穩(wěn)定物價(jià)和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)這兩個(gè)目標(biāo)之間可能發(fā)生的沖突，使美聯(lián)儲(chǔ)面臨復(fù)雜的局面，維持寬松貨幣政策有助于增加就業(yè)，但也容易導(dǎo)致通脹惡化

文｜《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)特派記者?金焱?發(fā)自華盛頓

編輯｜蘇琦

在高歌猛進(jìn)了多半年的時(shí)間后，9月美國(guó)股市的上漲趨勢(shì)被投資者的焦慮打破。整個(gè)9月美股相當(dāng)疲軟，三大股指全部走低。標(biāo)普500指數(shù)9月下跌4.8%，終結(jié)了七個(gè)月的連漲，錄得1月以來(lái)的首個(gè)月度下跌，更是2020年3月以來(lái)的最差月度表現(xiàn)——那時(shí)新冠肺炎疫情引發(fā)了股市暴跌。道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)9月下跌4.3%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌5.3%。道指和納指分別結(jié)束兩個(gè)月和三個(gè)月連漲；羅素2000累跌3.05%，悉數(shù)回吐8月漲幅。

三季度道指和納指分別跌1.91%和0.38%，結(jié)束連續(xù)五個(gè)季度累漲，標(biāo)普累漲0.23%，連漲六個(gè)季度；羅素2000累跌4.6%，抹平二季度漲幅。

9月的最后一個(gè)交易日，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇敏感的零售、工業(yè)和能源股領(lǐng)跌大盤(pán)，拖累道指本周第二次單日跌超500點(diǎn)。截至9月30日收盤(pán)，道指與標(biāo)普500指數(shù)的跌幅都超過(guò)了1%。道瓊斯指數(shù)跌1.59%，報(bào)33843.92點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌1.19%，報(bào)4307.54點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌0.44%，報(bào)14448.60點(diǎn)。

受原油價(jià)格上漲推動(dòng)，能源板塊成為9月迄今標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中表現(xiàn)最好的板塊，這是過(guò)去30年來(lái)僅有的一次。

多位華爾街人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者指出，9月以來(lái)美國(guó)市場(chǎng)動(dòng)蕩不斷加劇，投資者越來(lái)越缺乏熱情的主要原因是不確定性太大。在此期間十年美債收益率快速升至1.57%，較低點(diǎn)上行約40個(gè)基點(diǎn)；美股在最近三周內(nèi)調(diào)整11天，較月內(nèi)高點(diǎn)回落約4%；美元指數(shù)升值1.7%，突破年內(nèi)高點(diǎn)；黃金下跌5%，接近8月低點(diǎn)。

美國(guó)十年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率在美股盤(pán)前曾升破1.55%，一度逼近1.56%刷新日高，日內(nèi)升幅超過(guò)3個(gè)基點(diǎn)，向日前升破1.56%所創(chuàng)的三個(gè)月來(lái)盤(pán)中高位靠近，但美股開(kāi)盤(pán)后持續(xù)回落，午盤(pán)一度降至1.52%下方，回吐日內(nèi)所有升幅轉(zhuǎn)降，到美股收盤(pán)時(shí)略低于1.52%，日內(nèi)降不到1個(gè)基點(diǎn)。

9月，十年期美債收益率累計(jì)升逾20個(gè)基點(diǎn)，連升兩月，三季度升約6個(gè)基點(diǎn)，抹平二季度的部分降幅。

9月30日的拋售有所降溫，基準(zhǔn)的十年期美國(guó)國(guó)債收益率從9月29日的1.540%回落至1.528%。

有業(yè)內(nèi)人士指出，日前兩年期國(guó)債拍賣(mài)的投標(biāo)倍數(shù)從2.649 跌至2.28，這是2008年雷曼兄弟倒閉以來(lái)的最低點(diǎn)，需求的這種突然流失表明市場(chǎng)確實(shí)在擔(dān)心。

美債收益率最近攀升顛覆了一些投資者的觀念，他們本來(lái)預(yù)計(jì)收益率會(huì)保持低位，科技業(yè)龍頭股的市值將繼續(xù)膨脹。今年初美債收益率上升時(shí)，投資者青睞對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的行業(yè)股，今夏這種所謂的復(fù)工交易熱潮減退，投資者又砸下幾十億美元買(mǎi)入科技業(yè)基金。最近，這些扎堆持有科技股的基金不得不重新評(píng)估它們押注科技股的操作。

摩根大通一位不具名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者指出，股市的長(zhǎng)期持續(xù)上漲讓一些投資者迷失，他們把單純的幸運(yùn)歸結(jié)為自己操縱市場(chǎng)的能力，而現(xiàn)在邊際保證金債務(wù)接近創(chuàng)紀(jì)錄的1萬(wàn)億美元，股票期權(quán)的交易量超過(guò)了股票的每日交易量，受益于股市上漲，美國(guó)居民家庭凈資產(chǎn)增加并創(chuàng)紀(jì)錄，并有創(chuàng)紀(jì)錄的家庭凈資產(chǎn)流入股票……，這些都傳遞出危險(xiǎn)的信號(hào)。

雖然9月美股慘淡收官，但標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)季仍勉強(qiáng)上漲了0.2%，整體來(lái)看，美股也遠(yuǎn)沒(méi)到血流成河的境地。雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家都調(diào)低了對(duì)美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，但他們?cè)诤艽蟪潭壬蠈⒅畾w結(jié)為傳染性強(qiáng)的德?tīng)査�變異毒株肆虐，打亂了9月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐，消費(fèi)者放緩了外出餐飲、酒店和航空旅行的支出，重返辦公崗位和學(xué)校重新開(kāi)放的計(jì)劃也被打亂。

全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家協(xié)會(huì)（NABE）專(zhuān)家小組近日預(yù)測(cè)美國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為5.6%，低于其上一次在5月的調(diào)查中預(yù)測(cè)的6.7%。然而，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將2022年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從之前的2.8%提高到了3.5%。

美國(guó)過(guò)去12個(gè)月的消費(fèi)者價(jià)格上漲了4.2%，這是自1991年消費(fèi)者價(jià)格上漲4.5%以來(lái)的最大的12個(gè)月漲幅。美國(guó)商務(wù)部8月報(bào)告稱(chēng)，消費(fèi)者支出從6月的1.1%大幅下降。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)發(fā)表講話(huà)時(shí)表示，目前的高通脹可能會(huì)在明年緩解，并且不會(huì)妨礙美聯(lián)儲(chǔ)朝著充分就業(yè)的目標(biāo)前進(jìn)。此前一天鮑威爾提到了美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定物價(jià)和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)這兩個(gè)目標(biāo)之間可能發(fā)生的沖突，這可能使美聯(lián)儲(chǔ)面臨復(fù)雜的局面，因?yàn)榫S持寬松貨幣政策雖然有助于增加就業(yè)，但也可能導(dǎo)致通脹惡化。

不過(guò)，鮑威爾9月30日換了措辭，表示相信即使美聯(lián)儲(chǔ)不加息，通脹也會(huì)下降。鮑威爾稱(chēng)，目前的高通脹是供應(yīng)鏈瓶頸導(dǎo)致的，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法控制，但決策者預(yù)計(jì)明年上半年將會(huì)出現(xiàn)緩解，具體取決于供應(yīng)鏈瓶頸解決的時(shí)間。鮑威爾指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)距離充分就業(yè)還很遠(yuǎn)，這給了美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率的動(dòng)力。較低的利率可以促使消費(fèi)者和企業(yè)增加借貸和支出，進(jìn)而促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)。

另外一些事態(tài)緩解的信號(hào)也陸續(xù)釋放。投資者繼續(xù)關(guān)注的美國(guó)政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)與關(guān)門(mén)危機(jī)有了進(jìn)展。美國(guó)聯(lián)邦政府本財(cái)年于9月30日結(jié)束，美國(guó)眾議院和參議院當(dāng)天下午投票通過(guò)了臨時(shí)性的撥款措施，使政府有資金運(yùn)作到12月3日，從而避免政府在午夜關(guān)門(mén)。參議院以65票對(duì)35票通過(guò)了這個(gè)措施，隨后在眾議院以254票對(duì)175票獲得通過(guò)。當(dāng)晚，拜登總統(tǒng)在白宮簽署了該法案，使之成為法律。

花旗集團(tuán)前全球外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（Jeffrey Young）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者指出，“包括我在內(nèi)的市場(chǎng)人士都傾向于相信債務(wù)上限問(wèn)題會(huì)得到解決，很可能要熬到最后一分鐘。不過(guò)對(duì)投資者而言，其他一些問(wèn)題要遠(yuǎn)比債務(wù)上限的政治大戲重要得多。”

責(zé)編 | 周瑾

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