結(jié)構(gòu)性工具做“加法” 明年貨幣政策有這些重要調(diào)整

作者：杜川

央行關(guān)于貨幣政策的一些新提法引發(fā)市場強(qiáng)烈關(guān)注。

中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2021年第四季度例會(huì)于12月24日在北京召開，會(huì)議對結(jié)構(gòu)性貨幣政策、市場流動(dòng)性、房地產(chǎn)等方面均有提及。

與三季度例會(huì)內(nèi)容相比，四季度例會(huì)內(nèi)容有諸多調(diào)整。比如，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，增強(qiáng)前瞻性、精準(zhǔn)性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動(dòng)有為；同時(shí)提出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好“加法”，精準(zhǔn)發(fā)力等。

更強(qiáng)調(diào)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性作用

與三季度例會(huì)內(nèi)容相比，在對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢表述方面，四季度例會(huì)在內(nèi)外部環(huán)境“嚴(yán)峻復(fù)雜”的基礎(chǔ)上，增加了“不確定”，同時(shí)新增“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”表述。政策應(yīng)對方面，也由“搞好跨周期政策設(shè)計(jì)”調(diào)整為“加大跨周期調(diào)節(jié)力度，與逆周期調(diào)節(jié)相結(jié)合”。

在貨幣政策方面，四季度例會(huì)仍然強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)”，但同時(shí)新增“增強(qiáng)前瞻性、精準(zhǔn)性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動(dòng)有為，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度”的表述。

具體在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面，四季度例會(huì)更強(qiáng)調(diào)“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好‘加法’，精準(zhǔn)發(fā)力，將兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具轉(zhuǎn)換為支持普惠小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的市場化政策工具”“實(shí)施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款”。

光大銀行金融市場部分析師周茂華對第一財(cái)經(jīng)表示，應(yīng)對明年更加復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國內(nèi)主要是圍繞促內(nèi)需這篇“大文章”，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健略偏松貨幣政策與深化改革開放相結(jié)合，強(qiáng)調(diào)金融、財(cái)政與產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同配合，有效穩(wěn)定短期經(jīng)濟(jì)增長同時(shí)促進(jìn)中長期經(jīng)濟(jì)健康、可持續(xù)發(fā)展。

在周茂華看來，四季度例會(huì)更強(qiáng)調(diào)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性作用�！敖Y(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好‘加法’”的表述釋放出國內(nèi)穩(wěn)健略偏松貨幣政策信號，更注重政策精準(zhǔn)支持與效能，在保持流動(dòng)性合理充裕、信貸合理適度增長情況下，借助結(jié)構(gòu)性工具引導(dǎo)金融加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，為企業(yè)紓困、促進(jìn)內(nèi)需加快恢復(fù)。

“總量貨幣政策工具確保市場流動(dòng)性合理充裕，但要提升政策傳導(dǎo)效率和精準(zhǔn)質(zhì)效，防范貨幣流動(dòng)性局部淤積風(fēng)險(xiǎn)等，就需要結(jié)構(gòu)性工具的配合。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)雜環(huán)境，需要平衡好穩(wěn)增長、促改革與防風(fēng)險(xiǎn)，珍惜正常政策空間，需要總量與結(jié)構(gòu)貨幣政策工具配合�！敝苊�華說。

中信證券研究所副所長明明也對記者表示：“這次貨幣政策委員會(huì)例會(huì)的提法跟三季度相比變得更加積極，在面臨三重壓力的背景下，貨幣政策要更加主動(dòng)、更加前瞻，總量和結(jié)構(gòu)相結(jié)合可能是未來一段時(shí)間貨幣政策的主要特點(diǎn)�！�

推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本

三季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度明顯下降，下行壓力顯著增大，短期內(nèi)穩(wěn)增長重要性上升，需要宏觀調(diào)控政策發(fā)力。尤其是中小企業(yè)和部分行業(yè)經(jīng)營仍面臨不少困難，需要繼續(xù)給予政策支持。

在支持小微企業(yè)方面，會(huì)議除了提出引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持外，還提出，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動(dòng)中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，支持銀行補(bǔ)充資本，增強(qiáng)金融市場的活力和韌性，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系；完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。

近期，金融管理部門多次提出“推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本”。此前，央行營業(yè)管理部召開轄內(nèi)主要銀行信貸工作會(huì)議，就推動(dòng)落實(shí)碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款政策進(jìn)行再部署。會(huì)議要求，各銀行要充分認(rèn)識綠色金融工作的重要性和緊迫性，將金融支持綠色低碳轉(zhuǎn)型作為重要政治任務(wù)，將上述兩項(xiàng)政策工具落地作為重要抓手，加快項(xiàng)目儲(chǔ)備和對接，全力推進(jìn)。

與此同時(shí)，時(shí)隔20個(gè)月，1年期LPR報(bào)價(jià)于12月20日下調(diào)5BP，逆周期調(diào)控力度加碼，以更好助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中國銀行研究院研究員梁斯認(rèn)為，LPR下調(diào)有助于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)下調(diào)貸款利率，進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，幫助企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行和加快恢復(fù)。宏觀調(diào)控政策逆周期調(diào)節(jié)已開始全面發(fā)力，未來或?qū)⒗^續(xù)加碼。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平預(yù)測，2022年，為更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)融資成本，上半年仍有可能小幅降準(zhǔn)一次，LPR也有可能繼續(xù)小幅下降。

更好滿足購房者合理住房需求

值得注意的是，相比三季度例會(huì)，四季度例會(huì)內(nèi)容在涉及房地產(chǎn)方面，還新增了“更好滿足購房者合理住房需求”的表述。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，更好滿足購房者合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。

近兩月來，監(jiān)管頻吹暖風(fēng)，房地產(chǎn)融資已逐步回歸常態(tài)。11月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房貸款余額38.1萬億元，當(dāng)月增加4013億元，較10月多增532億元；10月末，個(gè)人住房貸款余額37.7萬億元，當(dāng)月增加3481億元，較9月多增1013億元。

連平認(rèn)為，2022年，房地產(chǎn)市場可能由全面下行走向逐步企穩(wěn)。房地產(chǎn)市場發(fā)展將凸顯“更好滿足購房者合理住房需求”的新定位，可能呈現(xiàn)五方面變化：一是商品房銷售放緩；二是土地市場呈現(xiàn)量跌價(jià)升的態(tài)勢；三是新開工或?qū)⒂|底反彈；四是房地產(chǎn)投資增速將進(jìn)一步放緩；五是新的供求關(guān)系格局可能導(dǎo)致房價(jià)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢。