今天，2021中國分析師大會暨第三屆新浪財經(jīng)金麒麟(603586,股吧)最佳分析師頒獎盛典隆重召開。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理管濤從自然利率的視角，談了談在經(jīng)濟(jì)下行背景下對中國利率和股市的前瞻。

管濤表示， 今年上半年，中國由于基數(shù)原因，經(jīng)濟(jì)增速比較快。但是進(jìn)入下半年以后，經(jīng)濟(jì)增速明顯回落。按照主要國際組織的預(yù)測，明年大概率我們的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該不會超過6%。

自然利率是指經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)潛在產(chǎn)出、物價穩(wěn)定目標(biāo)時對應(yīng)的均衡實際利率水平，受多種因素影響，包括但不限于潛在產(chǎn)出增速、人口增速和年齡構(gòu)成變化等。

管濤還表示，自然利率有一個含義之一是和資本收益率對應(yīng)的一個實際的利率水平，用白重恩老師關(guān)于中國實際資本回報率估算的方法估算中國的自然利率，結(jié)果總體上是呈現(xiàn)一個下行的趨勢。在2012年到2015年期間，大概是一個窄幅波動，2.2%到2.5%。2016年以后略有上升。

微觀層面的上市公司的投資資本回報率和名義資本回報率也做了印證，發(fā)現(xiàn)了類似的發(fā)展趨勢，考慮了通脹因素后，總體上也是在本世紀(jì)初時，名義的資本回報率或者上市公司的投資資本回報率相對偏高，是8.6%。但是到2012年以后，逐漸回落，到2019年平均5%以上，從8%點幾降到5%點幾，也反映了整個民間的投資回報率在過去這些年總體上也是處于一個下行的趨勢。