近日，第一創(chuàng)業(yè)原第一大股東華熙昕宇投資有限公司(以下簡稱“華熙昕宇”)將已質(zhì)押給國泰君安證券股份有限公司的部分股份辦理了股票質(zhì)押式回購交易延期購回，并將其持有第一創(chuàng)業(yè)的部分股份辦理了補(bǔ)充質(zhì)押。

　　至此，華熙昕宇累計質(zhì)押股數(shù)達(dá)到1.62億股，占總股本比例為3.85%，累計質(zhì)押數(shù)量占持股比例的49.72%。

　　按照最新市值估算，質(zhì)押股數(shù)最新市值約22億，按照50%質(zhì)押率計算，華熙昕宇融得近11億資金。

　　值得關(guān)注的是，按照《證券公司股權(quán)管理規(guī)定（2021年修訂）》第二十五條規(guī)定，股權(quán)鎖定期滿后，證券公司股東質(zhì)押所持證券公司的股權(quán)比例不得超過所持該證券公司股權(quán)比例的50%。

　　也就是說，華熙昕宇投資有限公司累計質(zhì)押比例幾乎達(dá)到了證監(jiān)會規(guī)定的上限。按照過往質(zhì)押比例來看，未來華熙昕宇仍將有一定的融資需求。此次，華熙昕宇補(bǔ)充質(zhì)押，在一定程度上反映出了其資金緊張的狀況。

　　一、股權(quán)稀釋，首創(chuàng)集團(tuán)控制權(quán)存疑

　　除了股東質(zhì)押率逼近上限外，在第一創(chuàng)業(yè)前十大股東中，多個股東在過去的三年內(nèi)出現(xiàn)了頻繁減持，股權(quán)稀釋、北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡稱“首創(chuàng)集團(tuán)”)回歸第一大股東的情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，前十大股東中，浙江航民實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司累計減持約7400萬股，約占當(dāng)期總股本的2.07%；能興控股集團(tuán)有限公司累計減持近1.5億股，約占當(dāng)期總股本的4.16%。

　　華熙昕宇累計減持約1.35億股，約占當(dāng)期總股本的3.85%。此外，華熙昕宇還因?yàn)榈谝粍?chuàng)業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，被動減持了7900多萬股，約占當(dāng)期總股本的2.28%。

　　在減持過后，第一創(chuàng)業(yè)還進(jìn)行定向增發(fā)了7億股。在此次增發(fā)中，原十大股東除了首創(chuàng)集團(tuán)有限公司認(rèn)購了7000萬股，其他股東均未認(rèn)購。

　　此外，另外兩家國資企業(yè)——北京京國瑞國企改革發(fā)展基金、北京首農(nóng)食品集團(tuán)有限公司，在此次增發(fā)中，合計認(rèn)購了4.2億股，從而雙雙進(jìn)入了第一創(chuàng)業(yè)十大股東名單。

　　多輪地減持與定向增發(fā)，第一創(chuàng)業(yè)再次進(jìn)入國資時代，第一大股東又變成了北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司。

　　根據(jù)證監(jiān)會“一參一控”的相關(guān)政策規(guī)定：證券公司股東以及股東的控股股東、實(shí)際控制人參股證券公司的數(shù)量不超過2家，其中控制證券公司的數(shù)量不超過1家。

　　由于首創(chuàng)集團(tuán)控股的首創(chuàng)證券股份有限公司，目前正在沖刺IPO。此次首創(chuàng)集團(tuán)“被迫”成為第一大股東，其對第一創(chuàng)業(yè)的控制權(quán)倍受市場關(guān)注。

　　從歷史上看，第一創(chuàng)業(yè)在上市之前曾被首創(chuàng)集團(tuán)控股過，后因證監(jiān)會的“一參一控”政策影響，第一創(chuàng)業(yè)的第一大股東出現(xiàn)了變更。

　　在上市前，西安保德信投資發(fā)展有限責(zé)任公司、華熙昕宇投資有限公司先后成為第一創(chuàng)業(yè)第一大股東。

　　如今，經(jīng)過減持與增發(fā)，首創(chuàng)集團(tuán)卻再次成為了公司的第一大股東。如此的變動，讓市場覺擔(dān)憂第一創(chuàng)業(yè)是否會觸及監(jiān)管紅線。

　　為此，在今年9月30日證監(jiān)會對第一創(chuàng)業(yè)公司變更主要股東申請股東提出反饋意見。在該份文件中明確提出第一創(chuàng)業(yè)董事會提名，高管推薦，以及防止首創(chuàng)集團(tuán)變相突破證券公司“一參一控“規(guī)定的具體安排。

　　二、評級下調(diào)，業(yè)績不振，高管與董事長薪酬卻高企！

　　在控制疑云下，第一創(chuàng)業(yè)業(yè)績與業(yè)務(wù)的合規(guī)性也受到了波折。首先在業(yè)績上，在今年一季度與上半年期間，第一創(chuàng)業(yè)證券營業(yè)總收入分別為3.64億與24.17億元，同比分別為-49.28%、2.89%；營業(yè)利潤分別為-0.02億、4.61億，同比分別為-100.69%與-13.20%。

　　對于一季度財報失利，公司在投資者關(guān)系平臺上表示，受一季度股票及債券市場波動的影響，公司投資收益及公允價值變動收益出現(xiàn)較大幅度下降。

　　從細(xì)分項上看，就營業(yè)收入構(gòu)成來看，上半年第一創(chuàng)業(yè)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及固收業(yè)務(wù)收入占該公司營業(yè)收入的比重分別為24.70%、12.39%、32.63%及10.74%。

　　收入結(jié)構(gòu)中，公司的固收與證券自營投資一直是公司業(yè)績重要的增長點(diǎn)。近五年以來公司的固收業(yè)務(wù)的毛利率一直保持在50%以上，然而今年上半年公司固收的毛利率僅為33.85%，同比下降了48.22%。

　　同時，證券自營投資的營收也出現(xiàn)了大幅下降情況，在今年上半年證券自營的收入為1.81億元，同比下降36.28%。

　　在合規(guī)方面，5月21日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于對第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦有限責(zé)任公司及付林、梁詠梅采取出具警示函監(jiān)管措施的決定》。8月13日，第一創(chuàng)業(yè)員工郭謙，因向客戶推薦非第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司代銷的金融產(chǎn)品，被采取監(jiān)管措施。

　　在接連的監(jiān)管關(guān)注下，今年第一創(chuàng)業(yè)的分類評級從A級直接下調(diào)兩級至BB級，創(chuàng)下公司上市以來的下調(diào)幅度最多的一年。

　　然而，在此背景下，公司的管理者們的工資卻依然高企，董事長劉學(xué)民薪酬高達(dá)980.71萬元，位居上市券商薪資排行的第一位。

　　此外，在2020年第一創(chuàng)業(yè)的高管與董事年度薪酬總額達(dá)到了5781.62萬，占當(dāng)期凈利潤的6.58%，排在全國上市券商第6位，而2020年的營業(yè)利潤僅9.97億，排在全國上市券商倒數(shù)第7位。

　　第一創(chuàng)業(yè)的營業(yè)利潤與高管的工資明顯不匹配，有用戶在投資者平臺上明確質(zhì)疑公司董事會及高層管理人員薪酬設(shè)置水平的合理性。

　　公司對此答復(fù)到公司高管的薪酬由基本年薪和績效年薪兩部分構(gòu)成，基本年薪根據(jù)《公司薪酬管理辦法》確定，績效年薪由董事會根據(jù)《公司高級管理人員績效考核與績效獎勵管理辦法》和當(dāng)年考核結(jié)果決定。

　　不管制度是如何規(guī)定的，在業(yè)績沒有明顯轉(zhuǎn)好情況下，第一創(chuàng)業(yè)的管理者們?nèi)杂兄�超過行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的薪酬待遇，這顯然是有失公平。薪酬畸高，分配不均，一方面容易損害股東利益，另一方面也會讓投資者失去對第一創(chuàng)業(yè)未來發(fā)展的信心。