2022年的第一個交易日，沒有開門紅。

　　1月4日，邁瑞醫(yī)療(300760)大跌逾10%，收報(bào)341.88元/股，觸動了不少投資人的神經(jīng)。這是近半年以來，邁瑞醫(yī)療第二次出現(xiàn)超過10%的跌幅。

　　不過，如果結(jié)合2021年全年的市場走勢來看，今日的大跌其實(shí)不難理解，畢竟每逢歲末年初，都是機(jī)構(gòu)調(diào)倉的重要時段。

　　1月4日，A股全天都處于震蕩走勢，滬指跌0.2%報(bào)3632.33點(diǎn)，深成指跌0.44%報(bào)14791.31點(diǎn)，大盤勉強(qiáng)撐住，創(chuàng)業(yè)板指卻直接跳水，大跌超2%。放眼市場，各類賽道股集體大跌，CRO、芯片、鋰電池、光伏等板塊跌幅居前。除了邁瑞醫(yī)療之外，藥明康德(603259)跌超8%，寧德時代(300750)盤中一度跌超4%，凱萊英(002821)、法拉電子(600563)跌停，盛新鋰能、禾望電氣(603063)等接近跌停。

　　而這些個股，大多數(shù)都處于前兩年（2020年和2021年）領(lǐng)漲的板塊。寧德時代在過去兩年股價翻了四倍，期間一度漲近6倍，凱萊英兩年大漲漲逾兩倍，期間一度漲近四倍；藥明康德、邁瑞醫(yī)療過去兩年也暴漲一倍有余。

　　從這些個股當(dāng)前的股價來看，在經(jīng)過前期暴漲之后，不免有些“高處不勝寒”。事實(shí)上，從基本面上看，以邁瑞醫(yī)療為代表的賽道龍頭們，并沒有出現(xiàn)任何變化，甚至保持了持續(xù)向好的態(tài)勢。

　　調(diào)整將持續(xù)多久？

　　事實(shí)上，回望過往高估值企業(yè)在急速的上漲過程之后，多會在基本面毫無變化的的情況下出現(xiàn)短暫回調(diào)。

　　作為國內(nèi)價值投資的標(biāo)桿，就不得不提貴州茅臺(600519)。2014年初的時候，貴州茅臺(600519)的股價正處于谷底，才不到100塊錢，總市值僅為1100億元，而對應(yīng)2013年的151億元的凈利潤來計(jì)算，市盈率7.2倍，但隨后2015年A股牛市啟動，茅臺的股價逐漸水漲船高，三年（2015年至2017年）股價暴漲327.04%。

　　估計(jì)急速攀升后，貴州茅臺股價在基本面持續(xù)向好的情況下，股價進(jìn)入調(diào)整期，2018年貴州茅臺股價下跌逾14%，期間業(yè)績卻維持了30%的增長。后來的一系列事實(shí)證明，這次調(diào)整只是貴州茅臺進(jìn)入下一場股價“起飛”的蓄力。

　　急漲之后的短暫調(diào)整，只是對過快增長引發(fā)的市場“恐慌”的消化，在A股市場的歷史中，只要上市公司的基本面沒有出現(xiàn)明顯變化或下行趨勢，調(diào)整期并不會很長，不少企業(yè)都曾三五個月，甚至一年左右的盤整后，股價沖向了另一個高峰。

　　這一邏輯放在邁瑞醫(yī)療為代表的一系列龍頭股中同樣適用，從基本面上看，邁瑞醫(yī)療并不具備“失控”以及長期下行的基礎(chǔ)。

　　2021年前三季度，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)193.92億元，同比增長20.72%，歸母凈利潤66.63億元，同比增長24.23%；其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)收入66.13億元，同比增長20.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.18億元，同比增長21.41%，是公司自2018年10月在A股上市至今，連續(xù)第12個季度的凈利潤同比增長率超過20%。

　　近年來，邁瑞醫(yī)療的凈資產(chǎn)收益率-攤薄持續(xù)在25%以上，銷售凈利率則持續(xù)提升，2021年三季報(bào)時達(dá)到34.37%。

　　在高強(qiáng)度的研發(fā)投入之下，邁瑞醫(yī)療在醫(yī)療器械行業(yè)龍頭地位依然穩(wěn)固，截至目前，在生命信息與支持產(chǎn)品線方面，邁瑞的監(jiān)護(hù)儀和麻醉機(jī)均為國內(nèi)第一、全球第三的市場地位，全球市場份額均超過10%，已成為其彰顯全球競爭力的標(biāo)桿產(chǎn)品。

　　體外診斷業(yè)務(wù)方面，邁瑞的血液細(xì)胞分析類產(chǎn)品齊全，血球位居國內(nèi)第一，五分類分析儀技術(shù)領(lǐng)先、國內(nèi)市占率第二，全球份額第三；化學(xué)發(fā)光檢測產(chǎn)品雖推出較晚，但增長迅猛。

　　醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品線方面，邁瑞正在朝著國內(nèi)首屈一指的超高端彩超玩家前進(jìn)，未來有望實(shí)現(xiàn)這一高精尖領(lǐng)域的國產(chǎn)替代。

　　從估值水平來看，wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月4日，醫(yī)療保健設(shè)備行業(yè)平均PE 27.68、PB10.17。邁瑞醫(yī)療均高于行業(yè)平均水平。不過，考慮到邁瑞醫(yī)療近幾年?duì)I收、利潤均呈現(xiàn)較好的增長，其本身的產(chǎn)品體系完整、業(yè)務(wù)布局合理、以及較強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新能力等情況，會為邁瑞創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，尤其是增加骨科、內(nèi)鏡等產(chǎn)品，將給邁瑞帶來持續(xù)的收入利潤增加。目前估值看起來比較高，但從長遠(yuǎn)看，并結(jié)合邁瑞在國內(nèi)的地位，并不算高。

　　目前，邁瑞醫(yī)療收購HyTest Invest Oy（以下簡稱“海肽生物”）及其下屬子公司100%股權(quán)的交易已順利完成交割，交易價款5.32億歐元。交割完成后，邁瑞醫(yī)療全資子公司邁瑞荷蘭已經(jīng)直接或間接持有海肽生物及其下屬子公司100%的股權(quán)，填補(bǔ)了國內(nèi)在體外診斷上游頂尖原料領(lǐng)域的眾多空白，邁瑞醫(yī)療也將補(bǔ)強(qiáng)核心原料自研自產(chǎn)能力，提升核心原料自制比例。原料自制，可保障質(zhì)量穩(wěn)定、供應(yīng)安全、成本優(yōu)化，助力解決體外診斷上游原料供應(yīng)“卡脖子”問題。

　　醫(yī)械行業(yè)還能高增長嗎？

　　個體的發(fā)展離不開宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大勢。在醫(yī)藥集采的背景下，總有不少企業(yè)因?yàn)檫@樣或那樣的原因，對于醫(yī)械行業(yè)的發(fā)展報(bào)以擔(dān)憂和質(zhì)疑，但筆者認(rèn)為，大可不必如此恐慌。不管是從宏觀政策支持力度，還是產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展空間上來看，放眼整個醫(yī)械行業(yè)，都足以支持投資者的信仰。

　　2021年12月28日，工信部網(wǎng)站顯示，近日工業(yè)和信息化部、國家衛(wèi)生健康委、國家發(fā)展改革委、科技部、財(cái)政部、國務(wù)院國資委、市場監(jiān)管總局、國家醫(yī)保局、國家中醫(yī)藥局、國家藥監(jiān)局等10部門聯(lián)合印發(fā)《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》）。據(jù)了解，這是醫(yī)療裝備領(lǐng)域首個國家層面的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。

　　《規(guī)劃》提出，到2025年實(shí)現(xiàn)醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平明顯提升，主流醫(yī)療裝備基本實(shí)現(xiàn)有效供應(yīng)，高端醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品性能和質(zhì)量水平明顯提升，初步形成對公共衛(wèi)生和醫(yī)療健康需求的全面支撐能力；到2035年，醫(yī)療裝備的研發(fā)、制造、應(yīng)用提升至于世界先進(jìn)水平。

　　回望2014-2020年，我國醫(yī)療器械市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，六年時間內(nèi)已實(shí)現(xiàn)5000億元的增長。2019年我國醫(yī)療器械市場規(guī)模約6365億元，2020年約7765億元，同比增長22%。從增速上看，年增速平均維持在20%左右，遠(yuǎn)超全球市場5%左右的增速，預(yù)計(jì)未來我國與全球醫(yī)療器械市場規(guī)模的差距將會逐步縮小。

　　根據(jù)畢馬威的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療器械行業(yè)有望保持穩(wěn)定增長，全球年度銷售額預(yù)測以每年超過5%的速度增長，到2030年銷售額將達(dá)到近8000億美元。其中，中國市場排名第二位， 占全球市場份額超過25%，收入將超過美金2000億元。

　　但現(xiàn)階段，我國醫(yī)療器械行業(yè)集中度還較低，發(fā)展之路任重而道遠(yuǎn)。在我國醫(yī)療器械行業(yè)中，大多數(shù)中小企業(yè)缺乏技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力，單純依靠仿制和外購器械零件組裝來運(yùn)營，只有少數(shù)大中型企業(yè)具有完整產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)研發(fā)能力。

　　隨著技術(shù)的發(fā)展、醫(yī)療需求的提高以及市場競爭的加劇，醫(yī)療器械市場必將面臨優(yōu)勝劣汰的過程，市場將逐漸集中在具有核心競爭力的企業(yè)手中。而隨著企業(yè)自主創(chuàng)新意識的增強(qiáng)，技術(shù)水平的提高，以及產(chǎn)業(yè)扶持政策力度的加大，國內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，一批規(guī)模小的企業(yè)逐步退出市場，與此同時，涌現(xiàn)出一批技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，正在實(shí)現(xiàn)各產(chǎn)品線的進(jìn)口替代。

　　而作為國內(nèi)當(dāng)之無愧的醫(yī)療器械龍頭，邁瑞醫(yī)療的投資價值相對而言無疑是最大的。目前，由于國內(nèi)外診療活動和常規(guī)采購的逐步恢復(fù)，超聲、血球、生化等2020年受疫情影響的品種需求恢復(fù)較快。而收購海肽生物后，邁瑞醫(yī)療IVD業(yè)務(wù)的國際化布局也將加速推進(jìn)。

　　同時，受疫情影響，歐盟將投入數(shù)百億加強(qiáng)衛(wèi)生系統(tǒng)建設(shè)，目前邁瑞在北美、歐洲獲得了大量的訂單。由于產(chǎn)品沒有出現(xiàn)故障，加上機(jī)器上加入了很多人工智能的工具，以及有良好的售后服務(wù)團(tuán)隊(duì)，市場對其產(chǎn)品和服務(wù)形成了一定的認(rèn)可，大大提高了邁瑞的品牌提升。而這些都將會推動邁瑞醫(yī)療醫(yī)學(xué)影像和體外診斷兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增長。

　　據(jù)邁瑞醫(yī)療最新的調(diào)研記錄顯示，據(jù)高管介紹，自2020年四季度開始國際疫情進(jìn)入常態(tài)化，疫情相關(guān)訂單開始逐季度回落，因此國際市場2021年同期的高基數(shù)壓力已經(jīng)基本緩解，預(yù)計(jì)國際市場2021年四季度增速將有所回暖。

　　同時，由于公司2020年在國際市場實(shí)現(xiàn) 700 家空白高端客戶的突破，超過了歷年高端客戶突破數(shù)之和，使得公司 在全球范圍的品牌影響力得到了空前的提升，2021 年上半年分別進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了 400 家空白高端客戶和 300 家高端客戶協(xié)同銷售的突破，未來國際市場的增長將步入一個新的臺階。

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