率已呼之欲出。

五是房地產(chǎn)政策放松概率低。面對近期國內(nèi)部分房地產(chǎn)企業(yè)信用風險加快暴露的問題，例會強調(diào)“維護房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，維護住房消費者的合法權(quán)益”，表明在處理相關(guān)風險時，監(jiān)管層一方面將守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，有序化解、有序出清風險，維護好消費者權(quán)益，重點支持“復工復產(chǎn)保交樓”；另一方面將避免道德風險，要求違約房企全力自救，房地產(chǎn)政策明顯放松的概率亦極低。

六是繼續(xù)支持銀行補充資本。盡管當前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，但決策層堅持嚴抓“能耗雙控”目標、嚴控房地產(chǎn)融資、嚴壓地方政府隱形債務，堅持不走“大放水”、高污染刺激經(jīng)濟的老路，倒逼經(jīng)濟全面向綠色、科技轉(zhuǎn)型發(fā)展；受此影響，預計未來企業(yè)信用違約風險或明顯提升、金融風險有所加大，為此例會明確強調(diào)要未雨綢繆，“支持銀行補充資本，提高服務實體經(jīng)濟和防范金融風險的能力”。

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