北交所的開市，不僅僅是這些企業(yè)有了一個可以上市的場所，更重要的是給創(chuàng)新企業(yè)一個示范效應。也就是說，北交所是給所有中國的創(chuàng)新型科技中小企業(yè)提供了找同路人的途徑和平臺，這個意義是非常大的。

11月15日，北京證券交易所（簡稱“北交所”）“開門迎客”，首批81家企業(yè)上市交易。其中，10只新股集體高開，半小時兩度觸發(fā)臨停，截至當日收盤漲幅均超過100%。

如何看待北交所企業(yè)首日表現(xiàn)？在實際運營中，北交所的企業(yè)成色能否支持市場熱情？投資者在交易北交所上市標的時又有哪些機遇和挑戰(zhàn)？新京報貝殼財經(jīng)邀請中信建投證券股權資本市場部執(zhí)行總經(jīng)理趙鑫從多維度進行解讀。

趙鑫表示，北交所的上市條件更注重企業(yè)的盈利質量和創(chuàng)新能力，指標維度更多，意味著能夠容納更多創(chuàng)新型的中小企業(yè)。從首批上市企業(yè)看，不少都表現(xiàn)出創(chuàng)新型企業(yè)的增長潛力和爆發(fā)力。首日觸發(fā)臨停說明市場看好，未來3-4周或會形成較均衡的交易價格。

對于北交所后續(xù)建設，趙鑫提出了三條建議：一是堅守定位和初心，真正在制度設計層面，堅持支持創(chuàng)新、支持中小企業(yè)的定位，提高制度的容錯度、容忍度，給中小企業(yè)更多的成長空間；二是市場參與各方筑牢專業(yè)底線，尤其是要做好以信息披露為中心的各項制度建設和實施工作；三是做好投資者教育工作。

談規(guī)則和意義：包容性是一大特征，注冊制改革再進一步

新京報貝殼財經(jīng)：從9月2日到今天開市，在這兩個多月的時間里，談談你的感受。

趙鑫：北交所是一個更綜合性的改革，從增量來看，北交所的交易、發(fā)行定價等很多制度相比滬深交易所有所創(chuàng)新，設計更彈性化，更適合創(chuàng)新型的中小企業(yè)發(fā)展。

北交所成立對所有券商同仁們來說，既是機遇又是挑戰(zhàn)。實際展業(yè)過程中，我們確實體會到了中小企業(yè)的熱情和興奮，希望北交所的建立能夠真正打通中小企業(yè)融資通道、從而降低信息不對稱。

一個新證券交易所開立無疑會給券商帶來增量業(yè)務，大家都在希望該業(yè)務能夠發(fā)展壯大，但同時短期內，無論是招人還是公司其他資源的匹配，都有一個短期的缺口。

我們現(xiàn)在采取的措施，一是提高每個員工的工作效率，提高個人的產出能力；二是更多通過制度化和市場機制，使得北交所開市后能夠有更高效的運行機制。

具體來看，制度更加穩(wěn)定、更具彈性化，市場參與各方能夠有一個更高效、更通暢的溝通機制，減少溝通成本，也能讓券商和投資人真正分享到北交所的制度紅利。

新京報貝殼財經(jīng)：從政策規(guī)則來看，北交所有哪些獨特性，你比較關注北交所哪些方面的調整或改革？

趙鑫：首先，北交所更關注質量，從上市條件就可以看到，北交所的上市條件更注重企業(yè)的盈利質量和創(chuàng)新能力，歡迎ROE高、研發(fā)投入強度大的企業(yè)來北交所。

其次，非常重要的一個制度特點是——包容性，北交所的包容性主要體現(xiàn)在上市和發(fā)行定價兩個方面。

從上市來看，注冊制改革邁出了非常重要的一步，北交所上市條件的指標更多維度，這意味著北交所能夠容納更多創(chuàng)新型的中小企業(yè)，能夠把他們吸引進來。

在發(fā)行定價環(huán)節(jié)，北交所同樣也給企業(yè)提供了更多的選擇�？梢圆扇≡儍r方式也可以采取直接定價方式來確定發(fā)行價格，在詢價方式中，既可以向部分專業(yè)的網(wǎng)下投資者詢價，也可以采取向全體投資者競價的方式來確定發(fā)行價格。

這種多元、包容的制度設計，非常適合創(chuàng)新性中小企業(yè)，讓企業(yè)能夠根據(jù)自身情況，因地制宜的選擇融資方式，提升融資效率。

談企業(yè)成色：“專精特新”企業(yè)研發(fā)投入比例高，不少企業(yè)表現(xiàn)出爆發(fā)力

新京報貝殼財經(jīng)：北交所首批上市的81家企業(yè)成色幾何？

趙鑫：首先，這些企業(yè)的特點就是“新”，創(chuàng)新的新。在81家企業(yè)中，屬于先進制造、高技術服務、戰(zhàn)略新興等新產業(yè)的比例達到了87%，17家企業(yè)為專精特新小巨人企業(yè)，平均研發(fā)強度4.2%，平均研發(fā)支出2536萬元。

這相對于6億元平均收入來講，是非常高的比例。這種高強度的研發(fā)，說明這些企業(yè)的業(yè)務都是非常創(chuàng)新的，未來的發(fā)展也是需要持續(xù)不斷的創(chuàng)新投入才能支撐的。

不少企業(yè)都表現(xiàn)出創(chuàng)新型企業(yè)的增長潛力和爆發(fā)力。值得注意的是，今天北交所開市以后，中國的“專精特新”應該說和日德站在了同一起跑線上，甚至在某些領域已經(jīng)取得了一定的領先地位。

北交所的開市，不僅僅是這些企業(yè)有了一個可以上市的場所，更重要的是給創(chuàng)新企業(yè)一個示范效應。也就是說，北交所是給所有中國的創(chuàng)新型科技中小企業(yè)提供了找同路人的途徑和平臺，這個意義是非常大的。

新京報貝殼財經(jīng)：如何理解北交所的流動性？

趙鑫：在金融市場上，成交源于差異化的觀念，進而產生交易的行為，這永遠是一個買賣雙方溝通和博弈的過程。其中一個很大影響因素是流動性，因為流動性機制，讓投資買賣雙方都有風險共擔、風險分散的機制，這個時候得出的估值或資產價格才相對比較合理，在缺乏流動性的情況下肯定是大幅壓價。

我們在一線工作中的一個特別深的體會，優(yōu)質的公司不缺錢，不缺流動性，即便不上市，也有很多各種類型的基金要給它投資。但如果經(jīng)營狀況欠佳，企業(yè)就找不到錢，這本身就是市場化的一個情況，優(yōu)質優(yōu)價、低質低價。

從流動性來講，中國已經(jīng)成為全世界第二大經(jīng)濟體，我們的資本市場也一樣，流動性總量肯定也是不缺的。從居民財富來講，資本市場肯定是大家逐漸配置的一個方向。

談首日表現(xiàn)：觸發(fā)臨停說明市場看好，未來3-4周或會形成較均衡的交易價格

新京報貝殼財經(jīng)：全天來看，北交所首日迎來開門紅，10只新股兩度觸發(fā)臨停，怎么看待今日的表現(xiàn)？

趙鑫：從9月2號設立北交所的消息宣布到上周，精選層的日均成交量大概平均翻了一倍，說明資金非�？春帽苯凰�。

今日開盤，“N”打頭的股票全線上漲，而“N”打頭的新股沒有提前充分交易，當前通過北交所充分交易，也是一個博弈的過程。市場對新上市企業(yè)的估值定價有一個探索的過程，不同類型的投資者對于公司的交易價格肯定有不同的看法，首日不設漲跌幅有利于促進多方博弈更加充分。

觸發(fā)臨停一方面說明市場對于這個板塊的發(fā)展非常看好，大家最真實的意見表達就是用腳投票。另一方面也說明我們在制度設計上考慮到保護投資者的利益，平衡短期情緒和給市場帶來的波動。

今天上市首日沒有漲跌幅限制，充分交易，大家充分換手以后。未來3-4周的時間可能會形成一個比較均衡的交易價格。

新京報貝殼財經(jīng)：北交所開市，從投資者的角度，你這邊有什么建議嗎？

趙鑫：對于投資者來講，首先還是要擦亮眼睛，練好內功，找到企業(yè)的核心競爭力、持續(xù)成長的內生的驅動因素等等。其次，如果不具有一定的風險識別管理和承受能力，或者能力較弱，建議更多通過機構來分享北交所的紅利。

談未來展望：實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓廣大投資者有機會分享中國科技增長的紅利

新京報貝殼財經(jīng)：你長期堅守發(fā)行上市的關鍵環(huán)節(jié)，你認為對于北交所后續(xù)建設應該關注哪些方面？

趙鑫：一是堅守定位和初心，真正在制度設計層面，堅持支持創(chuàng)新、支持中小企業(yè)的定位，提高制度的容錯度、容忍度，給中小企業(yè)更多的成長空間。

二是要市場參與各方筑牢專業(yè)底線，尤其是要做好以信息披露為中心的各項制度建設和實施工作，向市場提供更多、更準確的有效信息，減少、杜絕無效信息、虛假信息。

三是要做好投資者教育工作，提高投資者的專業(yè)判斷能力和風險管控意識，真正發(fā)揮好整個體系的估值定價作用。

新京報貝殼財經(jīng)：北交所發(fā)展到什么程度才算是比較成功的？

趙鑫：一個是應該成為科技創(chuàng)新的主戰(zhàn)場，能夠持續(xù)不斷地出現(xiàn)新技術、新公司，來引領經(jīng)濟發(fā)展的浪潮。二是充分發(fā)揮市場的估值定價和資源配置能力，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，優(yōu)質優(yōu)價，低質低價。三是給投資者帶來回報，讓廣大投資者有機會能夠分享中國科技增長的紅利，形成金融和實體經(jīng)濟的正循環(huán)，持續(xù)不斷地帶動中國經(jīng)濟創(chuàng)新向前。

新京報貝殼財經(jīng)：請用一句話表達對北交所后期發(fā)展的寄語。

趙鑫：堅守初心使命，不斷助力中國科技創(chuàng)新發(fā)展。

新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌 編輯 岳彩周 校對 李世輝