作者： 杜川

　　 [ 受居民中長期貸款和企業(yè)中長期貸款收縮影響，9月新增信貸明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，9月份，人民幣貸款增加1.66萬億元，同比少增2327億元。前三季度人民幣貸款增加16.72萬億元，同比多增4624億元。 ]

　　 有效信貸需求仍顯不足，9月金融數(shù)據(jù)出爐不及預期。

　　 10月13日，央行發(fā)布前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。初步統(tǒng)計，2021年前三季度社會融資規(guī)模增量累計為24.75萬億元，比上年同期少4.87萬億元，比2019年同期多4.14萬億元；9月末社會融資規(guī)模存量為308.05萬億元，同比增長10%；9月份，人民幣貸款增加1.66萬億元，同比少增2327億元。

　　 光大銀行(601818,股吧)金融市場部宏觀研究員周茂華對第一財經(jīng)表示，展望四季度，影響社融、新增信貸的因素仍是此消彼長，房地產(chǎn)調(diào)控，部分制造業(yè)企業(yè)面臨原材料等經(jīng)營成本壓力和關鍵零部件問題，但國內(nèi)疫情防控形勢向好，消費需求回暖，帶動信貸需求，國內(nèi)托底政策有望適度發(fā)力，支持內(nèi)需恢復與跨周期調(diào)節(jié)，國內(nèi)支持小微企業(yè)政策效果逐步顯現(xiàn)和財政支出有望適度發(fā)力，財政支出增加、專項債發(fā)行增加，預計四季度新增信貸維持穩(wěn)定，社融改善。

　　 9月新增信貸明顯放緩

　　 受居民中長期貸款和企業(yè)中長期貸款收縮影響，9月新增信貸明顯放緩。

　　 數(shù)據(jù)顯示，9月份，人民幣貸款增加1.66萬億元，同比少增2327億元。前三季度人民幣貸款增加16.72萬億元，同比多增4624億元。分部門看，住戶貸款增加6.35萬億元，其中，短期貸款增加1.63萬億元，中長期貸款增加4.72萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加10.48萬億元，其中，短期貸款增加1.04萬億元，中長期貸款增加8.33萬億元，票據(jù)融資增加8148億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款減少1619億元。

　　 周茂華對第一財經(jīng)表示，9月新增信貸放緩主要受幾方面因素影響：一是房地產(chǎn)融資環(huán)境收緊，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向票據(jù)融資，同時，9月樓市降溫，居民購房意愿下降拖累房地產(chǎn)銷售，居民長期限貸款下降；二是受能源、工業(yè)原材料價格走高、全球物流供給瓶頸、天價運費等因素影響，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向觀望。

　　 雖然信貸增速持續(xù)下降，但短期貸款持續(xù)反彈，中長期貸款增長也開始企穩(wěn)。

　　 按照9月國務院常務會議部署，人民銀行將新增3000億元支小再貸款額度，于后4個月發(fā)放，加大對中小微企業(yè)與個體工商戶的紓困幫扶力度。

　　 “9月釋放有限，預計四季度會有所提速。”植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平預計。

　　 社融增速有望觸底回升

　　 受去年高基數(shù)、貸款、專項債發(fā)行不及預期等因素影響，9月社融表現(xiàn)不及預期。

　　 數(shù)據(jù)顯示，9月份,社會融資規(guī)模增量為2.9萬億元，比上年同期少5675億元，比2019年同期多3876億元。

　　 中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬表示，9月社融同比少增，主要由于表內(nèi)貸款、表外融資、政府債券少增導致，既由于去年基數(shù)較高，也反映出有效需求偏弱。

　　 周茂華認為，9月社融雖然同比少增但較往年依然高，社融、新增信貸絕對量并不比正常年份低。

　　 具體來看，前三季度對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加16.83萬億元，同比多增1400億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加2531億元，同比少增521億元；委托貸款減少1142億元，同比少減2048億元；信托貸款減少1.23萬億元，同比多減8133億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2228億元，同比多減7904億元；企業(yè)債券凈融資2.43萬億元，同比少1.66萬億元；政府債券凈融資4.42萬億元，同比少2.32萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資8142億元，同比多2043億元。

　　 溫彬認為，9月新增貸款規(guī)模同比回落，體現(xiàn)了實體經(jīng)濟融資需求仍然欠佳，社融增速繼續(xù)回落，處于筑底過程。“下一階段，宏觀政策要做好跨周期調(diào)節(jié)，金融將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，特別是加大對普惠金融、綠色金融、科技金融、中小微企業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性支持，新增貸款規(guī)模有望有所加快，M2和社融增速將觸底回升。”

　　 M1創(chuàng)新低

　　 9月M2同比增速維持穩(wěn)定，略好于預期；M1表現(xiàn)放緩，不及預期，并創(chuàng)下20個月以來新低。

　　 央行數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額234.28萬億元,同比增長8.3%，增速比上月末高0.1個百分點，比上年同期低2.6個百分點；狹義貨幣(M1)余額62.46萬億元,同比增長3.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和4.4個百分點。

　　 在業(yè)內(nèi)專家看來，M1回落，或與企業(yè)需求低迷、地產(chǎn)銷售下降等有關；M2小幅抬升，主因居民和非銀存款支撐，而財政存款同比多減，指向財政支出依然偏慢。

　　 周茂華表示，9月M2同比改善，主要是受居民和非金融企業(yè)存款增加，抵消了企業(yè)和財政存款同比少增影響。9月企業(yè)經(jīng)營活動有所降溫，居民消費和投資偏暖；M1同比增速下滑超預期，很大程度上受企業(yè)存款放緩與房地產(chǎn)銷售下滑影響。

　　 “一方面部分實體企業(yè)面臨原材料漲價、全球供給和物流瓶頸等壓力，企業(yè)貸款和存款需求有所放緩；另一方面，房地產(chǎn)銷售下滑，居民增加儲蓄�！敝苊�華稱。

　　 降準預期仍存，業(yè)內(nèi)觀點現(xiàn)分歧

　　 一方面，國內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟指標增速放緩超出預期，另一方面，四季度公開市場操作工具到期量較大，由此，市場對降準預期仍然存在。四季度的貨幣政策走向也引發(fā)關注。

　　 不過，對于四季度降準，業(yè)內(nèi)現(xiàn)分歧。近期央行貨幣政策委員會第三季度例會提出，要加強與財政、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管政策之間的協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌金融支持實體經(jīng)濟與防風險。

　　 英大證券研究所所長鄭后成認為，在9月社融增速創(chuàng)2013年12月有數(shù)據(jù)記錄以來新低的背景下，疊加考慮M2同比也處于歷史低位，以及制造業(yè)PMI時隔18個月跌至榮枯線之下，短期內(nèi)央行大概率啟動降準，以提振M2同比以及社融增速，進而托底宏觀經(jīng)濟。在社融增速創(chuàng)新低的背景下，降準是金融支持實體經(jīng)濟的重要體現(xiàn)。

　　 “7月降準后銀行業(yè)存貸比運行態(tài)勢依然沒有明顯改變。部分商業(yè)銀行負債增長困難，信貸投放能力受限。為保持信貸平穩(wěn)增長，支持經(jīng)濟穩(wěn)健運行，當下仍有必要再次降準0.5個百分點�！边B平說。

　　 但另有觀點指出，貨幣政策目標不具備持續(xù)放松的條件。周茂華認為，目前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇面臨問題較為復雜，僅靠貨幣政策放松難以解決全部問題，目前國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境整體仍處于合理區(qū)間，預計央行需要進一步觀察，短期降準可能性不大。

　　 此前招商證券(600999,股吧)也指出，如果貨幣政策進一步邊際放松，金融讓利實體和穩(wěn)定宏觀杠桿率兩大重大政策調(diào)控目標將會受到?jīng)_擊。從今明兩年的維度來看，貨幣政策將保持中性狀態(tài)，其間難免有短期擺動。

　　 連平強調(diào)，2021年四季度，抑制房價過度上漲和支持實體經(jīng)濟發(fā)展的基調(diào)不會改變，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健靈活，前瞻性和有效性會受到更多關注，直達實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具很可能會繼續(xù)出現(xiàn)，以保持流動性適度充裕。