每經(jīng)記者 李玉雯 每經(jīng)編輯 陳星

“面對經(jīng)濟下行風(fēng)險，結(jié)構(gòu)性政策已經(jīng)出現(xiàn)微調(diào)，最近的降準是一個比較明確的信號�！痹�打銀行大中華及北亞區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽在“2022年中國宏觀經(jīng)濟”媒體溝通會上表示，從全球范圍看，中國經(jīng)濟從疫情中恢復(fù)較快，2020年已實現(xiàn)正增長，信貸和財政方面的政策在2021年實現(xiàn)了正�；�。與美國、歐洲仍實施量化寬松政策相比，當(dāng)前中國宏觀政策的重點在于穩(wěn)增長，也有空間來做一些政策的微調(diào)。

展望2022年，丁爽表示，宏觀政策會回歸中性，或有一些邊際放松，但不會全面放松，這和2021年一定程度收緊相比，對于穩(wěn)定經(jīng)濟是有利的。從貨幣政策角度來看，央行已多次強調(diào)要強化信貸增長的穩(wěn)定性，預(yù)計社會融資總額的增長保持在10%-11%�！拔覀冾A(yù)測明年中國經(jīng)濟實際增長率是5.3%，名義增長8%到9%，慢慢過渡到社會融資總額增長超過名義GDP增長的情況。”

降準空間有限，預(yù)計不會降息

今年三季度，我國GDP同比增速4.9%。在丁爽看來，四個主要因素造成三季度經(jīng)濟增速放緩，包括宏觀經(jīng)濟政策、監(jiān)管政策、疫情防控政策以及電力短缺。

結(jié)合下階段來看，疫情防控方面，明年3月份之前疫情防控放松的可能性很小；電力方面，近期已通過煤炭增產(chǎn)和進口大致解決了電力不足問題，明年雖然有減碳的整體目標，但應(yīng)該還是能保證能源的供應(yīng)；監(jiān)管政策方面，政策層有意調(diào)整步伐和力度，防止造成體系性的風(fēng)險，這在房地產(chǎn)政策當(dāng)中也有所體現(xiàn)。

另外，在宏觀經(jīng)濟政策方面，丁爽表示，宏觀政策在2022年會回歸中性，或有一些邊際放松，但不會是全面放松，這和2021年一定程度收緊相比，對于穩(wěn)定經(jīng)濟是有利的。

從貨幣政策角度來看，央行已經(jīng)多次強調(diào)要強化信貸增長的穩(wěn)定性。在丁爽看來，社會融資總額應(yīng)該會保持在10%-11%的水平，對明年中國經(jīng)濟實際增長率的預(yù)測是5.3%，名義增長是8%-9%，慢慢會過渡到社會融資總額增長超過名義GDP增長，信貸政策更加支持實體經(jīng)濟。

值得一提的是，近期央行宣布于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.4%。

“不排除后續(xù)有降準，但之后央行會更加節(jié)約使用降準。因為降準空間已經(jīng)非常小，現(xiàn)在很多中小銀行機構(gòu)的存準已經(jīng)接近歷史低位，在5%到6%的水平，銀行體系平均水平也達到了8.4%�！倍∷�表示，預(yù)計接下來降準更多的是在經(jīng)濟快速下行、失業(yè)快速上升的情況下，作為一個信號工具來使用，而不是作為常規(guī)的流動性投放工具。

與此同時，一些定向投放，例如央行對銀行的再貸款、減碳支持工具等，可以一定程度替代降準投放流動性，以后會更多通過擴張央行的資產(chǎn)負債表來維持信貸的合理增長。

關(guān)于市場對降息的討論，丁爽表示，不認為會有降息，原因之一是通脹在上行，此外降息與全球主要央行的政策方向相反�！拔覀冇X得政策利率會保持平穩(wěn)，下一個政策變化的方向更可能是加息而不是減息。”

值得一提的是，從全球經(jīng)濟來看，美聯(lián)儲將在本周公布2021年最后一次利率政策決議，市場普遍認為美聯(lián)儲將加快taper。此外，就加息時點而言，丁爽預(yù)測，第一次加息可能是到2022年三季度，之后2023年加息兩次，2024年再加息一次。

美聯(lián)儲政策走勢會對中國貨幣政策帶來怎樣的影響？在丁爽看來，中國貨幣政策正�；�已經(jīng)走在前面，不用馬上跟著美國來收緊政策。而中國目前的貨幣政策更多是以國內(nèi)情況作為最主要的考量因素，受美國的影響比較小。不過，隨著中國資本市場等越來越開放，中國在制定貨幣政策過程中也會關(guān)注美聯(lián)儲政策的影響，但總體來說不會緊跟美國去加息，“我們加息的預(yù)期是要到2023年4季度，MLF或上調(diào)10個基點�！�

明年人民幣匯率走勢如何？

人民幣匯率方面，丁爽指出，明年人民幣的匯率還是由基本面推動和支撐的，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是經(jīng)濟增長率。即使面臨經(jīng)濟下行風(fēng)險，相比其他國家，中國的經(jīng)濟恢復(fù)還是比較快的。

二是中國的貿(mào)易順差，即經(jīng)常賬戶的順差，今年預(yù)計會達到GDP的1.6%，超出之前的預(yù)期，這一基本面說明出口表現(xiàn)比較強勁。

三是資本的流動，中國的直接投資是凈流入，外商直接投資和證券投資方面也是凈流入，特別是債券，投資國債的凈流入比較穩(wěn)定，而且規(guī)模比較大。這主要有三方面原因：其一是中國債券資產(chǎn)的收益比國外高，很多國家實行零利率政策，中美10年國債的收益率差額目前有130個基點左右；其二是人民幣總體預(yù)期不會有大的貶值；其三，因為中國所處的經(jīng)濟周期階段跟其他國家有所不同，中國的資產(chǎn)跟國外的資產(chǎn)相關(guān)度相對較低，可以幫助投資者實現(xiàn)資產(chǎn)配置多元化，分散風(fēng)險。

“我們預(yù)測在明年一季度之前，人民幣對美元的匯率可能在某些時候會達到6.3，雖然央行在6.35的時候提升了外匯存款準備金率，但是總體來說，基本面的推動力量更加大�！倍∷�表示。

他同時提到，政策的意向是一個很重要的因素，從央行的角度并不是要逆轉(zhuǎn)或者通過干預(yù)來防止匯率根據(jù)基本面的變動，而是近期的升值可能步伐太快，而且形成了單向預(yù)期。對此，丁爽提出，進一步放寬資本流出渠道也是可以考慮的措施之一，國內(nèi)居民也有配置國外資產(chǎn)的需求，如果進一步放寬，也會減輕人民幣升值的壓力。

同時，預(yù)計美國的加息是在明年三季度，也會在短期緩解人民幣升值的壓力。

“總體來說，我們預(yù)計明年一季度有機會達到6.3，但到年底預(yù)計是6.5。6.5是很強的水平，意味著貶值的余地也很小，因為很多基本面還是繼續(xù)存在，雖然可能會比今年稍微弱一點，特別是從出口的速度來說，很難復(fù)制2021年的速度。因為如果在全球經(jīng)濟開始逐步恢復(fù)的情況下，隨著供應(yīng)鏈的恢復(fù)，很多轉(zhuǎn)到中國的訂單可能會回到東南亞�！倍∷�補充說。