近日，證通電子(002197,股吧)為旗下子公司深圳市證通云計(jì)算有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深圳云計(jì)算”）、廣州云碩科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云碩科技”）提供擔(dān)保的議案通過了股東大會(huì)的表決審議。

　　根據(jù)公告顯示，為滿足公司子公司深圳云計(jì)算、云碩科技生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，兩家子公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)授信額度合計(jì)4,000萬元人民幣。

　　在此次擔(dān)保事項(xiàng)中，證通電子除了為子公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)授信提供擔(dān)保外，還向第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)——高新投提供了反擔(dān)保。

　　證通電子已經(jīng)不是第一次為IDC及云計(jì)算業(yè)務(wù)的子公司提供流動(dòng)性支持了。在今年4月30日，證通電子就已經(jīng)通過了對(duì)全資子公司長(zhǎng)沙證通云計(jì)算有限公司增資5,000萬元人民幣的議案，在近日才剛完成相關(guān)工商變更登記手續(xù)。

　　值得關(guān)注的是，2021年上半年，證通電子對(duì)子公司實(shí)際擔(dān)保余額合計(jì)達(dá)到16.18億，對(duì)子公司擔(dān)�？傤~占公司凈資產(chǎn)的比例達(dá)到了65.65%，創(chuàng)下近年來的新高。一般認(rèn)為擔(dān)�？傤~占公司凈資產(chǎn)超過50%比例，就說明企業(yè)“隱形債務(wù)”存在可能的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一、受限資產(chǎn)過多，償債風(fēng)險(xiǎn)突出

　　除了對(duì)外擔(dān)保外，證通電子的整體資產(chǎn)質(zhì)量也令人擔(dān)憂。由于證通電子存在大量訴訟，讓證通電子的受限資產(chǎn)激增。數(shù)據(jù)顯示，在2021年上半年，公司的受限資產(chǎn)為24億元，占總資產(chǎn)的比重達(dá)到了36.16%；其中貨幣資金受限的賬面價(jià)值為4.26億，占貨幣資金期末余額的69.27%。

　　對(duì)于貨幣資金受限原因，公司報(bào)告中表示主要系保證金及法院訴訟凍結(jié)所致。在去年證通電子發(fā)布《關(guān)于累計(jì)訴訟、仲裁案件情況的公告》顯示，公司連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)累計(jì)訴訟金額合計(jì)為24,822.02萬元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值的10.37%。在天眼查數(shù)據(jù)顯示，證通電子開庭公告合計(jì)達(dá)到了154項(xiàng)。

　　值得一提的是，在大量訴訟背后，是公司短期有息債務(wù)償還的壓力。2021年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率攀升至62.91%，公司短期有息負(fù)債上升至14.15億，而公司賬面上非受限的現(xiàn)金僅為1.9億元，非受限現(xiàn)金與短期有息負(fù)債比率僅為13.43%。

　　同時(shí)，2021年上半年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.85億與0.47億，也遠(yuǎn)不能覆蓋短期有息負(fù)債。種種跡象表明，公司可動(dòng)用資金不足，短期償債壓力大。

　　對(duì)于公司潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，證通電子在財(cái)報(bào)中表示，為控制該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，本公司綜合運(yùn)用票據(jù)結(jié)算、銀行借款等多種融資手段，并采取長(zhǎng)、短期融資方式適當(dāng)結(jié)合，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的方法，保持融資持續(xù)性與靈活性之間的平衡。本公司已從多家商業(yè)銀行取得銀行授信額度以滿足營(yíng)運(yùn)資金需求和資本。

　　二、核心利潤(rùn)虧損，運(yùn)營(yíng)壓力加大

　　在資產(chǎn)質(zhì)量惡化的同時(shí)，公司的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)波動(dòng)。2021Q1-2021Q3期間，公司的凈利潤(rùn)增速分別為-13.82%、31.37%及-14.26%。同時(shí)，利潤(rùn)中還有政府補(bǔ)助的“水分”，在2021年上半年，公司的計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助占利潤(rùn)總額比重為117.83%。

　　再從企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的核心利潤(rùn)上看，年初至今公司核心利潤(rùn)虧損出現(xiàn)了持續(xù)的虧損。數(shù)據(jù)顯示，2021Q1-2021Q3期間，公司的核心利潤(rùn)分別為-100.38萬元、-921.06萬元及-534.25萬元。

　　核心利潤(rùn)虧損原因主要系公司的期間費(fèi)用與營(yíng)業(yè)成本的增速快于營(yíng)業(yè)收入增速所致。2021Q1-2021Q3公司的營(yíng)業(yè)收入增速為6.80%、7.93%及13.18%，公司的營(yíng)業(yè)總成本增速為6.66%、12.35%及13.43%；其中，銷售費(fèi)用同比增速最快，同比達(dá)到56.45%、21.36%、20.27%。

　　從細(xì)分項(xiàng)上看，2021年上半年，IDC及云計(jì)算業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)55.67%，而營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)62.81%，毛利率同比下降2.93%。在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)虧損的情況下，公司IDC業(yè)務(wù)的發(fā)展將面臨更多運(yùn)營(yíng)壓力。

　　海通證券(600837,股吧)研究報(bào)告稱，IDC行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，資本、品牌構(gòu)筑行業(yè)進(jìn)入壁壘。只有具備雄厚資金實(shí)力的公司才有可能進(jìn)入該行業(yè)，資本壁壘較為明顯。此外，上下游對(duì)IDC的連續(xù)性、安全性、穩(wěn)定性等具有較高要求，行業(yè)品牌效應(yīng)明顯。

　　整體而言，證通電子資產(chǎn)質(zhì)量開始惡化。IDC及云計(jì)算業(yè)務(wù)屬于資本密集型行業(yè)，前期需要大量資本支持，而證通電子缺少就是業(yè)務(wù)發(fā)展所需的優(yōu)質(zhì)資本。在面臨核心利潤(rùn)虧損，短期債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，證通電子所采取融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法，并不能維持公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。